供需宽松，纸价承压依旧

银河农产品研究员：朱四祥期货从业证号：F03127108投资咨询证号：Z0020124 第一部分周度观点分析及策略推荐 第二部分周度数据跟踪 第一部分周度观点分析及策略推荐 内容摘要 n瓦楞纸： ①价格：瓦楞纸含税均价2749.3元/吨，环比-0.4%②供需：节日期间纸板厂多有放假安排，叠加节后终端需求不旺，下游客户拿货积极性欠佳，周内市场交投氛围转淡，个别区域受台风影响，物流运输不畅，纸企出货情况堪忧，库存压力难减，拖累纸价弱势整理③成本：原料废旧黄板纸市场震荡偏弱运行，成本面支撑作用一般。 n双胶纸： ①价格：70g双胶纸企业含税均价为5175.0元/吨，环比持平。②市场供应压力仍较大，产线转产/交叉排产情况较多；从需求端来看，出版招标季暂未开启，社会面需求仍偏弱。③成本：木浆价格低位反弹，成本支撑增强。 瓦楞纸供应—产量环比上涨，利润小幅回调 本周期中国瓦楞纸产量为43.3万吨，较上周-0.3万吨，环比-0.6%。本周期华东、华中、东北地区产量环比下降；华北、华南及西南地区产量环比小幅上升。 n本周（20240913-20240919），本周瓦楞纸样本毛利较9月12日减少5.8元/吨，降幅2.0%。本周瓦楞纸利润微降，主因周内瓦楞纸市场价格回落，成本面原料废旧黄板纸市场震荡偏弱运行，辅料玉米淀粉价格持续下调，成品纸价格与纸企生产成本双双走弱，但纸价降幅略大，故瓦楞纸利润空间缩窄。 瓦楞纸库存—总库存超120万吨 n本周期瓦楞纸各区域纸企平均库存天数趋势表现不一，中秋假期间，下游二级厂多有放假安排，原纸刚需采购为主，纸企出货节奏不快，华南、华北地区纸企平均库存天数有所增长；华东地区个别规模纸企有停机安排，区域内供应减量，叠加龙头纸企下调出厂价，下游二级厂拿货意愿尚可，故该地区纸企平均库存天数有所下降；西南地区下游需求略有改善，市场交投氛围尚可，区域内纸企平均库存天数略有下降；华中地区市场交投不温不火，故纸企库存天数无明显变化。全国来看，周内纸企平均库存天数为15.1天，环比持平。 库存稳中有升，总库存依旧超120万吨。 箱板纸供应—加工利润继续下行 n本周期中国箱板纸产量为59.8万吨，较上周-0.3万吨，环比-0.5%。本周期华东、华北地区产量环比下降较为明显，其它大区产量仅小幅波动。全国来看，本周期产量环比小幅下降。 n本周（20240913-20240919），本周箱板纸样本毛利较9月12日减少7.1元/吨，环比-1.0%。本周箱板纸毛利润小幅下调，周内成本面回落，原料废旧黄板纸市场跌多涨少，辅料玉米淀粉价格松动，纸企生产成本下降，然周内箱板纸价格弱势下行，且纸价降幅大于成本降幅，利空箱板纸纸企利润空间。 箱板纸库存—总库存逼近240万吨 n本周期箱板纸各地区纸企平均库存天数趋势有所分化，中秋假期间，下游二级厂多有停机放假安排，原纸库存消耗缓慢，故其拿货节奏不快，华南、华北、华中地区纸企平均库存天数略有增长；西南地区市场交投氛围尚可，纸企订单有所改善，故区域内纸企平均库存天数略有下降；华东地区受规模纸企停机减产影响，库存压力有所减轻，区域内纸企平均库存天数无明显变化。全国来看，周内纸企平均库存天数为17.9天，环比持平。 n出库偏缓，总库存量逼近240万吨。 双胶纸供应—双胶纸依旧低于成本线 n本周期双胶纸产能利用率60.2%，环比涨1.9个百分点；双胶纸产量19.9万吨，环比涨幅3.1%。主要原因为：短期需求端难有明显支撑，部分工厂产销压力较大，产线交叉排产/转产情况较多，上周期工厂有临时停机情况，本周已恢复正常排产，故产量环比小幅增长。 n木浆价格低位震荡，纸毛利率上行，依旧低于成本线。 双胶纸库存—场内库存创新高，超过110万吨 n本周期双胶纸生产企业库存110.3万吨，环比涨幅0.5%。周内工厂生产偏稳，需求端未见明显改善，且本周期恰逢中秋假期，部分工厂出货有延缓情况，企业整体库存较上周稍有增加。 n场内库存创新高，超过110万吨。 铜版纸供应—利润稳中有涨 n本周期铜版纸产能利用率63.6%，环比涨幅3.4%；铜版纸产量8.6万吨，环比涨幅4.9%。主要原因为：行业供需格局相对平衡，多数产线生产稳定，终端需求支撑力度有限，工厂产线交叉排产情况延续存在，且上周期工厂有临时停机情况，本周已恢复正常排产，故铜版纸行业产量环比小幅增长。 n铜版纸毛利率稳中有升。 铜版纸库存—场内库存稍涨，总库存偏高 n本周期铜版纸生产企业库存45.5万吨，环比涨幅1.1%。周内行业生产偏稳，终端需求未见明显起色，用户刚需补入为主，贸易商囤库意向不高，且本周期恰逢中秋假期，部分工厂出货有延缓情况，纸企平均库存量较上周稍有增长。 目前铜版纸场内库存稍涨，总库存偏高。 策略逻辑 瓦楞纸：供应：因少数纸企计划本月下旬开始安排国庆期间停机检修事宜，故预计下周供应端环比或小幅下降。需求：中秋节订单已交付，市场交投相对平稳，预计下周下游需求或无明显变化，部分下游企业或期待国庆期间优惠政策出台。成本：原料废黄板纸价格弱势小幅调整，因纸企开工积极性不高，预计下周原料废黄板纸价格以稳中弱势盘整为主。 双胶纸：供应：市场供应压力较大，行业转产/交叉排产情况延续，预计下周双胶纸行业生产变化不大，约在20.0万吨左右。需求：出版招标季暂未开启，社会面需求仍偏弱，下游原纸消耗不快，用户囤库意向不高，多以量定采为主。成本：周期内阔叶浆均价下跌，市场供应压力偏高，业者报盘承压，货源流通充裕，浆市偏弱走势。 第二部分周度数据追踪 瓦楞纸、箱板纸价格 本周瓦楞纸含税均价2749.3元/吨，环比-0.4%，同比-6.4%。周内瓦楞纸市场偏弱运行，周内规模纸企多个基地发布中秋期间优惠政策，市场业者信心受挫。 n本周箱板纸含税均价3559.4元/吨，环比-0.4%，同比-3.1%。本周箱板纸市场窄幅整理为主，中秋假期间龙头纸企多个基地执行优惠政策促进出货，部分中小纸企跟进优惠，节后个别基地取消优惠的同时部分纸种价格有所调整，周边纸企暂持稳观望为主。 废旧黄板纸及进口低克重瓦楞纸价格 n本周期废旧黄板纸均价1542.4元/吨，环比-0.3%，同比-0.7%。本周废纸市场震荡整理，整体偏弱为主。节前由于下游原纸市场高位成交有限，龙头纸企执行优惠，终端消费支撑疲软，需求端拖累废纸震荡下行，节后受台风天气影响，华东江浙地区运输受限，打包站出货速度减慢，纸企到货小幅回落，故近日个别纸企小幅调涨吸货，心态方面由于终端消费持续疲软，多数业者后市持观望偏空心态。 双胶纸、铜版纸价格 n本周期国内双胶纸市场偏弱整理，成交改善有限。70g双胶纸企业含税均价为5175.0元/吨，环比持平。行业处于低利润阶段，纸企多维持稳价意愿。n本周期国内铜版纸市场偏稳，成交仍显平平。157g铜版纸企业含税均价为5900.0元/吨，环比持平。目前行业供需格局相对平衡，工厂多延续挺价意愿。 进口化机浆和阔叶浆价格 n针叶浆现货含税均价6045.7元/吨，环比上期下降0.7%；n阔叶浆现货含税均价4791.4元/吨，环比上期下降1.1%；n本色浆现货含税均价5350.0元/吨，环比上期持平；n化机浆现货含税均价3500.0元/吨，环比上期持平。 n作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 n免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 联系方式：:021-65789255 北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层Floor31/33 ,IFC Tower, 8JianguomenwaiStreet,Beijng,P.R.China上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28th Floor, No.501DongDaMingRoad,SinarMas Plaza,HongkouDistrict, Shanghai, China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn