油脂油料策略周报

油脂油料：供应不确定性油脂走势强于豆粕 目录 1、全球大豆行情分析2、国内豆粕行情分析3、全球油脂行情分析4、国内油脂行情分析 1.1 9月报告下调全球油菜籽、葵花籽产量预估，同时上调大豆产量预估，并且调低油料需求 资料来源：USDA，光大期货研究所 全球油料和大豆库存保持在高位，供给矛盾解决不理想 资料来源：USDA，光大期货研究所 1.2美豆产区零星降雨，对作物生长和运输提振有限，目前收割初期，主收割期预计在10月 资料来源：USDA，光大期货研究所 巴西大豆开始播种，进度慢于去年，下周有降雨，有利于播种推进 资料来源：USDA，光大期货研究所 1.3美豆8月压榨不及预期，主要因检修，不过压榨利润持续向好 资料来源：USDA，NOPA，光大期货研究所 美豆单周净销售174.81万吨，高于市场预期，但低于上周 资料来源：USDA，光大期货研究所 1.4美豆升贴水回落，巴西豆旧作相对坚挺，美豆对巴西豆折价加大 资料来源：iFinD，光大期货研究所 巴西豆9月出口预计下降至583万吨，低于去年同期水平 资料来源：Safras & Mercado，巴西海关，阿根廷农业部，光大期货研究所 1.5基金减持美豆净空，但增持美豆粕净多和美豆油的净空 资料来源：USDA、光大期货研究所 2.1生猪价格季节性回落，但在旺季需求支撑下，空间有限，养殖预计持续盈利 资料来源：农业农村部，统计局，博亚和讯，光大期货研究所 生猪出栏速度不减，屠宰均重稳中下降，反映压栏现象有限 资料来源：农业农村部，博亚和讯，光大期货研究所 2.2肉禽养殖利润低迷，节日消费刺激下，屠宰开工增加 资料来源：博亚和讯，光大期货研究所 2.3豆粕节后成交放缓，提货需求增加 资料来源：iFinD，我的农产品网，光大期货研究所 2.4油厂开工保持高位，豆粕库存稳中下降，下游消化库存为主 资料来源：我的农产品网，光大期货研究所 2.5大豆盘面进口利润下降，豆粕基差走强，但仓单仍处于高位，压力消化有限 资料来源：iFinD，光大期货研究所 3.1 9月报告上调棕榈油、菜籽油和豆油产量，下调葵花籽油产量，最终总产量下调 资料来源：USDA，光大期货研究所 全球油脂库存攀升，棕榈油库存攀升幅度最大 资料来源：USDA，光大期货研究所 3.2印尼计划下月初下调棕榈油出口税，毛棕榈油征税率定为7.5% 资料来源：GAPKI，光大期货研究所 预计马棕油9月上半月出口环比增加9.1%-10.2%，产量环比下降4%，产区暴雨产量或进一步下降 资料来源：MPOB，光大期货研究所 3.3萨省收割顺利，艾省因降雨推迟，下周有雨，对作物生长提振有限，但影响收割速度 资料来源：USDA，光大期货研究所 俄罗斯产区降雨少，土壤墒值继续下降，作物产量仍有下调预期 资料来源：USDA，光大期货研究所 乌克兰产区迎来降雨，土壤墒值略有改善，但对作物提振有限 资料来源：USDA，光大期货研究所 3.4国际豆棕倒挂加剧，印尼上调毛油关税20个百分点，不过国内价格也涨，棕榈油进口仍有利润 资料来源：iFinD，光大期货研究所 3.5国内油脂节后成交放缓，十一备货陆续启动，需求对市场仍有支撑 资料来源：我的农产品网，iFinD，光大期货研究所 3.6大豆盘面榨利恶化，油菜籽盘面盈利缩小，本周油菜籽、棕榈油远期都有洗船 资料来源：iFinD，光大期货研究所 油脂现货库存稳中下降，菜籽油仓单开始下降，豆油仓单变化不大 资料来源：我的农产品网，iFind，光大期货研究所 油脂基差稳中走强， 资料来源：iFIND，光大期货研究所 油脂油料：供应不确定性油脂走势强于豆粕 总结 本周油脂油料价格分化，蛋白粕冲高回落，油脂价格震荡走高。 本周受宏观影响较大。美联储降息50个基点，降息符合市场预期，但幅度超过市场预期。点阵图看，年底前还有1-2次降息。政策公布后，大宗商品先跌后涨。周末巴以冲突、俄乌冲突加剧，原油等商品存在供应担忧。俄罗斯和乌克兰是全球葵花籽、油菜籽主产国，目前新作油料处于收割阶段。乌克兰农业部本周表示收获了490万吨葵花籽和340万吨油菜籽，作为参照，美国农业部预计葵花籽产量1250万吨，油菜籽产量370万吨。产区依然偏干天气不利于葵花籽产量前景。美豆方面，得益于性价比，单周净销售170多万吨，高于预期。未来两周零星降雨，对密西西比河低水位问题或略有减轻。阿根廷农户加速销售大豆，低水位令罗萨里奥附近内陆运输不畅。巴西出口季节性萎缩，9月出口预计580万吨。新作受干旱影响播种慢，下周有降雨，有望改善播种状况，多机构上调巴西大豆产量预估。总的来说，全球大豆利多题材有限，价格偏弱震荡，后市关注美豆收割、巴西播种及美豆出口情况。国内方面，油厂单周压榨保持在200万吨以上，下游受节日影响，提货速度较高，不过市场成交放缓，终端以消化库存为主。豆粕、菜粕仓单均处于高位，下游追涨采购意愿低等令蛋白粕上涨乏力。在十一长假备货需求支撑下，现货表现好于期货、月间价差正套为主。 油脂方面，印尼计划下调出口关税，并且重申B40政策。印度上调毛油进口税，但国内价格跟涨，利润窗口再次打开。因此，马棕油9月上半月出口环比增加。产量端受到降雨影响，上半月产量环比下降，9月累库压力或低于预期。葵花籽减产预期支撑葵花籽油。国内方面，油脂偏强运行，油脂总库存下降，叠加十一需求支撑，现货表现强于期货市场。地缘不稳定，油脂市场存在供应担忧，令资金更愿意多配。 策略上，单边震荡思路，买油卖粕继续持有，看好基差和月间正套。 光大期货农产品研究团队 王娜，光大期货研究所农产品研究总监，大商所十大投研团队负责人。连续多年在期货日报、证券时报最佳期货分析师评选中获“最佳农产品分析师”称号。2019年带领团队获大商所十大投研团队称号。2023年带领团队与南开大学合作，获大商所“扬帆期海”大学生实践大赛特等奖。新华社特约经济分析师，CCTV经济及新闻频道财经评论员，曾多次代表公司在《经济信息联播》、《环球财经连线》中发表专家评论。 期货从业资格号：F0243534期货交易咨询资格号：Z0001262E-mail：wangn@ebfcn.com.cn 侯雪玲，光大期货豆类分析师，期货从业十余年。连续多年在期货日报、证券时报最佳期货分析师评选中获“最佳农产品分析师”称号。2013年所在团队荣获大连商品交易所最具潜力农产品期货研发团队称号，2019年所在团队获大连商品交易所十大研发团队称号。2023年与南开大学合作，获大商所“扬帆期海”大学生实践大赛特等奖。先后在《期货日报》、《粮油市场报》等行业专刊上发表多篇文章。 期货交易咨询资格号：Z0013637E-mail：houxl@ebfcn.com.cn 孔海兰，经济学硕士，现任光大期货研究所鸡蛋、生猪行业研究员。担任第一财经频道嘉宾分析师。2019年所在团队获大连商品交易所十大研发团队称号。2023年与南开大学合作，获大商所“扬帆期海”大学生实践大赛特等奖。多次接受期货日报、中国证券报等主流媒体采访。 期货交易咨询资格号：Z0013544E-mail：konghl@ebfcn.com.cn 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。