橡胶：供应干扰仍强，关注宏观情绪

周度产业链综述

供应

• 东南亚主产区降雨量增加，越南、泰国等地存在供应干扰风险。
• 胶乳海绵制品大厂开工较好，小厂开工率5-6成，加工厂存在备货情绪，部分调涨成品价格。
• 天然胶乳手套开工平稳，检查手套转为贴牌销售，劳保手套开工5-6成，部分工厂因原料价格上涨而亏损。

需求

• 中国半钢胎样本企业产能利用率79.66%（环比-0.26%，同比+0.58%），全钢胎样本企业产能利用率60.18%（环比+1.90%，同比-5.12%），预计国庆节前后部分企业检修。
• 丁腈胶乳手套上游丁二烯价格反弹，下游刚需补仓。

库存

• 中国天然橡胶社会库存117.7万吨（环比减少1.48万吨，降幅1.25%），深色胶库存68.9万吨（环比降1.8%），浅色胶库存48.8万吨（环比降0.5%）。

现货市场

• 深色胶市场报盘涨幅较大，贸易商轮仓换月及补货，工厂观望为主，看涨氛围浓厚。
• 浅色胶市场全乳胶价格大涨，场内交投氛围一般，越南胶询盘尚可，实单成交待跟进。

估值观测

国外原料

• 泰国部分地区强降雨影响割胶及工厂生产，原料收购价上涨，南部原料紧缺，工厂按需采购。
• 越南中部地区强降水，原料价格维持上涨趋势，加工厂偏向出口国际市场。

国内原料

• 海南台风影响割胶，原料供应不佳，部分浓乳加工厂抢购原料，价格大幅上涨。
• 云南本地原料受台风影响偏少，境外原料价格上涨。

南华观测

• 美联储降息50基点，国内降息预期落空，文华商品指数冲高回落。
• 天胶盘面节后高开500点，现货跟进较强，市场看涨氛围浓厚；合成胶上下游价格涨幅较大，但现货成交走弱。
• 盘面涨幅：新胶>橡胶>20号胶>合成胶>日胶。
• 价差方面：RU-NR、BR-RU走扩，BR-NR走缩，20号胶月差持稳，合成胶近月b结构走扩。
• 周五夜盘商品集体走跌，橡胶系领跌，20号胶、合成胶回补缺口，盘后有抛储传闻。

研究结论

• 天胶基本面偏强，短期供应扰动仍存，国内仍在去库，关注原料价格、库存拐点、宏观氛围。
• 单边观点偏多，套利暂时观望。
• 风险：宏观环境。