主要结论
- 我国纸浆对外依存度较高，尤其是漂针浆进口依赖程度极高，针叶浆进口依存度超过95%，阔叶浆约60%。
- 2024年8月我国纸浆进口280.7万吨，进口金额1945.2百万美元，平均单价692.98美元/吨，1-8月累计进口量及金额较去年同期分别减少2.5%、8.7%。
- 欧洲化学纸浆库存量63.42万吨，同比下降11.91%，库存天数23天，较去年同期减少4天。
- 中国主要港口纸浆库存量182.33万吨，较上周下降2.40%，库存处于相对低位水平。
- 针叶浆市场价格总体呈下行态势，国产阔叶浆新产能放量，下游原纸市场价格偏弱运行，原纸行业毛利率改善欠佳，不利于浆市高价成交。
- 智利Arauco9月公布阔叶浆明星外盘下调10美元/吨，现货市场浆价提升乏力。
- 预计浆价仍存下行压力，操作建议以震荡偏空思路对待。
行情回顾
- 三季度纸浆期货走势分为三个阶段：
- 7月1日-8月15日：大幅下跌，国产阔叶浆供应端压力增加，下游纸厂开工率走低，原料价格居高抑制采买积极性。
- 8月16日-9月3日：低位反弹，进口木浆部分现货价格小幅上涨，外盘报价偏强。
- 9月4日-至今：高位回落，国内外阔叶浆新产能投产消息相继释放，下游纸厂开工率走低，原料价格居高抑制采买积极性。
纸浆基本面分析
- 进口量增度或放缓：全球纸浆总产量稳定在1.8亿吨左右，我国纸浆产量约8587万吨，对外依存度较高。2024年8月我国纸浆进口280.7万吨，1-8月累计进口量及金额较去年同期分别减少2.5%、8.7%。
- 欧洲库存环比升高：2024年8月欧洲化学纸浆消费量69.63万吨，同比上升4.53%；库存量63.42万吨，同比下降11.91%。7月欧洲港口总库存环比增长4.56%。
- 国内主要港口库存处于相对低位：本周中国主要地区及港口周度纸浆库存量182.33万吨，较上周下降2.40%，库存处于相对低位水平。
- 纸浆消费需求一般：全球纸浆表观消费量稳定在1.8亿吨，我国纸浆主要消费方式为废纸浆（63%）、木浆（31%）、非木浆（6%）。纸厂库存压力较大，采浆需求释放不足，原纸市场价格偏弱运行。
- 进口针叶浆毛利率或维持低位：2024年上半年进口阔叶浆行业毛利同比明显回升，但本周银星现货毛利率下滑，终端需求传导不畅，预计银星现货毛利率或维持低位。
后市展望
- 供应端：我国纸浆对外依存度较高，海外产能相对集中。
- 需求端：港口库存处于相对低位，但下游纸厂开工率走低，采浆需求释放不足。
- 价格走势：针叶浆市场价格总体呈下行态势，国产阔叶浆新产能放量，下游原纸市场价格偏弱运行，外盘浆价提升乏力。
- 操作建议：多空博弈，操作建议以震荡偏空思路对待。
