有色（铝、氧化铝）2024年4季报：氧化铝将进入“多事之秋” 沪铝存季节性减产可能

核心观点

• 宏观环境：四季度宏观环境不确定性较高，美国大选、美联储降息路径等因素将影响市场情绪和商品价格走势，需警惕大宗商品走势分化及异动行情。
• 氧化铝：四季度氧化铝供应有望继续增长，但阶段性停产减产可能导致供需错配，对现货价格造成影响。10月后几内亚矿石发运量恢复及印尼铝土矿出口政策变化将对市场产生重要影响。预计10月氧化铝期货价格区间在3700-4200元/吨，维持近强远弱结构。
• 电解铝：四季度电解铝成本或随电力成本上涨而有所抬升，旺季结束前铝价仍有一定期待，行业利润将得到修复。云南枯水期减产风险需关注，预计10月中至11月减产规模或不及2023年同期。预计10月沪铝价格区间在18500-22000元/吨，或先扬后抑。

关键数据

• 氧化铝：三季度氧化铝平均完全成本约为2860元/吨，平均利润扩大至1051元/吨左右；9月氧化铝现货均价为4006元/吨。
• 电解铝：三季度电解铝完全平均成本约为17747元/吨，平均利润为1753元/吨；9月铝锭库存为74.3万吨，铝棒库存为12.13万吨。
• 铝材进出口：8月中国出口未锻轧铝及铝材59万吨，同比增长21.3%；1-8月累计出口435万吨，同比增长15.0%。

研究结论

• 氧化铝：四季度氧化铝期货价格或宽幅震荡，需关注印尼铝土矿政策、下游需求变化及行业龙头企业的挺价心态。
• 电解铝：四季度沪铝或先扬后抑，需警惕冲高回落风险，前期多单可适当获利了结。