棕榈油：产地库存压力暂时偏小，豆油：随美豆反弹高度有限

棕榈油观点

• 近期走势：中秋假期后棕榈油走势强劲，突破前高至年内高点8200元/吨，周涨幅5.33%。
• 核心逻辑：印度加税未对产地造成利空，反而因现货价格飙升覆盖加税成本，产地持续挺价。
• 产量预期：维持马棕年产量1950万吨（YOY+100），印尼年产量5320万吨（YOY-170），对市场传闻的减产传闻持怀疑态度。
• 风险关注：警惕产地产量恢复带来的利空预期，以及印度投机库存消化过程中的采购减少。
• 价格转弱条件：需看到产地出口报价松动、马来出口数据大幅减少、印尼出口数据转好或果串价格松动。
• 后市推演：若印尼7-12月产量超450万吨/月，年底库存可能超370万吨，马来10月库存或超220万吨。短期暂以震荡偏弱思路对待，需警惕供应端压力和需求端负反馈。

豆油观点

• 近期走势：美豆反弹动力不足，豆油跟随油脂板块上涨，周涨幅3.46%。
• 核心逻辑：中国持续采购美豆缓和市场压力，但政策不确定性使油厂采购心态谨慎。
• 库存预期：8月下旬国内进口大豆库存预计达峰，之后逐渐下滑，四季度豆油库存或转而小幅下滑。
• 价格驱动：美豆油在生柴端性价比极佳，支撑盘面，但缺乏持续性驱动。
• 后市推演：短期随美豆企稳、国内政策担忧及棕榈油上涨获得动力，暂以震荡偏强思路对待，但价格高位下有较大回调风险，等待南美天气问题带来的结构性机会。

整体观点

• 油脂板块：前期快速上涨后风险增大，棕榈油产量故事接近尾声，需求故事推迟展开。
• 风险关注：警惕产地产量恢复和印度投机库存消化带来的利空预期。
• 后市策略：等待南美天气问题带来的结构性机会，关注宏观及美国生柴政策风向对油脂板块的影响。