行业有色金属周报（2024年9月20日）
一、行情回顾与操作建议
- 行情回顾：沪锌节后高开低走，受海外美联储超预期降息50bp提振，上冲至24335元/吨，突破2.4万压力位及8月末高点，周线级别跳空高开收涨。文华有色指数涨1.20%，沪锡、沪铜涨势靠前。美元、人民币与伦锌相关性分别为-69%、-25%，较上周有所减弱。LME锌库存宽幅交仓，累计增加27500吨至256800吨，较去年同期增141450吨（均集中新加坡）。国内社库窄幅增0.11万吨至11.45万吨，略高于去年同期10.03万吨。沪伦比走弱，局部进口锌锭到货，但锌价高位抑制下游采购，三地现货升水下行，20日沪市对10升水110-140元/吨，广东对11合约升水190-240元/吨，沪粤价差扩大，天津较沪市平水。持仓方面，投资公司或信贷机构净空仓，大户持仓集中度低，LME持仓偏空。
- 操作建议：降息刺激叠加供应偏紧及低库存支撑，沪锌重心上移。宏观面偏利多，但四季度海外矿山复产预期增加（kIpushi、俄罗斯OZ、Tara矿），短期矿紧难缓解，加工费延续低位。需求向旺季过渡但下游采购情绪降温。整体看，沪锌上行突破有赖消费端持续改善，国内货币政策宽松预期下偏强。
二、基本面分析
2.1 供应端
- TC费用：SMM国产锌精矿加工费跌至1450元/吨，二八分成后冶炼厂加工利润3200元/吨，但硫酸行情重心向下（98%主流成交价260-370元/吨），下游需求偏弱（化肥、钛白粉、氢氟酸开工低位）。
- 精炼锌产量：预计9月国内精炼锌产量微增，减量集中在内蒙古、陕西、辽宁（原料紧缺+检修），增量来自四川、甘肃、青海、陕西部分复产和检修恢复，整体变动不大。
2.2 需求端
- 镀锌：开工率57.74%，原料库存增加，走货量好转，成品库存上涨。北方铁塔订单转好，但护栏、路灯杆订单疲软。部分企业中秋放假可能下滑开工率。
- 压铸锌合金：开工率57.76%，原料库存环比上涨，前期停产企业复工，订单量小幅增加（小五金、饰品订单增多，家电家具配件较少），部分企业中秋减产。
- 氧化锌：开工率59.26%，原料库存增加，饲料级采购上涨，订单小幅回升，开工环比增加。
2.3 现货市场
- 国内库存：累库0.11万吨（SMM七地锌锭库存11.45万吨），上海进口锌锭到货，广东库存增加较多，天津库存下滑。
- LME库存：去库7250吨（伦锌库存256800吨，较去年同期增141450吨）。
