铁矿石：转向基本面交易

————市场转向基本面交易 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号周甫翰（投资咨询资格证号：Z0020173） 核心观点：宏观确定性增强，市场转向基本面交易 本周交易的主线在于宏观，美联储降息石头落地。50bp超预期，但随后鲍威尔讲话偏鹰，市场情绪恢复冷静。年内剩下两次会议是25bp两次的预期。点阵图上没有给出超预期的降息幅度。预期到下一次议息会议11.7前，市场宏观缺乏故事，风险资产上方有压力，交易回归基本面。降息落地后，国内预计货币政策空间打开，美联储降息50bp对应国内降息10bp左右。但目前国内货币政 策对经济的影响力在边际减弱，且降息空间在收窄。企业和居民部门面对更低的利率，更多的是选择去杠杆而非增加信用。并且降息空间受到商业银行净息差的制约。LPR落地不变，市场降息预期落空，价格回调。内生动力不足的情况下，市场更多期待财政政策的发力。但目前整体政策保持定力。预计黑色市场交易回归到基本面交易上来。铁矿石基本面边际好转。供应端，受到台风的影响，到港减少。但中长期看，非主流发运仍偏多，目前价位并没有使得高成本非主流矿显著减产。需求端，铁水产量继续回升，钢厂复产。库存端，短期供需错配，加上钢厂长假期刚需补库，使得库存有望去化。短期铁矿石基本面有望边际好转，价格有望小幅反弹。终端需求上，短期钢材仍在去库，基本面好转，螺纹的库存快速去化，目前总库存已经到了500万吨以下了，螺纹总库存已经近10年最低，已经出现部分地区现货缺规格的情况。因此短期黑色产业链处于需求回暖，钢材去库，钢厂复产补库，铁矿石库存下降的正反馈循环之中。短期改善的基本面预期下，预计铁矿石价格短期有望回升，但中长期偏空的基本面不变。 铁矿石期货价格表 铁矿石现货价格表 铁矿石发运数据表 铁矿石期货价格和普氏指数 铁矿石期货持仓量季节性图 来源:同花顺,南华研究 来源:同花顺,南华研究 铁矿石主力期货历史波动率 估值·铁矿石现货价差 估值·基差 来源:同花顺,南华研究 估值·连铁近月对普氏溢价 连铁近月对普氏溢价铁矿石连续合约价普氏折盘面）季节性 估值·月差 来源:同花顺,南华研究 估值·期限构 估值·铁矿与焦炭现货价对比 估值·螺矿比和焦矿比 来源:同花顺,南华研究 估值·运费 来源:钢联南华研究 估值·运费占比 供应·按国别 来源:钢联南华研究 来源:钢联南华研究 来源:钢联南华研究 来源:钢联南华研究 供应·按矿山 来源:钢联南华研究 来源:钢联南华研究 来源:钢联南华研究 来源:钢联南华研究 供应·发运构变化 来源:南华研究 供应·国产矿 供给·到港压港 来源:钢联南华研究 供应·到港预测 需求·疏港和转水 需求·钢厂铁水高炉生产 来源:钢联南华研究 需求·下游五大材产量 来源:南华研究 来源:南华研究钢联 来源:钢联南华研究 需求·五大材外产量 需求·下游五大材需求 来源:钢联南华研究 来源:南华研究钢联 来源:钢联南华研究 需求·其他产品价格 需求·下游五大材库存 来源:钢联南华研究 来源:南华研究钢联 来源:钢联南华研究 来源:钢联南华研究 库存·港口库存构 来源:钢联南华研究 来源:钢联南华研究 来源:钢联南华研究 来源:钢联南华研究 库存·港口贸易矿 来源:钢联南华研究 库存·钢厂厂内铁矿石库存 库存·漂库存 替代品·废钢 互补品·焦炭 利润·钢厂利润 来源:同花顺,南华研究 来源:同花顺,南华研究 球 来源:钢联南华研究 矿 来源:钢联南华研究