铁矿石：转向基本面交易

核心观点：宏观确定性增强，市场转向基本面交易。美联储降息50bp超预期，但鲍威尔讲话偏鹰，市场情绪恢复冷静，年内剩下两次会议预期为25bp两次。预计下一次议息会议前，市场宏观缺乏故事，风险资产上方有压力，交易回归基本面。国内货币政策空间预计打开，但受制于经济影响力边际减弱、降息空间收窄、商业银行净息差制约等因素，企业和居民部门或选择去杠杆而非增加信用。LPR落地不变，市场降息预期落空，价格回调。市场更多期待财政政策发力，但目前政策保持定力。

关键数据与研究结论：

1. 宏观层面：美联储降息50bp，鲍威尔讲话偏鹰，市场情绪稳定，后续降息预期为25bp两次。
2. 国内货币政策：美联储降息对应国内降息约10bp，但货币政策空间受多重因素制约，降息空间收窄，LPR不变。
3. 基本面交易：铁矿石供应端受台风影响到港减少，但中长期非主流发运仍偏多；需求端铁水产量回升，钢厂复产；库存端短期供需错配，库存有望去化。短期铁矿石基本面边际好转，价格有望小幅反弹。
4. 终端需求：钢材库存快速去化，螺纹库存近10年最低，部分地区现货缺规格，短期黑色产业链处于需求回暖、钢材去库、钢厂补库、铁矿石库存下降的正反馈循环。
5. 中长期展望：铁矿石短期有望回升，但中长期基本面偏空。

数据来源：同花顺、南华研究、钢联。