南华期货铁矿石策略周报：回归基本面交易

核心观点：回归基本面交易
美联储如期降息25bp，点阵图显示今年剩下还有两次降息，鲍威尔强调决策的data dependence，本次降息整体更为预防式。由于市场预期比较充分，降息后市场波动有限，市场可能回归基本面去交易。

中国8月经济数据全面走弱，稳增长政策加码预期升温，美国降息后国内政策空间也扩大了。因此，尽管未来基本面交易权重变大了，仍需留意政策方面的预期变化。

铁矿石基本面平稳，整体供求双旺，矛盾不大。

供应端：

• 全球发货量恢复，重新回到超季节性高位。
• 非主流发运继续放量，与去年累计同比多发运了883万吨。
• 海岬型运费维持高位，预计发运维持偏强状态。
• 印度政府推迟实施对低品位铁矿石和球团矿提高出口关税的计划，原计划将税率提高至20%至30%。

需求端：

• 本期日均铁水环比增加0.47万吨至241.02万吨，铁水产量回升，同比和超季节性均处于高位，对铁矿石形成强支撑。
• 钢厂利润略恢复，螺纹高炉利润已回升至0以上。
• 终端钢材端，螺纹边际减产，库存开始去库，但其他钢材开始累库。螺纹钢是拖累项，但由于其产量占比越来越低，影响偏小，单独螺纹的需求难以引发全面的负反馈。
• 螺纹转水热卷明显，卷螺差开始见顶回落。热卷产量继续上升，库存继续上升，对价格上方空间产生压制。但热卷出口利润边际好转，出口接单平稳，供需双旺，需求有支撑，高产量的风险不像螺纹钢这么大。
• 铁矿石库存整体从港口向钢厂转移，补库节奏较慢，钢厂不急于补库，一方面是有了低库存运营的经验，另一方面矿价相对较高，整体积极性一般，但整体在国庆前对铁矿石价格有强支撑。

估值端：

• 人民币升值对人民币计价的连铁有支撑作用，连铁走势明显强于外盘掉期。
• 焦煤端仍有一定的反内卷预期，价格回升，对铁矿石价格形成一定压制。

研究结论：
预计铁矿石价格偏震荡运行，整体矛盾不强。钢厂通过调节产量缓解了产业链内部的矛盾，利润也有所回升。在补库和高铁水的支撑下，铁矿石价格下方空间有限，但上方空间仍受需求和 高发运压制，因此价格趋势性可能不强。