南华期货铁矿石策略周报：回归基本面交易

————回归基本面交易 核心观点：回归基本面交易 美联储如期降息25bp,点阵图显示今年剩下还有两次降息，鲍威尔强调了决策的data dependence，本次降息整体更为预防式的，由于市场预期比较充分，因此消息公布后市场波动有限。降息后，市场整体可能回归基本面去交易。不过，中国8月经济数据全面走弱，稳增长政策加码预期升温，美国降息后国内政策空间也扩大了。因此，尽管未来基本面交易权重变大了，也需要留意政策方面的预期变化。目前铁矿石基本面比较平稳，整体供求双旺，矛盾不大。 供应端，全球发货量恢复，发货量重新回到了超季节性的高位。非主流发运继续放量，与去年累计同比多发运了883 万吨。海岬型运费维持高位，预计发运维持偏强状态。此外，印度政府已决定推迟实施对低品位铁矿石和球团矿提高出口关税的计划，主要原因是遭到国内采矿业的强烈反对。该提案原本计划将目前零关税的税率提高至20%至30%。 需求端，本期日均铁水环比增加0.47万吨至241.02万吨。铁水产量回升，同比和超季节性都处于高位，对铁矿石形成了强支撑。钢厂利润略恢复，螺纹高炉利润已经回升至0以上。终端钢材端，螺纹边际减产，库存开始去库了，但是其他钢材开始累库了。螺纹钢是拖累项，但由于螺纹钢目前产量占比越来越低，影响偏小，单独螺纹的需求难以引发全面的负反馈。螺纹转水热卷明显，卷螺差开始见顶回落。热卷产量继续上升，库存继续上升，对价格上方空间产生压制。不过，热卷出口利润边际好转，出口接单平稳。热卷处于供需双旺，由于需求有支撑，高产量的风险不像螺纹钢这么大。铁矿石库存整体从港口向钢厂转移。相对于往年，目前的补库节奏比较慢，钢厂不急于补库，一方面是有了低库存 运营的经验，另一方面目前矿价相对较高，整体积极性一般，但整体在国庆前对铁矿石价格有强支撑。估值端，近期也有两方面的变化。一方面是人民币升值，对人民币计价的连铁有支撑作用。相比较外盘掉期，连铁 走势明显更为强势。另一方面，是焦煤端仍有一定的反内卷预期，价格回升，对铁矿石价格形成了一定的压制。总结，预计铁矿石价格偏震荡运行，整体矛盾不强，钢厂通过调节产量缓解了产业链内部的矛盾，利润也有所回升，预计在补库和高铁水的支撑下，铁矿石价格下方空间有限。但上方空间仍受到需求、高发运的压制，因此价格趋势性可能不强。 铁矿石期货价格表 铁矿石现货价格表 铁矿石发运数据表 铁矿石国产矿数据表 铁矿石需求表 铁矿石库存数据表 钢厂成本利润指标 铁矿石期货价格和普氏指数 铁矿石期货持仓量季节性图 来源:同花顺,南华研究 铁矿石期货成交量季节性图 来源:同花顺,南华研究 铁矿石隐含波动率与历史波动率 铁矿石日铁矿石日铁矿石日铁矿石日铁矿石期 估值·铁矿石现货价差 远期铁矿石溢价 估值·基差 来源:同花顺,南华研究 来源:同花顺,南华研究 来源:同花顺,南华研究 估值·连铁近月对普氏溢价 估值·月差 来源:同花顺,南华研究 估值·期限结构 估值·铁矿与焦炭现货价对比 估值·螺矿比和焦矿比 来源:同花顺,南华研究 来源:同花顺,南华研究 来源:同花顺,南华研究 估值·运费 来源:钢联南华研究 估值·运费占比 宏观分析 宏观分析·信用周期 来源:同花顺,南华研究 供应·按国别 来源:钢联南华研究 来源:钢联南华研究 来源:钢联南华研究 供应·按矿山 来源:钢联南华研究 来源:钢联南华研究 来源:钢联南华研究 来源:南华研究 来源:南华研究 发运超季节性分析 来源:南华研究 供应·国产矿 来源:钢联南华研究 来源:钢联南华研究 供给·到港压港 来源:钢联南华研究 来源:钢联南华研究 供应·到港预测 需求·疏港和转水 需求·钢厂铁水高炉生产 来源:钢联南华研究 来源:钢联南华研究 需求·下游大材产量 来源:南华研究 来源:南华研究钢联 需求·大材外产量 需求·下游大材需求 来源:钢联南华研究 需求·其他产品价格 需求·下游大材库存 来源:钢联南华研究 来源:南华研究 需求·钢材出口推演 库存·港口库存结构 来源:钢联南华研究 来源:钢联南华研究 来源:钢联南华研究 来源:钢联南华研究 库存·港口贸易矿 来源:钢联南华研究 来源:钢联南华研究 库存·钢厂厂内铁矿石库存 库存·海漂库存 库存·超季节性分析 替代品·废钢 互补品·焦炭 利润·钢厂利润 利润·盘面利润 来源:同花顺,南华研究 来源:同花顺,南华研究 来源:同花顺,南华研究 来源:同花顺,南华研究 来源:钢联南华研究 来源:钢联南华研究 来源:钢联南华研究 来源:钢联南华研究 来源:钢联南华研究