广金期货策略早餐

商品期货和期权

金属及新能源材料板块

品种：铜

• 日内观点：73400-75400区间波动
• 中期观点：66000-90000区间波动
• 参考策略：日内震荡操作思路，卖出CU2410-C-77000并卖出CU2410-P-67000
• 核心逻辑：
  1. 宏观方面：市场预计美联储降息25个基点；中国8月工业增加值同比增长4.5%，连续四个月放缓。
  2. 供给方面：8月中国进口铜矿砂及其精矿257万吨，同比下降4.4%；1-8月累计进口同比增长3.2%；Mysteel统计7个主流港口进口铜精矿库存环比增7.9万吨至83.5万吨；大冶铜业火灾导致火法熔炼炉和吹炼炉系统停产。
  3. 需求方面：中国8月未锻轧铜及铜材净进口量环比上升3.68%；线缆企业开工率环比上升1.1pct；8月铜管产量环比下降，但9-11月家用空调排产同比增长。
  4. 库存方面：上期所铜库存减少5566吨至91318吨，LME铜库存减少1250吨。
  5. 后市展望：美联储降息及国内供需偏紧提振铜价，但国内工业生产总值下行及铜价过高抑制消费，将限制铜价上行空间。

养殖、畜牧及软商品板块

品种：蛋白粕

• 日内观点：美豆在[1000,1030]区间震荡
• 中期观点：美豆11合约支撑位在950美分/蒲式耳
• 参考策略：多豆油2501-空棕榈油2501
• 核心逻辑：
  1. USDA报告与菜籽：9月USDA报告维持美豆单产，数据中性；加拿大关税反倾销调查后续发酵，菜籽宽幅震荡为主；商务部加大反倾销落地实施概率；ICE菜籽价格有所反弹。
  2. 美豆：美豆小幅干旱加剧，优良率64%，收割率6%；巴西新豆播种可能推迟，Conab预计24/25年度巴西豆收割面积同比增3%。
  3. 菜籽：加拿大出口量减少，商业库存137.89万吨；收割进度Saskatchewan省28%，Alberta省20.9%；10-12月中国购买加拿大菜籽船期较多，若反倾销风险消散，菜粕价格可能下跌。
  4. 策略：印度增关税利空，马棕增产存疑，多空交织；美豆利空或已出尽，关注出口；豆棕油倒挂缩窄，可继续考虑做多y2501-p2501价差看至正200附近。

能化板块

品种：石油沥青

• 日内观点：弱势震荡
• 中期观点：低位反弹
• 参考策略：沥青企业用累销期权锁定较高销售价格
• 核心逻辑：
  1. 供应端：山东地炼沥青生产利润亏损加深，开工率低位徘徊（25.9%）；产量44.6万吨/周，位于五年同期最低水平；前8个月累计产量同比下滑16.8%，供应明显收缩。
  2. 需求端：大部分地区刚性需求平稳，东北、西北赶工带动需求增加，华南降雨导致阶段性减少；贸易商投机性需求偏弱，按需采购；改性沥青和防水卷材开工率位于五年同期最低位；社会库存近期去库明显（45.8万吨，周度减4.9万吨，同比减6.6万吨）。
  3. 成本端：美联储降息及墨西哥湾停产影响油价低位反弹，但反弹空间有限，夏季消费旺季已过，欧美炼厂将检修，OPEC+延期增产显示基本面疲软；关注经济需求及美联储降息节奏，油价仍承压。
  4. 后市展望：短期供应收缩、需求未显旺季，沥青期价延续弱势；中长期供需双弱格局未改，寄望于施工旺季提振，远期有望出现阶段性反弹。