2024年中报点评：业绩表现超预期，产能扩张助力成长

事项：公司公布2024年中报，上半年实现营收15.1亿元，同比增长18.8%；归母净利润2.8亿元，同比增长25.1%。单二季度营收8.2亿元，同比增长15.4%；归母净利润1.6亿元，同比增长22.1%。

评论：

1. 市场增长：公司上半年累计销售人造草坪4648万平米，同比增长25.50%。其中，休闲草、运动草、铺装服务及其他分别实现营收11.0亿元、2.7亿元、1.3亿元，同比分别增长18.54%、20.19%、22.53%。国内市场营收0.9亿元，同比增长14.35%，主要得益于团队积极调整策略抢抓市场份额；国际市场营收14.1亿元，同比增长19.30%，主要系加大重点市场投入及新客户开发。
2. 盈利能力：毛利率基本稳定，24H1为30.9%，同比增长0.1个百分点。费用率受规模提升摊薄，销售/管理/财务费用率分别为4.5%、3.8%、-2.3%，同比分别下降0.2、0.1、0.3个百分点。归母净利率18.8%，同比增长0.9个百分点。24Q2毛利率31.3%，销售/管理/财务费用率分别为3.8%、3.5%、-2.6%，归母净利率19.7%，同比增长1.1个百分点。
3. 产能布局：截至24Q2，公司在中国和越南拥有四个生产基地，总产能11600万平米。在建产能方面，越南三期项目已开工，墨西哥四期项目投资地点变更但尚未开工。预计全面投产后，总产能将达17200万平米，持续强化竞争优势。

投资建议：公司为全球人造草坪龙头，国内外市场加速开拓。预计24-26年归母净利润为5.28/6.28/7.39亿元，对应PE为14/12/10倍，DCF模型目标价26.6元/股，维持“强推”评级。

风险提示：下游需求不及预期，原材料价格上行等。