共创草坪2024年中报点评：业绩超预期，产能扩张加速

股票研究/2024.09.02 业绩超预期，产能扩张加速共创草坪(605099) 耐用消费品/可选消费品 —共创草坪2024年中报点评 刘佳昆(分析师)毛宇翔(分析师) 021-380381840755-23976668 liujiakun029641@gtjas.commaoyuxiang029547@gtjas.com 登记编号S0880524040004S0880524080013 本报告导读： 高利润率市场开拓卓有成效，叠加越南基地规模效应及生产效率释放，ASP触底回升，利润率改善超预期。 投资要点： 上调盈利预期，维持“增持”评级。公司业绩超预期，考虑公司经营近况及市场扩张态势，我们上调公司的盈利预期，预计2024-2026年公司EPS为1.38/1.66/1.92元（原值1.32/1.59/1.83元）。参考行业 估值水平，考虑公司头部竞争地位明确、下游赛道持续扩容、单价压力持续缓解，给予公司2024年20xPE，上调目标价至27.69元，维持“增持”评级。 美洲市场高增，单价企稳回升。分产品，2024H1休闲草营收11.0 亿，同比+18.8%，运动草2.7亿，同比+20.2%，铺装服务及其他1.3 亿，同比+22.5%；分地区，24H1国际市场营收14.1亿，同比+19.3% 评级：增持 上次评级: 增持 目标价格： 27.69 上次预测: 26.40 当前价格：19.18 交易数据 52周内股价区间（元）15.98-24.85 总市值（百万元）7,701 总股本/流通A股（百万股）402/400 流通B股/H股（百万股）0/0 资产负债表摘要(LF) 股东权益（百万元）2,523 每股净资产（元）6.28 市净率（现价）3.1 净负债率-25.53% 52周股价走势图 其中休闲草量同比+26%，运动草量+32%；美洲地区量增40%+，欧共创草坪上证指数 洲地区增长25%，其他地区量7%。24H1国内市场营收9.4亿，同 比+14.4%，国内销量同比+12%。此外，得益美洲地区占比提高，公司2024Q2休草销售单价同比实现企稳回升，ASP压力缓解。 利润率超预期。2024Q2公司毛利率/扣非利润率31.3%/19.6%，同比 +0.8pct/+0.8pct，环比+0.8pct/+2.6pct，2024Q2公司销售/管理/研发/ 财务费用率3.8%/3.5%/3.0%/-2.6%，同比-0.9pct/持平/-0.3pct/+2.1pct，还原汇兑收益影响，预计2024Q2公司利润率同比 +2.9pct，主要系公司越南基地生产效率提高，以及高盈利美洲市场开拓的贡献。 升幅(%) 1M 3M 12M 绝对升幅 11% -14% -15% 相对指数 12% -6% -5% 相关报告 产能扩张提速。得益越南基地工人熟练度提升及产线技改升级，二 期项目年产能由3000万提升至3600万平，24Q2开建的三期项目产 能由2000万平提升至4000万平，预计24年12月开启试生产，墨西哥工厂亦在规划布局中。 风险提示：原材料价格持续上涨，下游消费需求不及预期等。 8% 0% -8% -15% -23% -31% 2023-082023-122024-04 股票研 究 公司更新报 告 证券研究报 告 财务摘要（百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 2,471 2,461 2,988 3,526 3,984 (+/-)% 7.3% -0.4% 21.4% 18.0% 13.0% 净利润（归母） 447 431 556 667 770 (+/-)% 17.5% -3.5% 28.9% 20.0% 15.4% 每股净收益（元） 1.11 1.07 1.38 1.66 1.92 净资产收益率(%) 19.5% 17.3% 21.3% 22.6% 23.1% 市盈率(现价&最新股本摊薄） 17.22 17.85 13.85 11.54 10.00 财务预测表 资产负债表（百万元）2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表（百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金448 979 1,118 1,457 1,802 营业总收入 2,471 2,461 2,988 3,526 3,984 交易性金融资产 556 209 209 209 209 营业成本 1,761 1,684 2,004 2,345 2,626 应收账款及票据 401 475 486 597 691 税金及附加 13 12 15 18 20 存货 477 507 591 652 752 销售费用 113 132 158 185 207 其他流动资产 37 45 58 57 66 管理费用 96 103 124 146 163 流动资产合计 1,919 2,216 2,462 2,971 3,521 研发费用 79 83 100 117 131 长期投资 0 0 0 0 0 EBIT 397 432 593 724 836 固定资产 667 599 611 582 545 其他收益 11 16 27 29 0 在建工程 1 11 14 17 20 公允价值变动收益 6 5 0 0 0 无形资产及商誉 212 240 274 295 323 投资收益 3 3 1 1 0 其他非流动资产 31 54 67 73 79 财务费用 -76 -35 -1 2 1 非流动资产合计 911 904 966 967 966 减值损失 -23 -31 -23 -23 0 总资产 2,830 3,120 3,428 3,938 4,487 资产处置损益 0 -1 2 2 0 短期借款 200 300 400 533 644 营业利润 481 475 594 722 835 应付账款及票据 78 84 109 116 135 营业外收支 2 0 0 0 0 一年内到期的非流动负债 3 5 5 5 5 所得税 36 44 38 56 65 其他流动负债 228 204 269 305 340 净利润 447 431 556 667 770 流动负债合计 509 593 783 960 1,124 少数股东损益 0 0 0 0 0 长期借款 0 0 0 0 0 归属母公司净利润 447 431 556 667 770 应付债券 0 0 0 0 0 租赁债券 0 7 7 7 7 主要财务比率 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 其他非流动负债 32 28 23 23 23 ROE(摊薄,%) 19.5% 17.3% 21.3% 22.6% 23.1% 非流动负债合计 32 35 31 31 31 ROA(%) 17.1% 14.5% 17.0% 18.1% 18.3% 总负债 541 628 813 990 1,155 ROIC(%) 14.7% 14.0% 18.3% 19.1% 19.3% 实收资本(或股本) 402 400 400 400 400 销售毛利率(%) 28.7% 31.6% 32.9% 33.5% 34.1% 其他归母股东权益 1,888 2,092 2,215 2,548 2,932 EBITMargin(%) 16.1% 17.6% 19.9% 20.5% 21.0% 归属母公司股东权益 2,289 2,492 2,615 2,948 3,332 销售净利率(%) 18.1% 17.5% 18.6% 18.9% 19.3% 少数股东权益 0 0 0 0 0 资产负债率(%) 19.1% 20.1% 23.7% 25.1% 25.7% 股东权益合计 2,289 2,492 2,615 2,948 3,332 存货周转率(次) 3.4 3.4 3.6 3.8 3.7 总负债及总权益 2,830 3,120 3,428 3,938 4,487 应收账款周转率（次） 6.8 5.6 6.2 6.5 6.2 总资产周转周转率（次） 0.9 0.8 0.9 1.0 0.9 现金流量表（百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 净利润现金含量 1.1 0.9 1.2 1.0 1.0 经营活动现金流 506 408 651 664 749 资本支出/收入 5.4% 3.6% 5.3% 2.9% 2.6% 投资活动现金流 -670 267 -163 -104 -102 EV/EBITDA 17.87 13.70 8.99 7.33 6.24 筹资活动现金流 -10 -255 -231 -222 -301 P/E(现价&最新股本摊薄) 17.22 17.85 13.85 11.54 10.00 汇率变动影响及其他 104 12 -17 0 0 P/B(现价) 3.36 3.09 2.94 2.61 2.31 现金净增加额 -71 431 240 338 346 P/S(现价) 3.12 3.13 2.34 1.99 1.76 折旧与摊销 111 108 107 106 103 EPS-最新股本摊薄(元) 1.11 1.07 1.38 1.66 1.92 营运资本变动 5 -128 -41 -150 -151 DPS-最新股本摊薄(元) 0.56 0.54 0.69 0.83 0.96 资本性支出 -133 -88 -160 -102 -102 股息率(现价,%) 2.9% 2.8% 3.6% 4.3% 5.0% 数据来源：Wind，公司公告，国泰君安证券研究 表1：可比公司估值比较（元） 股票代码 公司名称 收盘价 20240830 EPS（单位：元） PE PB 2024E 2025E 2026E 2024E 2025E 2026E 2024E 301061.SZ 匠心家居 51.20 2.99 3.60 4.35 17.1 14.2 11.8 2.50 300993.SZ 玉马遮阳 8.40 0.67 0.81 0.97 12.6 10.4 8.6 1.61 平均值 1.8 2.2 2.7 14.8 12.3 10.2 2.1 数据来源：Wind、国泰君安证券研究 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻 辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰君安证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当 然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之