房地产行业点评报告：销售累计降幅连续三月收窄，房企到位资金持续改善

8月销售数据环比改善，累计销售降幅持续收窄
1-8月全国商品房销售面积同比下降18.0%（1-7月-18.6%），销售额下降23.6%（1-7月-13.2%），其中商品住宅分别下降20.4%和25.0%。8月单月销售面积和销售额同比分别下降12.6%和17.2%，但较7月收窄，环比分别增长3.5%和3.2%。分区域看，中西部地区降幅仍较大（东部-16.0%，中部-20.5%，西部-19.7%，东北-14.3%）。

新开工面积降幅收窄，竣工面积降幅扩大
1-8月房屋新开工面积同比下降22.5%（1-7月-23.2%），降幅连续6个月收窄，其中住宅下降23.0%；7月单月新开工面积0.57亿平，同比下降16.7%，主要因销售和土地成交低位运行。1-8月房屋竣工面积下降23.6%（1-7月-21.8%），其中住宅下降23.2%；8月单月竣工面积0.34亿平，同比下降36.6%。

开发投资降幅持平，房企投资动力不足
1-8月房地产开发投资额同比下降10.2%（1-7月-10.2%），其中住宅下降10.5%；8月单月投资额0.84万亿元，同比下降10.2%，受销售和回款压力影响。

各项资金降幅均有所收窄，房企融资环境持续改善
1-8月房地产开发企业到位资金同比下降20.2%（1-7月-21.3%），降幅连续5个月收窄，其中国内贷款、自筹资金、定金及预收款、个人按揭贷款分别下降-5.1%、-8.4%、-30.2%、-35.8%（1-7月对应-6.3%、-8.7%、-31.7%、-37.3%）。8月国内贷款同比+7.4%，融资环境改善；定金及预收款、个人按揭贷款单月降幅分别扩大2.8个百分点和收窄12.2个百分点，房贷低利率或提升住房贷款比例。

投资建议
成都、长沙等地限购政策优化，30城首套平均商贷利率降至3.21%。低基数效应下，销售累计降幅自6月以来持续收窄，9月传统旺季或推动市场回升，但上半年房企拿地收缩或影响推盘和销售回暖。预计销售降幅将持续收窄，去库存政策助力市场筑底企稳。推荐投资强度高、布局优、机制市场化的强信用房企，包括：

• 优质央国企：保利发展、招商蛇口、中国海外发展、建发股份、越秀地产；
• 财务稳健民企和混合所有制：万科A、绿城中国、滨江集团、新城控股。

风险提示

• 行业销售恢复不及预期，融资改善不及预期，房企资金风险加大；
• 政策放松不及预期。