氯碱日报：供应压力回升，氯碱延续弱势

核心观点

• PVC：谨慎偏空。上游检修装置重启导致开工率回升，供应压力增加；需求无明显亮点，供需环比转弱；国内PVC出口亏损，印度BIS认证推迟带来的签单改善将逐步放缓；上游氯碱利润仍存，预计PVC价格延续弱势。
• 烧碱：中性。液氯价格下行导致上游氯碱利润小幅回落，烧碱估值中性偏低；山东烧碱开工率回升，江苏及内蒙开工率同比处于中间水平；华东烧碱出口亏损，出口延续偏弱；下游开工率同比高位但上行空间受限，主要受铝土矿紧张限制；供应端回升可能导致后期累库，价格或偏弱，但低估值和需求刚性支撑短期下行空间。

关键数据

• PVC：
  • 期货价格：主力收盘价5202元/吨（-124）。
  • 现货价格：华东（电石法）5420元/吨（0），华南（电石法）5490元/吨（0）。
  • 开工率：PVC开工率75.94%（+2.37%），电石法76.63%（+2.10%），乙烯法74.00%（+3.15%）。
  • 库存：PVC社会库存46.51万吨（-1.25）。
  • 利润：电石利润55元/吨（+40），山东氯碱综合利润772.8元/吨（+80），西北氯碱综合利润1199.5元/吨（0）。
• 烧碱：
  • 期货价格：SH主力收盘价2306元/吨（-117）。
  • 现货价格：山东32%液碱2306元/吨（-117），山东50%液碱1390元/吨（+40）。
  • 开工率：烧碱开工率85.70%（+0.34%）。
  • 库存：烧碱上游库存31.30万吨（+2）。
  • 利润：山东烧碱利润1505.1元/吨（0）。

研究结论

• PVC：供需偏弱，出口亏损，上游利润存续，价格延续弱势。
• 烧碱：估值偏低，供应回升可能累库，但需求刚性和低估值限制短期下行空间，整体中性。