氯碱日报：供应压力回升，氯碱延续弱势

研究院化工组 摘要 研究员 PVC谨慎偏空：随着上游检修装置陆续重启，近期上游开工率逐步回升，供应压力重新回升。需求仍没有亮点，供需环比有所转弱。当前国内PVC出口亏损，不利于后期出口的回升，印度BIS认证推迟带来的企业签单改善预计将逐步放缓，总体供需仍呈现偏弱格局，且上游氯碱利润仍存，预计PVC价格延续弱势运行。 梁宗泰020-83901031liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 烧碱中性：液氯价格继续下行，导致上游氯碱生产利润小幅回落，目前上游利润同比偏低，烧碱估值中性偏低。上游装置陆续重启后，山东烧碱装置开工率继续回升，江苏及内蒙烧碱开工率同比处于中间水平。华东烧碱出口继续亏损，出口延续偏弱，对高度碱有压制。需求端因下游开工率同比高位，延续较好的格局，但继续上行空间受限，主要因氧化铝后期生产仍受国内铝土矿紧张的限制。供应端的回升，预计将带来后期工厂的小幅累库，价格或呈现偏弱运行，但低估值以及需求刚性支撑或限制短期下行空间。 陈莉020-83901135cl@htfc.com从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 联系人 核心观点 杨露露0755-82790795yanglulu@htfc.com从业资格号：F03128371 ■市场分析 PVC： 期货价格及基差：9月18日，PVC主力收盘价5202元/吨（-124）；华东基差218元/吨（+124）；华南基差288元/吨（+124）。 吴硕琮020-83901158wushuocong@htfc.com从业资格号：F03119179 现货价格及价差：9月18日，华东（电石法）报价：5420元/吨（0）；华南（电石法）报价：5490元/吨（0）；PVC华东-西北-450：-245元/吨（0）；PVC华南-华东-50：10元/吨（0）；PVC华北-西北-250：-135元/吨（0）。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 上游成本：9月18日，兰炭：陕西825元/吨（0）；电石：华北3005元/吨（+40）。 上游生产利润：9月18日，电石利润55元/吨（+40）；山东氯碱综合利润772.8元/吨（+80）；西北氯碱综合利润：1199.5元/吨（0）。 截至9月13日，兰炭生产利润：-64.99元/吨（-1）；PVC社会库存：46.51万吨（-1.25）；PVC电石法开工率：76.63%（+2.10%）；PVC乙烯法开工率：74.00%（+3.15%）；PVC开工率：75.94%（+2.37%）。 烧碱： 期货价格及基差：9月18日，SH主力收盘价2306元/吨（-117）；山东32%液碱基差287.75元/吨（+117）。 资讯来源：隆众资讯请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 现货价格及价差：9月18日，山东32%液碱报价：2306元/吨（-117）；山东50%液碱报价：1390元/吨（+40）；新疆99%片碱报价2600元/吨（+50）；32%液碱广东-山东：170.0元/吨（0）；山东50%液碱-32%液碱：186.25元/吨（+80）；50%液碱广东-山东：210元/吨（-40）。 上游成本：9月18日，原盐：西北275元/吨（0）；华北315元/吨（0）。 上游生产利润：9月18日，山东烧碱利润：1505.1元/吨（0）。 截至9月13日，烧碱上游库存：31.30万吨（+2）；烧碱开工率：85.70%（+0.34%）。 ■策略 PVC谨慎偏空：随着上游检修装置陆续重启，近期上游开工率逐步回升，供应压力重新回升。需求仍没有亮点，供需环比有所转弱。当前国内PVC出口亏损，不利于后期出口的回升，印度BIS认证推迟带来的企业签单改善预计将逐步放缓，总体供需仍呈现偏弱格局，且上游氯碱利润仍存，预计PVC价格延续弱势运行。 烧碱中性：液氯价格继续下行，导致上游氯碱生产利润小幅回落，目前上游利润同比偏低，烧碱估值中性偏低。上游装置陆续重启后，山东烧碱装置开工率继续回升，江苏及内蒙烧碱开工率同比处于中间水平。华东烧碱出口继续亏损，出口延续偏弱，对高度碱有压制。需求端因下游开工率同比高位，延续较好的格局，但继续上行空间受限，主要因氧化铝后期生产仍受国内铝土矿紧张的限制。供应端的回升，预计将带来后期工厂的小幅累库，价格或呈现偏弱运行，但低估值以及需求刚性支撑或限制短期下行空间。 ■风险 PVC：下游出口回落；上游检修计划偏少；需求恢复力度弱。 烧碱：氧化铝企业复产情况；库存变化；成交氛围变化；出口窗口是否打开。 目录 摘要....................................................................................................................................................................................................1核心观点............................................................................................................................................................................................1 图表 图1:PVC华东现货丨单位：元/吨...................................................................................................................................................5图2:PVC华南现货丨单位：元/吨...................................................................................................................................................5图3:PVC华东基差丨单位：元/吨...................................................................................................................................................5图4:PVC华南基差丨单位：元/吨..................................................................................................................................................5图5:PVC华南-华东-50丨单位：元/吨...........................................................................................................................................5图6:PVC华东-西北-450丨单位：元/吨........................................................................................................................................5图7:PVC华北-西北-450丨单位：元/吨........................................................................................................................................6图8:PVC开工率丨单位：%............................................................................................................................................................6图9:PVC电石法开工率丨单位：%................................................................................................................................................6图10:PVC乙烯法开工率丨单位：%..............................................................................................................................................6图11:PVC进口利润丨单位：元/吨.................................................................................................................................................6图12:PVC出口利润丨单位：美元/吨............................................................................................................................................6图13:山东外购电石PVC利润丨单位：元/吨................................................................................................................................7图14:山东氯碱综合利润（1吨烧碱+0.8吨液氯）丨单位：元/吨...............................................................................................7图15:山东氯碱综合利润（1吨烧碱+1吨PVC）丨单位：元/吨.................................................................................................7图16:西北氯碱综合利润（1吨烧碱+1吨PVC）丨单位：元/吨...............................................................................................7图17:山东液氯价格丨单位：元/吨..............................................................................................................................................