涤纶利润持续恢复，期待旺季业绩弹性

桐昆股份2024年半年报显示，公司业绩显著改善。2024H1实现营收482.15亿元，同比增长30.67%；归母净利润10.65亿元，同比增长911.35%，扣非归母净利润9.03亿元，同比增长4564.68%。毛利率提升0.25个百分点至6.19%，净利率提升1.89个百分点至2.23%。费用率方面，整体下降0.01个百分点至4.85%。

公司产品销量和价格均实现增长。上半年POY/FDY/DTY/PTA销量同比增长30.98%/51.78%/12.27%/109.95%，售价同比增长1.69%/2.03%/2.06%/0.95%。进入3季度，行业自律限产推动涤纶长丝价格保持坚挺，为旺季业绩提供支撑。

公司持续布局产业链，洋口港聚酯一体化项目和沭阳下游产业项目分别提升产业链一体化水平和开拓下游市场。盈利预测显示，2024-2026年公司营收分别为998.76、1105.72、1224.79亿元，归母净利润分别为25.61、40.37、51.52亿元，EPS分别为1.06、1.67、2.14元。给予公司2024年10-12倍PE，对应股价区间10.6-12.7元，维持“买入”评级。

风险提示包括下游需求不及预期和行业竞争环境恶化。