2023一季报点评：RevPar基本恢复至疫情前，旺季业绩弹性可期

首旅酒店2023年第一季度报告总结

营业业绩显著提升

• 收入与利润增长：首旅酒店2023年一季度实现营业收入16.56亿元，同比增长37%；归母净利润0.77亿元，位于预告区间的上沿，体现盈利能力的强劲恢复。
• 成本控制与利润优化：扣除非经常性损益后的归母净利润为0.48亿元，表明公司在成本控制和利润优化方面取得积极进展。

出行意愿恢复推动业务改善

• 居民出行带动：全国公路、铁路、民航旅客输送量分别达到2019年同期的29%、93%、80%，反映居民出行意愿的全面恢复，对酒店、景区业务产生积极影响。
• 业绩扭亏为盈：得益于出行意愿的修复，酒店、景区业务均实现了显著改善，其中景区业务利润超出预期。

RevPAR持续修复，旺季效应显现

• RevPAR指标：2023年一季度，首旅酒店的平均入住率（OCC）、平均房价（ADR）和每可出租客房收入（RevPAR）分别达到60.9%、214元、131元，较2019年同期分别增长79%、120%、96%，显示RevPAR指标持续修复。
• 旺季预期：随着第二季度和第三季度出行旺季的到来，预计酒店业务将释放更多业绩弹性。

扩店策略与储备

• 开店规模：一季度新开设210家酒店，包括3家直营店和207家特许加盟店，继续采用轻资产模式扩张。
• 储备店增长：截至一季度末，储备店数量达到1907家，为全年计划新开1500至1600家酒店目标提供了有力支撑。
• 净开店趋势：随着需求快速复苏，预计2022年的开店规模将进一步提升，同时关店数将减少，形成净开店的趋势。

盈利预测与投资评级

• 业绩预测调整：考虑到公司收购酒店资产和最新财务数据，对2023-2025年的归母净利润进行了微调，预期分别为10.21亿元、12.04亿元、13.68亿元。
• 估值与评级：基于上述预测，对应2023-2025年的市盈率为26倍、22倍、20倍，考虑到酒店行业进入旺季后业绩持续向好，维持“买入”评级。

风险提示

• 消费意愿风险：居民消费意愿的恢复可能低于预期，影响酒店业务表现。
• 扩张风险：门店扩张速度可能未及预期，影响整体业务发展。

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