开源化工9-10月长丝旺季需求弹性或将超预期继续重点看好涤纶长丝板块

【开源化工】9-10月长丝旺季需求弹性或将超预期，继续重点看好涤纶长丝板块领导晚上好，本周我们再次草根调研走访了长丝下游的坯布等企业，这里更新一下行业近况与我们的观点。 #9-10月长丝旺季需求弹性或将超预期。 26年3月至今，油价大幅波动导致长丝下游全产业链去库。此前市场预期的旺季来临前，下游补库进程也受海峡开关反复与油价暴涨暴跌影响而被打乱。到目前为止，可以说下游补库的力度也是微乎其微。站在7月底的当下，已没有必要去纠结下游补库与否、下游现在也不太会去补库（但前期下游越不补库，9-10月的旺季会越旺），当前只需去看9-10月旺季的终端真实需求即可。 #先看当前长丝产业链各个环节的库存： （1）长丝行业库存15-20天，处于往年同期正常水平。（2）长丝直接下游坯布环节，其长丝原料库存10-15天，基本正常，但其坯布产成品库存仅不到20天，比往年同期低10-15天；（3）坯布下游的面料环节，据我们草根调研了解，其面料产成品库存也比往年同期少10-15天。总结来看，目前产业链库存较低的环节主要为坯布产成品与面料产成品库存，这俩往年充当蓄水池的环节（今年没起到蓄水作用，也无法对9-10月旺季脉冲式的需求形成一定的缓冲），当前库存合计比往年同期少20-30天。而这前期少准备的20-30天库存，9-10月旺季来临时，大部分是需要额外做出来的。分到这两月，相当于每个月需要额外多生产10-15天的产量出来，也就意味着9-10月的长丝下游月产量要比正常情况下多30-50%。 #不用再纠结今年长丝需求旺季会不会旺季不旺，#一定会很旺。 如我们之前反复所提到的，往年正常情况下，长丝下游的坯布、面料环节会在上半年长丝终端消费需求淡季的时候，提前主动累一些库存，来应对9-10月的需求旺季。相当于，往年旺季假设有100吨的终端真实消费需求，坯布与面料环节是提前做50吨库存+旺季临时再提生产负荷做出50吨来交付。但今年，受油价大幅波动影响，这部分库存只准备很少，假设今年旺季还是100吨的终端真实需求，那么现在只提前做了30吨的库存，相当 于旺季需要临时再做出70吨的库存。这70吨，相较于往年临时做出50吨，增幅40%是非常可观的。相应的，对于长丝短期的需求拉动也会非常明显，所以今年长丝需求旺季与往年相比，一定会很旺。 #另外，#我们草根调研了解下来，#多数坯布企业会认为今年旺季可能会缺布缺丝。以坯布企业A为例，其有大约200个下游的面料客户，往年截至到7月，已经有一半的客户开始下单，但今年到目前为止仅有50家左右客户开始下单。那这部分没下的单，后续旺季肯定会集中下来。虽然，即便坯布以及他们的下游面料企业认为今年会出现旺季缺布的局面，#但大家依旧没有提前准备库存，#主要原因在于：（1）担心油价下跌带来库存贬值；下游认为旺季会缺布，本质上是看多坯布环节的加工费，但如果9-10月油价下跌带动长丝跌价，那么即便届时坯布加工费走扩，可坯布的绝对价格依旧有可能下跌，依旧会存在库存贬值风险（毕竟旺季一吨布也就几百块的利润，但丝价一波动，可能这部分利润就没了），所以下游不愿意去赌库存。而等后续到了9-10月，油价/丝价高一点或者低一些，成本端都可以向下游传导，都可以安安稳稳赚到自己应得的加工费。（2）存在侥幸心理；由于坯布环节是供需比较过剩的，当前织造环节开机仅6成左右，坯布及下游的面料企业会认为，即便届时坯布紧缺，到时坯布环节的织机开机率提升空间很大，产能弹性很大，也不一定会有多缺。但是，坯布上游的长丝环节，可能是一个瓶颈，毕竟当前长丝行业负荷75%，负荷提升空间最多也就15-20%，而且长丝大厂协同背景下也不会立马大幅上提开工率。也就是说，届时长丝的供应可能会制约织机的开机率，#也就是说有可能会出现缺丝的局面。 #看好长丝行业中长期盈利中枢上移。 供给端，未来长丝行业新增产能有限（每年2-3%）且扩产集中于持续协同的龙头企业，产能增速放缓+行业协同渐入佳境（今年以来，长丝大厂的协同决心与效果已经是有目共睹，通过协同，也为长丝行业淡季时300元打底的底部吨盈利奠定了一个基础）。需求端，长丝下游纺服消费具备刚需与韧性，消费降级背景下，长丝对其他化纤及棉花有替代效应，每年仍有望保持5-6%的需求增速。 #受益标的：桐昆股份、新凤鸣、恒逸石化。