基础化工行业周报：继续重点关注涤纶长丝板块投资机会

本周行业观点：继续重点关注涤纶长丝板块投资机会 如我们在2024年6月16日周报《涤纶长丝价格延续上涨，大厂迎来产销放量期》里所提到的，自5月23日起，涤纶长丝行业龙头大幅提高长丝报价，开启了行业新一轮自律。提价以后，尽管短期内（5月23日至6月10日）涤纶长丝大厂整体产销清淡、继续累库，但从端午节以后（6月11日起），伴随长丝下游原料备货的逐步消化以及长丝小厂的库存快速下降，长丝大厂迎来产销放量期、利润也逐步兑现。站在当前节点，我们认为涤纶长丝大厂的行业自律行为短期内已经初见成效，接下来我们预计起进一步加强行业自律的途径可能是减产挺价，原因在于该行为具备以下好处：（1）当前6月以及7月多为长丝需求淡季，减产有助于缓解长丝企业当前的库存压力，从而有助于各长丝生产企业保持较低的库存进入后续的Q3旺季，届时长丝企业挺价的底气会更足、长丝产品的盈利弹性也会更大。（2）当前长丝下游的采购多为供需补库，涤纶长丝大厂可以通过减产向下游展示挺价决心，以此刺激下游加弹、织造企业及中间贸易商的投机需求。同时考虑到，若涤纶长丝大厂下一步进行减产挺价，则我们预计其产量下降可能会导致单位生产成本有所上升，届时长丝生产企业或将通过进一步提价的方式来弥补这部分因为成本上涨导致的利润损失。从过去一周的基本面情况来看：（1）价格价差方面，据Wind数据，本周（6月17日-6月21日）涤纶长丝POY价格均值为7875元，较上周均值上涨约13元，涤纶长丝POY价差均值为1255元，较上周均值上涨约61元。（2）库存方面，据Wind数据，截至6月20日，涤纶长丝POY、FDY、DTY库存天数分别为28.6、23.2、27.4天，较上周分别+2.1、+0.9、-0.1天。我们预计，伴随长丝下游企业的持续补库，长丝生产企业库存有望见顶回落。我们认为，此次在需求淡季集中挺价已经反应了长丝大厂的自律决心。未来随着Q3长丝传统需求旺季到来，叠加行业产能增速放缓，行业供需格局向好，我们继续看好涤纶长丝行业景气增长。【推荐标的】新凤鸣、桐昆股份；【受益标的】恒逸石化。 推荐及受益标的 推荐标的：【化工龙头白马】万华化学、华鲁恒升、恒力石化、荣盛石化、赛轮轮胎、扬农化工、新和成、龙佰集团等；【化纤行业】新凤鸣、华峰化学、三友化工、海利得等；【氟化工】金石资源、巨化股份、三美股份、昊华科技等；【农化&磷化工】兴发集团、云图控股、亚钾国际、和邦生物等；【硅】合盛硅业、硅宝科技、宏柏新材；【纯碱&氯碱】远兴能源、三友化工、滨化股份等；【其他】黑猫股份、振华股份、苏博特、江苏索普等。 受益标的：【化工龙头白马】卫星化学、东方盛虹等；【化纤行业】新乡化纤、神马股份等；【氟化工】东岳集团等；【农化&磷化工】云天化、川恒股份、川发龙蟒、湖北宜化、新洋丰、东方铁塔、盐湖股份等；【硅】三孚股份、晨光新材、新安股份；【纯碱&氯碱】新疆天业等。 风险提示：油价大幅波动；下游需求疲软；宏观经济下行；其他风险详见倒数第二页标注。 1、化工行情跟踪及事件点评：化工品价格涨跌互现 1.1、本周化工行情跟踪：化工行业指数跑输沪深300指数0.81% 截至本周五（06月21日），上证综指收于2998.14点，较上周五（06月14日）的3032.63点下跌1.14%；沪深300指数报3495.62点，较上周五下跌1.3%；化工行业指数报3109.2点，较上周五下跌2.11%；截至6月19日，CCPI（中国化工产品价格指数）报4749点，较上周五下跌0.42%。本周化工行业指数跑输沪深300指数0.81%。 本周化工板块的546只个股中，有103只周度上涨（占比18.86%)，有434只周度下跌（占比79.49%)。7日涨幅前十名的个股分别是：南京化纤、建新股份、坤彩科技、星辉环材、新日恒力、同益股份、新潮能源、国立科技、恒天海龙、岳阳兴长；7日跌幅前十名的个股分别是：亿利洁能、国风塑业、*ST乐材、双乐股份、茶花股份、美农生物、扬帆新材、ST榕泰、阳煤化工、容百科技。 近7日我们跟踪的226种化工产品中，有61种产品价格较上周上涨，有92种下跌。7日涨幅前十名的产品是：维生素D3、硫酸、异丁醇、WTI、正丁醇、布伦特、2.4D、SBS、氯化钾、苯酚；7日跌幅前十名的产品是：液氯、R125、工业级碳酸锂、R32、合成氨、煤沥青、R410a、碳酸二甲酯、电池级碳酸锂、轻质纯碱。 近7日我们跟踪的72种产品价差中，有22种价差较上周上涨，有45种下跌。 7日涨幅前五名的价差是：“棉浆粕-1.34×棉短绒”、“二甲醚-1.41×甲醇”、“PS-1.01×苯乙烯”、“MTBE-0.64×混合丁烷-0.36×甲醇”、“POY-0.34×MEG-0.86×PTA”； 7日跌幅前五名的价差是：“己二酸-纯苯”、“PTA-0.655×PX”、“R125-1.55×四氯乙烯-0.92×氢氟酸”、“甲苯-石脑油”、“乙烯-石脑油”。 图1：本周化工行业指数跑输沪深300指数0.81% 图2：6月19日CCPI报4749点，较上周五下跌0.42% 1.2、本周行业观点：继续重点关注涤纶长丝板块投资机会 如我们在2024年6月16日周报《涤纶长丝价格延续上涨，大厂迎来产销放量期》里所提到的，自5月23日起，涤纶长丝行业龙头大幅提高长丝报价，开启了行业新一轮自律。提价以后，尽管短期内（5月23日至6月10日）涤纶长丝大厂整体产销清淡、继续累库，但从端午节以后（6月11日起），伴随长丝下游原料备货的逐步消化以及长丝小厂的库存快速下降，长丝大厂迎来产销放量期、利润也逐步兑现。 站在当前节点，我们认为涤纶长丝大厂的行业自律行为短期内已经初见成效，接下来我们预计起进一步加强行业自律的途径可能是减产挺价，原因在于该行为具备以下好处： （1）当前6月以及7月多为长丝需求淡季，减产有助于缓解长丝企业当前的库存压力，从而有助于各长丝生产企业保持较低的库存进入后续的Q3旺季，届时长丝企业挺价的底气会更足、长丝产品的盈利弹性也会更大。 （2）当前长丝下游的采购多为供需补库，涤纶长丝大厂可以通过减产向下游展示挺价决心，以此刺激下游加弹、织造企业及中间贸易商的投机需求。 同时考虑到，若涤纶长丝大厂下一步进行减产挺价，则我们预计其产量下降可能会导致单位生产成本有所上升，届时长丝生产企业或将通过进一步提价的方式来弥补这部分因为成本上涨导致的利润损失。 从过去一周的基本面情况来看： （1）价格价差方面，据Wind数据，本周（6月17日-6月21日）涤纶长丝POY价格均值为7875元，较上周均值上涨约13元，涤纶长丝POY价差均值为1255元，较上周均值上涨约61元。 （2）库存方面，据Wind数据，截至6月20日，涤纶长丝POY、FDY、DTY库存天数分别为28.6、23.2、27.4天，较上周分别+2.1、+0.9、-0.1天。我们预计，伴随长丝下游企业的持续补库，长丝生产企业库存有望见顶回落。 图3：本周涤纶长丝价格与价差延续上行趋势 图4：本周涤纶长丝FDY、DTY库存天数较上周小幅增加 我们认为，此次在需求淡季集中挺价已经反应了长丝大厂的自律决心。未来随着Q3长丝传统需求旺季到来，叠加行业产能增速放缓，行业供需格局向好，我们继续看好涤纶长丝行业景气增长。 【推荐标的】新凤鸣、桐昆股份；【受益标的】恒逸石化。 1.3、本周重点产品跟踪：江浙织机开工率维持高位，粘胶短纤市场重心上行 1.3.1、化纤：江浙织机开工率维持高位，粘胶短纤市场重心上行 本周（6月17日-6月21日）江浙织机开工率维持高位。据Wind数据，截至6月21日，聚酯产业链江浙织机负荷率为71.31%，处于较高水平。2024年5月，美国零售和食品服务销售额（服装及服装配饰店）达到260.01亿美元，同比+2.4%。 我们认为，伴随国内需求的不断复苏以及海外去库的持续进行，纺服终端消费及出口有望得到进一步提振，化纤行业在未来弹性十足。 【推荐标的】新凤鸣、桐昆股份、恒力石化、华峰化学、三友化工；【受益标的】新乡化纤。 图5：截至6月21日，江浙织机负荷率71.31% 图6：5月美国服装及服装配饰店销售额同比增长2.4% 粘胶长丝：本周（6月17日-6月21日）粘胶长丝价格持稳运行。据百川盈孚数据，截至6月21日，粘胶长丝市场均价为45500元/吨，较上一个工作日价格持平。粘胶长丝厂家库存水平不高，出货情况暂无明显压力，下游厂家按需采买，市场整体交投活跃度一般，粘胶长丝市场整理运行，预计短期内价格大体平稳。我们认为，随着国内经济持续恢复，叠加节假日的到来，旅游人数增多还将持续带动国风服饰需求增长，进而带动粘胶长丝需求持续向好。 【受益标的】新乡化纤、吉林化纤等。 图7：本周粘胶长丝价格高位持稳 图8：本周粘胶长丝开工率高位维持 粘胶短纤：本周（6月17日-6月21日）粘胶短纤市场重心上行。据百川盈孚数据，截至6月20日，粘胶短纤市场均价为13450元/吨，较上周同期价格上涨150元/吨，涨幅1.89%。本周原料主料溶解浆市场局部小推，辅料液碱市场与硫酸市场窄幅上涨，粘胶短纤成本端支撑良好；供需端来看，粘胶短纤市场供应量稍有增加，目前各厂家库存低位，场内发货紧张，供应端利好支撑仍存；近期下游人棉纱市场机器有所增加，开工维持正常水平，虽逢淡季，下游市场多刚需采买，但下游整体需求量较强，需求端支撑尚存。综合来看，上游原料市场价格走势上行，成本端支撑尚可，粘胶短纤市场库存低位，供应端表现较好，下游纱企多维持按需跟进，多重利好因素支撑，粘胶短纤厂家报价纷纷上调，场内低价货源减少，粘胶短纤市场价格稳步攀升。 【推荐标的】三友化工。 图9：本周粘胶短纤价差扩大 图10：本周粘胶短纤库存延续下降 氨纶：本周（6月17日-6月21日）国内氨纶市场小幅下滑。据百川盈孚数据，截至6月20日，国内氨纶40D市场均价26687.5元/吨，较上周市场均价下调112.5元/吨。主原料PTMEG市场价格弱稳，辅原料纯MDI市场价格震荡下行，成本面利空氨纶市场；氨纶场内现货供应量十分充足，部分工厂为缓解出货压力，对外报盘下调或实单优惠扩大，氨纶市场价格震荡下行。截至目前浙江地区氨纶20D市场主流参考价29000-32000元/吨，氨纶30D市场主流参考价28500-30000元/吨，氨纶40D市场主流参考价25000-28500元/吨。 我们认为，氨纶行业已接近行业扩产尾声，2025年新增产能较少，随着氨纶需求高增，未来氨纶盈利有望向上修复。 【推荐标的】华峰化学；【受益标的】新乡化纤等。 图11：本周氨纶价差小幅扩大 图12：本周氨纶库存略有增加 1.3.2、纯碱：国内纯碱市场颓势难改，价格延续下跌模式 本周（6月17日-6月21日）国内纯碱市场颓势难改，价格延续下跌模式。据百川盈孚数据，截至6月20日，轻质纯碱市场均价为2007元/吨，较上周四价格下跌73元/吨，跌幅3.51%；重质纯碱市场均价为2185元/吨，较上周四价格下跌62元/吨，跌幅2.76%。本周纯碱市场缺乏利好支撑，价格一路下行，供应端目前仅江苏部分工厂有所减产，河南个别碱厂临时短停中，对市场整体影响有限，行业开工水平较高，市场供应量相对充裕；需求端来看，下游终端需求不足，轻碱下游部分领域开工水平不高，对原料纯碱采购有限，重质纯碱下游对原料纯碱跟进亦显谨慎，多维持刚需压价补库为主。综合来看，本周纯碱行情走势低迷，供需基本面支撑难觅，且期货盘面走势不佳，拖拽业者心态，碱厂接单情况不佳，库存水平继续上涨，出货承压下，价格不断回落，另近期场内多为期现商走货，略低价格亦有听闻。 浮法玻璃方面，本周（6月17日-6月21日）平板玻璃市场持稳运行。据百川盈孚数据，截至6月20日，全国5mm平板玻璃均价为1791元/吨，较上周同期下降1元/吨，跌幅约为0.05%。当前市场整体交易氛围尚可，整体产销情况较为稳定，多数厂家报价企稳为主，各地区报价变化不大。 光伏玻璃方