【中金油气化工】涤纶长丝：旺季在即，海外需求或超预期，景气周期确认中

旺季在即，海外需求或超预期，景气周期确认中 价差走阔，传统旺季启动 ➡截至3月6日，涤纶长丝POY/FDY/DTY价差分别达到1，329/1，954/2，577元/吨，较节后第一周上行17%/6%/5%；目前POY吨净利已达到200-250元/吨，FDY吨净利已达到400-450元/吨。 江浙地区长丝开工率达到85.7%，位于历史同期高位。 【中金油气化工】涤纶长丝：旺季在即，海外需求或超预期，景气周期确认中 价差走阔，传统旺季启动 ➡截至3月6日，涤纶长丝POY/FDY/DTY价差分别达到1，329/1，954/2，577元/吨，较节后第一周上行17%/6%/5%；目前POY吨净利已达到200-250元/吨，FDY吨净利已达到400-450元/吨。 江浙地区长丝开工率达到85.7%，位于历史同期高位。 库存方面，节后开工补库，POY/FDY/DTY库存天数达到28.1/23.9/28.7天，伴随下游纺织、印染等企业开工率进一步回升，我们预计长丝库存有望去化。 传统旺季在即，我们看好涤纶长丝景气度上行。 结构改善，龙头弹性充足 ➡供给端，行业集中扩产阶段已经结束，我们预计2024/2025年新增产能约116/150万吨，复合增速约2.6%。 2024年还有恒逸石化75万吨产能搬迁短暂退出以及联达化纤20万吨拆迁退出，行业净供应增长几乎为零。 此外，长丝头部三家企业桐昆股份、新凤鸣和恒逸石化在发展战略上也将向上游炼化倾斜，我们认为涤纶长丝行业竞争格局已出现大幅改善。 ➡需求端，欧美零售商整体库存已基本恢复正常水平，美国库存已回到历史均值，欧洲需求从实际调研情况来看好于预期。 我们预计1H24海外纺服去库周期有望结束，新订单需求逐步释放。 内需稳增叠加海外库存周期尾声，我们认为2024-25年长丝表观消费增速有望达到5-6%。 我们看好2024-25年涤纶长丝景气周期。 截至2023年底，桐昆股份、新凤鸣、恒逸石化分别具有1，290/740/645万吨涤纶长丝产能，景气上行阶段均具有业绩弹性，推荐桐昆股份和新凤鸣。