铝产业链：偏强运行
————南华有色金属（铝&氧化铝）周报 梅怡雯（投资咨询资格证号：Z0019898） 铝产业链周度观点 铝产业链：偏强运行 •【盘面回顾】上周铝价反弹为主，截至周五沪铝主力收于19745元/吨，周环比+2.25%，伦铝收于2473美元/吨，周环比+5.62%，中秋假期外盘铝价进一步上行，涨势较强。氧化铝截至周五收盘主力收于3997元/吨，周环比+3.55%。 •【宏观环境】上周在欧央行降息25BP后拉加德立场较市场预期偏鹰，以及美联储降息50BP预期升温下，美指下跌，有色金属受益上涨。下周关注焦点在周四凌晨2:00美联储利率决议及会后鲍威尔讲话，本次决议有点阵图，即需关注降息幅度，也需关注美联储对未来降息路径的任何暗示。 •【产业表现】供给及成本：供应端，上周电解铝产量83.08万吨，环比+0.04万吨，氧化铝产量163.8万吨，环比+0.7万吨，氧化铝与电解铝周度产量比值1.97，环比+0.01。需求：SMM数据显示，9月9日铝锭出库12.61万吨，环比+2.33万吨；铝棒出库3.85万吨，环比-0.01万吨。加工环节开工率63.5%，周环比+0.6pct。库存:截至9月12日，国内铝锭+铝棒社会库存86.04万吨，周环比-5万吨，其中铝锭-4.6万吨至74.8万吨，铝棒-0.4万吨至11.24万吨。LME库存82.09万吨，周环比-1.26万吨。氧化铝港口库存5.42万吨，周环比+0.22万吨，站台/在途库存102.4万吨，周环比+1.3万吨。铝土矿港口库存2158万吨，周环比-40万吨。进口利润：目前沪铝现货即时进口盈利-1758元/吨，沪铝3个月期货进口盈利-1848元/吨。成本：氧化铝边际成本3307元/吨，电解铝加权完全成本17688元/吨。 铝产业链：偏强运行 •【核心逻辑】铝：短期偏强运行。降息50BP概率再起，利多有色。基本面看，国内旺季叠加双节备库，对价格形成支撑，但需警惕巩义现货热度已随着价格快速反弹而降温。海外方面，LME库存持续去化，结构再度走强。中秋外盘偏强运行，预计国内开盘跟随上涨为主。氧化铝：强现实弱预期格局维持，近月偏强。矿石供应仍紧，7-8月虽有提前备库动作，但9月到港仍有较大走弱压力，铝土矿供应难言充裕。氧化铝环节，原料限制下，氧化铝产能9月难言进一步增量；此外，铝厂原料库存偏低，有较强补库需求。预计流通现货短缺问题出现显著好转前，正套机会仍有出现可能。 •【南华观点】铝：偏强运行，关注1.99-2.05w附近阻力。氧化铝：偏强运行该，关注4000-4100附近阻力。 •【风险提示】海外系统性风险、国内终端需求不及预期 铝期现回顾 铝期现回顾 铝期现回顾 氧化铝期现回顾 氧化铝期现回顾 宏观环境 •国内：1.国家统计局70城房价数据出炉。8月份，70个大中城市中，新房价格环比下降的城市有67个，比上月增加1个；二手房 价格环比下降的有69个，比上月增加2个。一线城市新房价格环比降幅收窄，二手房价格环比降幅继续扩大。上海新房价格环比涨幅已经连续6个月位居全国第一，二手房价格在连续2个月领涨全国后转为下跌。北京二手房价格也由上月的持平转为下降1%。 2.中国8月金融数据重磅出炉！据央行统计，8月末，M2余额同比增长6.3%，M1余额同比下降7.3%。今年前8个月，人民币贷款增加14.43万亿元；社会融资规模增量累计为21.9万亿元，比上年同期少3.32万亿元。8月末社会融资规模存量为398.56万亿元，同比增长8.1%。8月社会融资规模和人民币贷款增速都在8%以上，比上半年名义GDP增速高约4个百分点。央行表示，下一步将加大调控力度，着手推出一些增量政策举措，进一步降低企业融资和居民信贷成本，保持流动性合理充裕。 •国外： 1.欧洲央行非对称降息，下调今后三年GDP增长预期。欧洲央行公布最新利率决议，将关键存款利率下调25个基点，主要再融资和边际贷款利率均下调60个基点，符合市场预期。欧洲央行不承诺未来会继续降息，并警告称下半年通胀可能再次反弹。同时，欧洲央行全面下调今后三年的经济增长预期，整体通胀预期保持不变。2.国际货币基金组织（IMF）称，从交流信息来看，美联储“即将”启动宽松周期；预计美国经济增长将放缓，通胀的上 行风险已减弱。 铝土矿产量 铝土矿进口 来源:SMM,南华研究 来源:SMM,南华研究 铝土矿进口 来源:SMM,南华研究 来源:SMM,南华研究 来源:SMM,南华研究 氧化铝产量与开工率 氧化铝进口 来源:SMM,南华研究 来源:SMM,南华研究 电解铝产量 来源:SMM,南华研究 来源:SMM,南华研究 电解铝进口 来源:SMM,南华研究 出货情况 来源:SMM,南华研究 铝加工品产量 来源:南华研究 龙头企业周度开工率 来源:SMM,南华研究 来源:SMM,南华研究 行业平均月度开工率 来源:SMM,南华研究 来源:SMM,南华研究 下游月度PMI 来源:SMM,南华研究 来源:SMM,南华研究 铝材出口 来源:同花顺,南华研究 终端需求-地产 来源:同花顺,南华研究 来源:同花顺,南华研究 终端需求-汽车 来源:同花顺,南华研究 来源:同花顺,南华研究 来源:同花顺,南华研究 终端需求-电力电网 来源:同花顺,南华研究 来源:同花顺,南华研究 来源:同花顺,南华研究 铝土矿库存 来源:SMM,南华研究 来源:SMM,南华研究 氧化铝库存 来源:SMM,南华研究 电解铝库存 来源:同花顺,南华研究 来源:同花顺,南华研究 来源:同花顺,南华研究 来源:SMM,南华研究 铝棒库存 来源:南华研究 来源:南华研究 氧化铝成本 电解铝成本 初端加工环节加工费
