保险Ⅱ行业点评报告：8月人身险高增受益停售窗口，全年负债端展望乐观

2024年1-8月，5家上市险企总保费同比+5.9%，增速较7月+3.1pct，其中中国平安+8.9%、中国人保+7.7%、中国人寿+5.9%、新华保险+1.9%、中国太保+1.5%。中国平安和中国人寿受益个险新单期缴产能提升和续期业务高增，中国太保和新华保险累计保费同比恢复正增长。8月单月，5家上市险企人身险总保费1363亿元，同比+47.5%，增速较7月+38.7pct，其中中国人保+95%、中国平安+36%、新华保险+122%、中国人寿+29%、中国太保+53%。4家上市险企8月保费高增，预计受益续期保费延续高增，同时8月同期低基数下上市险企把握定价利率下调窗口期，部分新单需求提前释放。展望全年，负债端有望延续高质量增长。2024H1上市险企负债端超预期增长，个险人力企稳和产能提升下新单保持较好增长，银保渠道价值贡献明显提升，NBV和EV均实现高质量增长。下半年新单期缴基数回落下个险渠道支撑新单增长，报行合一全面推行和预定结算利率调降利于提升价值率，全年NBV有望高质量增长。中国人保8月首年期缴保费同比+401%，主因低基数下把握停售销售窗口，其中期交首年保费同比+663%。8月财险保费增速延续改善，4家上市险企财险保费收入810亿元，同比+9.4%，较7月+2.4pct，人保财险8月车险保费同比+4.4%，增速较7月+0.5pct，8月累计同比增速+3.0%，非车险8月同比-4.3%，较7月-12.1pct。全年负债端景气度向好，关注资产端催化，继续看好寿险板块。分红型产品供给和需求两端向好，1+3网点合作限制放开利于银保渠道扩容，报行合一全面深化和产品结构调整有望进一步支撑价值率。中长期展望看，寿险负债端景气度向好，经营质量持续提升，EV增速扩张，CSM正增长利于后续营运利润释放，分红稳定。目前寿险板块估值和机构持仓仍在较低水平，关注资产端长债利率、地产政策和权益弹性催化，继续看好寿险板块超额收益。风险提示：经济复苏不及预期；保险产品需求复苏不及预期。