开放式债券基金：上海证券2024年公募基金半年报分析

分析对象：本报告的分析对象为《上海证券基金评级方法（2023）》三级分类标准下的“短期纯债基金”、“中短期纯债基金”、“长期纯债基金”、“普通债券基金”、“可转债基金“、“标准指数债券基金”、“增强指数债券基金”和“偏债混合基金”。 管理规模：截至2024年上半年，开放式债券基金规模较上期增长1.56万亿元至6.92万亿元（+29.2%）。其中，纯债基金和指数基金规模增长突出，偏债混合基金为唯一规模缩水的基金类型。 上海证券基金评价研究中心 分析师：池云飞执业证书编号：S0870521090001电话：021-53686397邮箱：chiyunfei@shzq.com 基金数量：截至2024年上半年，开放式债券基金共有2565只，较上期增加190只基金，涨幅为8.0%。数量占比最大的为长期纯债基金，占开放式债券基金的42.1%。本期环比数量涨幅最大的为指数债券基金，增幅为18.8%。 研究助理：徐一帆执业证书编号：S087012305001电话：021-53686549邮箱：xuyifan@shzq.com 业绩表现：2024年上半年，纯债基金表现稳定、胜率高；含权基金收益分化较大，其中可转债基金“高风险、高收益”的特征较显著。纯债基金各百分位收益率均为正，长期纯债基金盈利能力突出但收益分化较大。含权基金中，普通债券基金和偏债混合基金收益率分布情况较为相似，普通纯债基金相较之下分化更小。可转债基金头部（前5%分位）的盈利能力显著高于其他类型的基金，但其他各分位的收益率水平均为所有类型基金中最低。 报告日期：2024年9月13日 持有人结构：纯债基金中，组合久期越长的基金，机构持有人占比越高。截至2024年上半年，短期纯债基金、中短期纯债基金和长期纯债基金的机构持有人占比平均数分别为35.9%、49.0%和85.1%。指数债券基金9成的份额持有人为机构，占比的平均数为93.8%。含权债基方面，普通债券基金、可转债基金和偏债混合基金的机构持有人占比分别为56.9%、57.0%和32.7%。 资产配置 大类资产配置：纯债基金方面，截至2024年上半年，各类纯债基金（短期纯债基金、中短期纯债基金和长期纯债基金）各类资产仓位的中位数较2023年底均略有下降。纯债仓位的中位数方面，短期纯债基金为114.6%，中短期纯债基金为107.4%，长期纯债基金为111.0%。含权债基方面，普通债券基金各主要资产的 仓位中位数均略有下降，其中可转债的仓位下降最多，降幅为2.8%；可转债基金的债券仓位中位数有所上升，，纯债和可转债仓位分别上升0.2%和1.9%至5.5%和88.7%。偏债混合基金各主要资产的仓位中位数均略有下降，纯债、可转债和股票仓位分别下降6.1%、3.0%和0.7%至79.0%，4.3%和21.9%。 债券券种配置：截至2024年上半年，纯债基金方面，短期纯债基金和中短期纯债基金的债券持仓以中票和短融为主。短期纯债基金中，中票和短融占债券持仓的占比分别为38.6%和30.0%。中短期纯债基金中，中票和短融的占比分别为35.5%和18.6%。长期纯债基金的债券持仓中，政金债占比最大，为32.7%。含权债基方面，普通债权基金和偏债混合基金的债券持仓中，企业债的占比最大，分别为20.6%和23.2%。可转债基金的债券持仓中，可转债占比为93.2%，总体来看，中票债券持仓占比较大的共同品种。 内容目录 一、规模：纯债基金和指数债基增长突出，偏债混合基金连续10个季度规模缩水...........41.1管理规模......................................................................41.2基金数量......................................................................5二、业绩表现：纯债基金表现稳定、胜率高；可转债基金呈“高风险、高收益”特征........7三、持有人结构...................................................................9四、资产配置....................................................................114.1大类资产配置.................................................................114.2债券券种配置.................................................................13 图表目录 图1开放式债券基金规模（亿元）占比.....................................................5图2开放式债券基金数量分布.............................................................6图3各类债券基金收益率分布：箱形图（单位：%）..........................................8图4开放式债券基金收益率分布环比变化（单位：%）........................................8图5纯债债基的持有人结构-份额占比（单位：%）...........................................9图6含权债基的持有人结构-份额占比（单位：%）..........................................10图7纯债基金各类资产占基金净资产的比例（单位：%）.....................................11图8含权债基各类资产占基金净资产的比例（单位：%）.....................................12图9各券种占债券投资市值比例（单位：%）...............................................13 表1近2期开放式债券基金规模情况......................................................4表2近2期开放式债券基金规模占比情况..................................................5表3近2期开放式债券基金数量变化......................................................6表4 2024上半年各类开放式债券基金收益率表现（单位：%）.................................7 一、规模：纯债基金和指数债基增长突出，偏债混合基金连续10个季度规模缩水 1.1管理规模 截至2024年上半年，开放式债券基金规模较上期增长1.56万亿元至6.92万亿元（+29.2%）。其中，纯债基金和指数基金规模增长突出，偏债混合基金为唯一规模缩水的基金类型。 具体来看，纯债基金总体规模较上期增长34.6%（+1.14万亿元）。其中，短期纯债基金规模较上期增长46.6%（+0.20万亿元），中短期纯债基金规模较上期增长55.7%（+0.27万亿元），长期纯债基金规模较上期增长28.1%（+0.67万亿元）。指数债券基金规模较上期增长46.2%（+0.29万亿元）。偏债混合基金规模较上期缩减5.3%（-15亿元），且已连续10个季度规模缩水。 规模占比方面，开放式债券基金中规模占比最大的为长期纯债基金，较上期略微下降0.4%至44.1%；规模占比第二的为普通债券基金，较上期下降3.8%至21.5%。规模占比环比增长最快的分别为中短期纯债基金（+1.9%）和指数债券基金（+1.5%）。 数据来源：WIND,上海证券基金评价研究中心；数据截至：2024.06.30 1.2基金数量 截至2024年上半年，开放式债券基金共有2565只，较上期（截至2023年12月31日，下同）增加190只基金，涨幅为8.0%。其中，纯债基金为1384只（含134只短期纯债基金，170只中短期纯债基金和1080只长期纯债基金），指数债券基金为215只（含214只标准指数债券基金和1只增强指数债券基金，下同），普通债券基金为885只，可转债基金为38只，偏债混合基金为43只。数量占比最大的为长期纯债基金，占开放式债券基金的42.1%。本期环比数量涨幅最大的为指数债券基金，增幅为18.8%。 数据来源：上海证券基金评价研究中心；数据截至：2024.06.30 二、业绩表现：纯债基金表现稳定、胜率高；可转债基金呈“高风险、高收益”特征 2024年上半年，纯债基金表现稳定、胜率高；含权基金收益分化较大，其中可转债基金“高风险、高收益”的特征较显著。 纯债基金各百分位收益率均为正，其中，长期纯债基金盈利能力突出但收益分化较大。具体来看，长期纯债基金收益率在各分位都优于其他两类纯债基金。本期，其前5%、25%、50%、75%和95%分位的收益率分别为3.82%、2.86%、2.43%、2.06%和1.35%。其前5%和后5%（前95%）分位基金的收益率平均数相差2.47%，明显高于其他两类纯债基金同算法口径下1.41%左右的分化水平。 含权基金中，普通债券基金和偏债混合基金收益率分布情况较为相似，普通纯债基金相较之下分化更小。可转债基金头部（前5%分位）的盈利能力显著高于其他类型的基金，但其他各分位的收益率水平均为所有类型基金中最低。其前5%分位的基金收益率为9.97%，较同分位收益率排名第二的偏债混合基金（6.46%）高3.51%；其后5%分位的基金收益率为-9.60%，较同分位收益率倒数第二的偏债混合基金（-2.63%）低6.97% 数据来源：WIND，上海证券基金评价研究中心；数据区间：2024.01.01-2024.06.30 同比来看，2024年上半年为债券大牛市，各类开放式债券基金的各分位收益率均高于2023年下半年。 数据来源：WIND，上海证券基金评价研究中心 三、持有人结构 纯债基金中，组合久期越长的基金，机构持有人占比越高。截至2024年上半年，短期纯债基金、中短期纯债基金和长期纯债基金的机构持有人占比平均数分别为35.9%、49.0%和85.1%。短期纯债基金的机构持有人占比环比变化为+2.7%，中短期纯债基金和长期纯债基金的机构持有人占比环比变化分别为-1.9%和-5.4%。 指数债券基金9成的份额持有人为机构。截至2024年上半年，机构持有人占比的平均数为93.8%，环比变化为-1.4%。 数据来源：WIND，上海证券基金评价研究中心 含权债基方面，截至2024年上半年，普通债券基金、可转债基金和偏债混合基金的机构持有人占比分别为56.9%、57.0% 和32.7%，环比变化分别为-3.0%、+0.4%和-6.0%。 数据来源：WIND，上海证券基金评价研究中心 四、资产配置 4.1大类资产配置 纯债基金方面，截至2024年上半年，各类纯债基金（短期纯债基金、中短期纯债基金和长期纯债基金）各类资产仓位的中位数较2023年底均略有下降。纯债仓位的中位数方面，短期纯债基金为114.6%，中短期纯债基金为107.4%，长期纯债基金为111.0%，环比变化分别为-0.5%、-2.0%和3.6%。 数据来源：WIND，上海证券基金评价研究中心注：各类资产占基金净资产比例取样本基金的中位数 含权债基方面，截至2024年上半年，普通债券基金各主要资产的仓位中位数均略有下降，其中可转债的仓位下降最多，降幅为 2.8%；可转债基金的债券仓位中位数有所上升，纯债和可转债仓位分别上升0.2%和1.9%至5.5%和88.