开放式债券基金：2025年公募基金一季度分析

（增幅3.5%）。 上海证券基金评价研究中心分析师：池云飞执业证书编号：S0870521090001电话：021-53686397邮箱：chiyunfei@shzq.com研究助理：徐一帆执业证书编号：S087012305001电话：021-53686549邮箱：xuyifan@shzq.com报告日期：2025年05月09日 资产配置 一、规模：纯债基金规模下降较显著；偏债混合基金规模连续13个季度缩水1.1管理规模截至2025年一季度，开放式债券基金规模较上期减少4355亿元至6.44万亿元（-6.3%）。规模下降较显著的为纯债基金，环比减少4902亿元至3.81万亿元（-11.4%）。此外，指数债券基金和偏债混合基金规模分别环比下降4.9%和4.8%，偏债混合基金已连续13个季度规模缩水。本 期 ，规 模 上 涨 的 为 普 通 债 券 基 金（+8.2%）和 可 转 债 基 金（+8.2%）。规模占比方面，开放式债券基金中规模占比最大的为长期纯债基金，较上期-1.0%至46.1%；规模占比第二的为普通债券基金，较上期+3.0%至22.4%； 规模占 比 第三 的为 指数 债券 基 金， 较上 期+0.3%至17.4%。表1近2期开放式债券基金规模及占比情况数据来源：WIND,上海证券基金评价研究中心图1开放式债券基金规模（亿元）占比（%）数据来源：WIND,上海证券基金评价研究中心；数据截至：2025.03.31短期纯债基金6.1%中短期纯债基金7.0%长期纯债基金46.1%指数债券基金17.4%普通债券基金22.4%可转债基金0.8%偏债混合基金0.3% 1.2基金数量截至2025年一季度，开放式债券基金共有2696只，较2024年四季度末增加44只基金（+1.7%）。本期，纯债基金增加24只，其中长期纯债基金增加23只。指数债券基金和普通债基金分别增加8只和12只。可转债基金和偏债混合基金数量未有变化。与上一季的趋势相同，本期数量增长最多的基金类型仍为长期纯债基金（增加23只），数量增长幅度最大的仍为指数债券基金（增幅3.5%）。表2近2期开放式债券基金的数量变化数据来源：WIND,上海证券基金评价研究中心图2开放式债券基金的数量（只）占比（%）数据来源：WIND，上海证券基金评价研究中心；数据截至：2025.03.31指数债券基金8.6%普通债券基金33.8%可转债基金1.4%偏债混合基金 短期纯债基金5.1%中短期纯债基金6.4%长期纯债基金43.2%1.6% 二、业绩表现：可转债基金逆势业绩环比提升2025年一季度，债券收益率整体波动上行。2024年债券迎来大牛市，中债国债1年期、10年期和30年期收益率在四季度均创历史新低。而今年3月央行行长潘功胜的公开表示修正了市场对货币宽松的预期，市场解读央行短期内降准降息的急迫性不强。同时，一季度A股表现较强，市场风险偏好改善，股债跷跷板效益推动债券收益率上行。纯债基金方面，各类基金各分位收益率均显著环比走低，仅短期纯债基金排名靠后的基金收益率仍为正，中短期和长期纯债基金排名靠后的收益率均出现负数。具体来看，本期长期纯债基金、中短期纯债基金和短期纯债基金本季收益率中位数分别为-0.19%，0.14%和0.25%，分别环比下降2.05%，0.97%和0.63%；业绩排名后5%的基金，收益率分别为-1.02%，-0.53%和0.04%，分别环比下降1.83%，1.25%和0.36%。含权基金方面，各类基金收益率变化有所分化。可转债基金各分位收益率均环比走高；普通债券基金和偏债混合基金各分位收益率均环比走低。可转债基金本期收益率中位数为3.70%，环比上升0.77%；普通债券基金和偏债混合基金本期收益率中位数分别为0.21%和0.07%，环比分别下降1.52%和1.04%。表32025Q1各类开放式债券基金收益率表现（单位：%）数据来源：Wind，上海证券基金评价研究中心数据区间：2025年一季度 三、资产配置3.1大类资产配置纯债基金：各类基金的债券仓位(均指样本基金的中位数，下同)环比有所分化。短期纯债基金债券仓位环比降低3.0%至108.5%；中短期纯债基金和长期纯债基金债券仓位均环比升高，分别上涨0.4%和1.4%至108.28%和108.34%。图5纯债基金各类资产的仓位变化（单位：%）数据来源：Wind，上海证券基金评价研究中心注：仓位值为样本基金各类资产占基金净资产比例的中位数3.95.11.2买入返售金融资产短期纯债基金106.9108.31030507090110130债券 1.4 24Q425Q1变化107.95.4108.284.60.4-0.8-101030507090110130债券买入返售金融资产中短期纯债基金24Q425Q1变化7.67.1买入返售金融资产长期纯债基金24Q425Q1变化 含权债基方面，各类基金的纯债和可转债仓位均环比下降，股票仓位环比变化有所分化。普通债券基金纯债和可转债仓位分别下降0.2%和1.8%至88.8%和10.4%，股票仓位上升0.6%至17.7%。可转债基金的可转债仓位下降4.4%至87.4%，股票仓位环比上升0.6%至17.7%。偏债混合基金的纯债、可转债和股票仓位分别环比下降1.6%、1.8%和2.4%至78.7%、6.0%和19.8%。含权债基各类资产的仓位变化（单位：%）数据来源：Wind，上海证券基金评价研究中心注：仓位值为样本基金各类资产占基金净资产比例中位数13.710.414.0-1.80.3可转债股票普通债券基金24Q425Q1变化5.691.817.15.687.417.70.0-4.40.6-101030507090110纯债可转债股票可转债基金24Q425Q1变化80.37.822.278.76.019.8-1.6-1.8-2.4纯债可转债股票偏债混合基金24Q425Q1变化 3.2债券券种配置2025年一季度，多数债券型基金减配政金债和同业存单。纯债基金：短期纯债基金和中短期纯债基金的债券持仓以信用债和中票为主，长期纯债基金的债券持仓主要以信用债和政金债为主。本期，所有类型的纯债基金均有增配短融并减配政金债、商金债、中票和同业存单的趋势。此外，短期和中短期纯债基金较显著地增配了信用债。含权债基：普通债券基金和偏债混合基金的债券持仓以信用债为主，本期末信用债仓位平均数分别下降2.59%和0.82%至33.8%和34.9%；可转债基金的债券持仓以可转债为主，本期末可转债仓位平均数下降0.49%至93.4%。此外，普通债券基金本期较显著地减持中票和可转债，偏债混合基金本期较显著地减持政金债和可转债。本期，各类含权债基的可转债仓位平均数均有所下降。表42025Q1各类开放式债券基金债券仓位环比变化（单位：%）数据来源：Wind，上海证券基金评价研究中心注：仓位值取样本基金各券种占债券投资市值比的平均数 数据来源：Wind，上海证券基金评价研究中心注：各券种市值占债券投资市值比例取样本基金的平均数，其加总或不为100%图8各券种市值占债券投资总市值的比例：2024Q4（单位：%）数据来源：Wind，上海证券基金评价研究中心注：各券种市值占债券投资市值比例取样本基金的平均数，加总或不为100%4.75.58.917.712.317.033.613.412.817.018.715.228.213.74.33.332.135.821.818.33.23.02.90.966.557.533.036.413.6020406080100120140160短期纯债基金中短期纯债基金长期纯债基金普通债券基金国债政金债商金债短融中票同业存单信用债 分析师承诺分析师池云飞本人以勤勉尽责的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分析师的研究观点。此外，本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与、未来也将不会与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关。公司业务资格说明本公司具备证券投资咨询业务资格，是具备协会会员资格的基金评价机构。风险提示本报告中的信息均来源于已公开的资料与第三方数据，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，也不保证本公司作出的任何建议不会发生任何变更。报告中对样本数据的抽样方法和结论，本公司保有最终解释权。本报告中的信息仅供参考，不构成任何投资建议和承诺。我公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的损失负责。我公司及其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务。业绩表现数据仅代表过去的表现，不保证未来结果。评价结果并不是对未来表现的预测，也不应视作投资基金的建议。本报告版权归上海证券有限责任公司所有。未获得上海证券有限责任公司事先书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如遵循原文本意地引用、刊发，需注明出处为“上海证券基金评价研究中心”。