开放式债券基金：2025年公募基金一季度分析

定期报告 证券投资基金研究报告定期报告 上海证券2025年公募基金一季度分析 开放式债券基金 报告日期：2025年05月09日 上海证券基金评价研究中心分析师：池云飞 执业证书编号：S0870521090001电话：02153686397 邮箱：chiyunfeishzqcom 研究助理：徐一帆 执业证书编号：S087012305001电话：02153686549 邮箱：xuyifanshzqcom 分析对象：本报告的分析对象为《上海证券基金评级方法（2023）》三级分类标准下的“短期纯债基金”、“中短期纯债基金”、“长期纯债基金”、“普通债券基金”、“可转债基金“、“标准指数债券基金”、“增强指数债券基金”和“偏债混合基金”。 管理规模：截至2025年一季度，减少4355亿元至644万亿元（ 63）。规模下降较显著的为纯债基金，环比减少4902亿元至381万亿元（114）。指数债券基金和偏债混合基金规模分别环比下降49和48，其中偏债混合基金已连续13个季度规模缩水。本期，规模上涨的为普通债券基金（82）和可转债基金（82）。 基金数量：截至2025年一季度，开放式债券基金共有2696只，环比增 加44只基金（17）。与上一季的趋势相同，本期数量增长最多的仍为 长期纯债基金（增加23只），数量增长幅度最大的仍为指数债券基金 （增幅35）。 业绩表现：2025年一季度，债券收益率整体波动上行。各类纯债基金各分位收益率均显著环比走低，中短期和长期纯债基金排名靠后的收益率均出现负数。长期纯债基金、中短期纯债基金和短期纯债基金本季收益率中位数分别为019，014和025，环比下降205，097和063。各类含权基收益率变化有所分化。可转债基金各分位收益率均环比走高，本期收益率中位数为370，环比上升077。普通债券基金和偏债混合基金各分位收益率均环比走低，本期收益率中位数分别为021和007，环比分别下降152和104。 资产配置 大类资产配置：纯债基金的债券仓位变化有所分化。短期纯债基金债券仓位环比降低30至1085；中短期和长期纯债基金债券仓位均环比升高，分别上涨04和14至10828和10834。各类含权债基的纯债和可转债仓位均环比下降，股票仓位环比变化有所分化。 债券券种配置：2025年一季度，多数债券型基金减配政金债和同业存单。各类型纯债基金均有增配短融并减配政金债、商金债、中票和同业存单的趋势。含权债基方面，普通债券基金和偏债混合基金信用债仓位平均数均下降。各类含权债基的可转债仓位平均数本期均有所下降。 一、规模：纯债基金规模下降较显著；偏债混合基金规模连续13个季度缩水 11管理规模 截至2025年一季度，开放式债券基金规模较上期减少4355亿元至 644万亿元（63）。规模下降较显著的为纯债基金，环比减少4902亿元至381万亿元（114）。此外，指数债券基金和偏债混合基金规模分别环比下降49和48，偏债混合基金已连续13个季度规模缩水。本期，规模上涨的为普通债券基金（82）和可转债基金 （82）。 规模占比方面，开放式债券基金中规模占比最大的为长期纯债基金，较上期10至461；规模占比第二的为普通债券基金，较上期 30至224；规模占比第三的为指数债券基金，较上期03至174。 表1近2期开放式债券基金规模及占比情况 数据来源：WIND上海证券基金评价研究中心 图1开放式债券基金规模（亿元）占比（） 可转债基金 08 普通债券基金 224 偏债混合基金 03 短期纯债基金 61 中短期纯债基金 70 指数债券基金 174 长期纯债基金 461 数据来源：WIND上海证券基金评价研究中心；数据截至：20250331 12基金数量 截至2025年一季度，开放式债券基金共有2696只，较2024年四 季度末增加44只基金（17）。本期，纯债基金增加24只，其中长 期纯债基金增加23只。指数债券基金和普通债基金分别增加8只和12 只。可转债基金和偏债混合基金数量未有变化。 与上一季的趋势相同，本期数量增长最多的基金类型仍为长期纯债基金（增加23只），数量增长幅度最大的仍为指数债券基金（增幅35）。 表2近2期开放式债券基金的数量变化 数据来源：WIND上海证券基金评价研究中心 图2开放式债券基金的数量（只）占比（） 可转债基金 14 偏债混合基金 16 短期纯债基金 51 中短期纯债基金 64 普通债券基金 338 指数债券基金 86 长期纯债基金 432 数据来源：WIND，上海证券基金评价研究中心；数据截至：20250331 二、业绩表现：可转债基金逆势业绩环比提升 2025年一季度，债券收益率整体波动上行。2024年债券迎来 大牛市，中债国债1年期、10年期和30年期收益率在四季度均创 历史新低。而今年3月央行行长潘功胜的公开表示修正了市场对货币宽松的预期，市场解读央行短期内降准降息的急迫性不强。同时，一季度A股表现较强，市场风险偏好改善，股债跷跷板效益推动债券收益率上行。 纯债基金方面，各类基金各分位收益率均显著环比走低，仅短期纯债基金排名靠后的基金收益率仍为正，中短期和长期纯债基金排名靠后的收益率均出现负数。具体来看，本期长期纯债基金、中短期纯债基金和短期纯债基金本季收益率中位数分别为019，014和025，分别环比下降205，097和063；业绩排名后5的基金，收益率分别为102，053和004，分别环比下降183，125和036。 含权基金方面，各类基金收益率变化有所分化。可转债基金各分位收益率均环比走高；普通债券基金和偏债混合基金各分位收益率均环比走低。可转债基金本期收益率中位数为370，环比上升077；普通债券基金和偏债混合基金本期收益率中位数分别为021和007，环比分别下降152和104。 表32025Q1各类开放式债券基金收益率表现（单位：） 数据来源：Wind，上海证券基金评价研究中心 数据区间：2025年一季度 图32025Q1各类债券基金收益率分布：箱形图（单位：） 759550525 短期纯债基金 中短期纯债基金 长期纯债基金 普通债券基金 可转债基金 偏债混合基金 纯债基金含权债基 10 9 8 7 6 5 4 3 2 1 0 1 2 数据来源：Wind，上海证券基金评价研究中心；数据区间：2025年一季度 759550525 2024Q42025Q12024Q42025Q12024Q42025Q1 短期纯债基金中短期纯债基金长期纯债基金 图4开放式债券基金收益率分布环比变化（单位：） 10 759550525 35 30 8 25 6 20 15 4 10 2 05 00 0 05 102 15 4 2024Q42025Q12024Q42025Q12024Q42025Q1 普通债券基金可转债基金偏债混合基金 数据来源：Wind，上海证券基金评价研究中心；数据区间：2024年四季度，2025年一季度 三、资产配置 31大类资产配置 纯债基金：各类基金的债券仓位均指样本基金的中位数，下同环比有所分化。短期纯债基金债券仓位环比降低30至1085；中短期纯债基金和长期纯债基金债券仓位均环比升高，分别上涨04和14至10828和10834。 图5纯债基金各类资产的仓位变化（单位：） 短期纯债基金24Q4 130 中短期纯债基金24Q4 130 110 90 1115 1085 25Q1 变化 110 90 1079 10828 25Q1 变化 04 5446 7070 50 30 10 10 30 39 51 12 50 30 10 10 08 债券买入返售金融资产 债券买入返售金融资产 130 110 1069 1083 长期纯债基金24Q4 25Q1 变化 14 7671 90 70 50 30 10 10 05 债券买入返售金融资产 数据来源：Wind，上海证券基金评价研究中心 注：仓位值为样本基金各类资产占基金净资产比例的中位数 含权债基方面，各类基金的纯债和可转债仓位均环比下降，股票仓位环比变化有所分化。 普通债券基金纯债和可转债仓位分别下降02和18至888和104，股票仓位上升06至177。可转债基金的可转债仓位下降 44至874，股票仓位环比上升06至177。偏债混合基金的纯债、可转债和股票仓位分别环比下降16、18和24至787、60和198。 图6含权债基各类资产的仓位变化（单位：） 120 普通债券基金24Q4 110 可转债基金 100 890 888 25Q1 变化 122104 137140 03 90 918 874 24Q4 80 60 40 20 0 20 0218 纯债可转债股票 70 50 30 10 10 25Q1 变化 171177 5656 06 00 纯债 44 可转债股票 90 803787 25Q1 变化 222198 78 60 80 70 60 50 40 30 20 10 0 偏债混合基金 24Q4 10 161824 纯债可转债股票 数据来源：Wind，上海证券基金评价研究中心 注：仓位值为样本基金各类资产占基金净资产比例中位数 32债券券种配置 2025年一季度，多数债券型基金减配政金债和同业存单。 纯债基金：短期纯债基金和中短期纯债基金的债券持仓以信用债和中票为主，长期纯债基金的债券持仓主要以信用债和政金债为主。本期，所有类型的纯债基金均有增配短融并减配政金债、商金债、中票和同业存单的趋势。此外，短期和中短期纯债基金较显著地增配了信用债。 含权债基：普通债券基金和偏债混合基金的债券持仓以信用债为主，本期末信用债仓位平均数分别下降259和082至338和349；可转债基金的债券持仓以可转债为主，本期末可转债仓位平均数下降049至934。此外，普通债券基金本期较显著地减持中票和可转债，偏债混合基金本期较显著地减持政金债和可转债。本期，各类含权债基的可转债仓位平均数均有所下降。 表42025Q1各类开放式债券基金债券仓位环比变化（单位：） 数据来源：Wind，上海证券基金评价研究中心 注：仓位值取样本基金各券种占债券投资市值比的平均数 图7各券种市值占债券投资总市值的比例：2025Q1（单位：） 国债政金债商金债短融中票同业存单信用债可转债 686 160 24 351 593 140 20 208 48 182 322 120 338 06 172 29 153 934 113 44 56 96 186 0605 177 132 132 335 116 158 157 149 120 308 25 318 15 201 93 349 00 154 100 80 60 40 20 0 短期纯债基金中短期纯债基金长期纯债基金普通债券基金可转债基金偏债混合基金 数据来源：Wind，上海证券基金评价研究中心 注：各券种市值占债券投资市值比例取样本基金的平均数，其加总或不为100 图8各券种市值占债券投资总市值的比例：2024Q4（单位：） 国债政金债商金债短融中票同业存单信用债可转债 665 32 321 160 575 137 358 30 140 330 29 218 43 187 336 364 09 183 33 152 136 357 05 154 18 198 117 120 939 100 80 123 128 282 60 170 170 40 134 168 20 62 188 177 0475589 短期纯债基金中短期纯债基金长期纯债基金普通债券基金可转债基金偏债混合基金 数据来源：Wind，上海证券基金评价研究中心 注：各券种市值占债券投资市值比例取样本基金的平均数，加总或不为100 分析师承诺 分析师池云飞 本人以勤勉尽责的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、