开放式债券基金：上海证券2025年公募基金二季度分析

上海证券2025年公募基金二季度分析——开放式债券基金 报告日期：2025年08月07日 分析对象：本报告的分析对象为《上海证券基金评级方法（2023）》三级分类标准下的“短期纯债基金”、“中短期纯债基金”、“长期纯债基金”、“普通债券基金”、“可转债基金“、“标准指数债券基金”、“增强指数债券基金”和“偏债混合基金”。 管 理 规 模 ：2025年二季 度环 比 增加0.87万亿 元 至7.32万 亿 元（+13.6%）。多数类型债券基金规模均上涨。指数债券基金规模环比增速最突出，由1.12万亿元增长0.30万亿元至1.43万亿元（+27.2%）。纯债基金规模环比增长11.7%（+0.45万亿元），普通债基金环比增长8.6%（+0.12万亿元）。偏债混合基金逆转连续13个季度的规模缩减，本期规模环比增长12.0%（+25亿元至233亿元）。可转债基金为本期唯一规模环比减少的基金类型（规模下降32亿元至491亿元，-6.1%）。 上海证券基金评价研究中心 分析师：徐一帆执业证书编号：S0870525060003邮箱：xuyifan@shzq.com电话：021-53686549 业绩表现：2025年二季度，债券收益率整体震荡下行，各类债券基金的各分位数业绩均取得正收益。纯债基金方面，各类基金各分位收益率均显著环比上升，且收益率水平与组合久期总体成正比。长期纯债基金、中短期纯债基金和短期纯债基金收益率中位数分别为0.94%，0.69%和0.61%。长期纯债基金各分位收益率环比提升最为显著。含权债基方面，普通债券基金和偏债混合基金各分位收益率均环比走高；可转债基金靠前分位的收益率环比有所下降。 资产配置 大类资产配置：各类纯债基金的债券仓位均上升，同时买入返售金融资产的仓位均下降。短期纯债基金，中短期纯债基金和长期纯债基金的债券仓位分别上升3.6%至112.2%、2.5%至110.82%及3.2%至111.5%。含权债基大类资产仓位变化有所分化：普通债券基金纯债仓位显著上升2.9%至91.8%。可转债基金的转债仓位大幅上升4.6%至91.9%。偏债混合基金的纯债和股票仓位分别环比下降1.8 %、2.4至76.9%和19.8%。 债券券种配置：各类纯债基金较显著地减配了信用债和中票，同时较显著地增配了商金债。含权债基方面，普通债券基金和偏债混合基金均较显著地增配了商金债并减配信用债。可转债基金本期可转债仓位略有上升。此外，可转债基金为本期国债仓位唯一下降的债基类别。 一、规模：多数债基规模增长，债券指数基金最为突出；偏债混合基金规模继13季度连降后止跌回升 截至2025年二季度，开放式债券基金规模较上期增加0.87万亿元至7.32万亿元（+13.6%）。多数类型债券基金规模均上涨。指数债券基金规模环比增速最突出，由1.12万亿元增长0.30万亿元至1.43万亿元（+27.2%）。纯债基金规模环比增长11.7%（+0.45万亿元），普通债基金环比增长8.6%（+0.12万亿元）。偏债混合基金逆转连续13个季度的规模缩减，本期规模环比增长12.0%（+25亿元至233亿元）。可转债基金为本期唯一规模环比减少的基金类型（规模下降32亿元至491亿元，-6.1%）。 规模占比方面，开放式债券基金中规模占比最大的为长期纯债基金，较上期-1.2%至44.8%；规模占比第二的为普通债券基金，较上期-1.0%至21.4%；规模 占比第三的为指数债 券基金，较上期+2.1%至19.5%。 数据来源：WIND,上海证券基金评价研究中心；数据截至：2025.06.30 二、业绩表现：各类债基个分位数收益率均为正，可转债基金收益率分布环比收敛 2025年二季度，债券收益率整体震荡下行。2025年一季度，因宏观数据表现超预期、货币宽松预期修正、A股强劲等因素，国债收益率震荡上行。3月中旬至6月底，国债收益率转为震荡下行为主。一方面，中美关税战持续升级，A股受冲击大幅调整，市场避险情绪升温，推动债市做多情绪修复；另一方面，货币政策宽松程度超预期，5月央行推出一系列货币宽松政策，支撑债券价格上升。 数据来源：WIND,上海证券基金评价研究中心 二季度，各类债券基金的各分位数业绩均取得正收益。 纯债基金方面，各类基金各分位收益率均显著环比上升，且收益率水平与组合久期总体成正比。本期，长期纯债基金、中短期纯债基金和短期纯债基金前25%的收益率分别为1.17%，0.83%和0.67%；中位数分别为0.94%，0.69%和0.61%。长期纯债基金各分位收益率环比提升最为显著，前25%，前50%和后25%环比分别上升1.10%，1.13%和1.27%。 含权债基方面，普通债券基金和偏债混合基金各分位收益率均环比走高；可转债基金靠前分位的收益率环比有所下降。普通债券基金，可转债基金和偏债混合基金前25%的收益率分别为1.60%，4.24%和1.46%；中位数分别为1.15%，3.43%和0.94%。 可转债基金前5%，前25%和前50%分位的收益率环比分别下降2.30%，0.98%和0.27%。 数据来源：Wind，上海证券基金评价研究中心 数据来源：Wind，上海证券基金评价研究中心 三、资产配置 3.1大类资产配置 纯债基金：随着二季度债券市场的走强，各类纯债基金的债券仓位(均指样本基金的仓位中位数，下同)均上升，同时买入返售金融资产的仓位均下降。 短期纯债基金，中短期纯债基金和长期纯债基金的债券仓位分别上升3.6%至112.2%、2.5%至110.82%及3.2%至111.5%。 数据来源：Wind，上海证券基金评价研究中心注：仓位值为样本基金各类资产占基金净资产比例的中位数 含权债基各类基金的大类资产仓位变化有所分化。二季度，普通债券基金纯债仓位显著上升2.9%至91.8%。可转债基金的转债仓位大幅上升4.6%至91.9%。偏债混合基金的纯债和股票仓位分别环比下降1.8%、2.4至76.9%和19.8%。 数据来源：Wind，上海证券基金评价研究中心注：仓位值为样本基金各类资产占基金净资产比例中位数 3.2债券券种配置 2025年二季度，开放式主动管理债券型基金主要减配信用债和中票，同时增配国债和商金债。 纯债基金：短期纯债基金和中短期纯债基金的债券持仓以信用债和中票为主，长期纯债基金的债券持仓主要以信用债和政金债为主。本期，短期纯债基金、中短期纯债基金和长期纯债基金较显著地减配了信用债（仓位平均数分别下降4.33%、6.06%和2.61%至64.2%、53.2%和29.6%）和中票（仓位平均数分别下降3.36%、3.24%和0.91%至28.5%、31.9%和19.9%）；同时，较显著地增配了商金债（仓位平均数分别上升5.75%、3.72%和1.39%至17.8%、19.4%和19.6%）。 含权债基：普通债券基金和偏债混合基金的债券持仓以信用债为主。本期，两类基金均较显著地增配了商金债，仓位平均数分别上升3.95%和3.73%至19.2%和23.9%；信用债仓位分别下降1.22%和2.48%至32.6%和32.4%。可转债基金的债券持仓以可转债为主，本期可转债仓位平均数上升0.59%至94.0%。此外，可转债基金为本期国债仓位唯一下降的债基类别。 数据来源：Wind，上海证券基金评价研究中心注：各券种市值占债券投资市值比例取样本基金的平均数，其加总或不为100% 数据来源：Wind，上海证券基金评价研究中心注：各券种市值占债券投资市值比例取样本基金的平均数，其加总或不为100% 分析师承诺 分析师徐一帆 本人以勤勉尽责的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分析师的研究观点。此外，本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与、未来也将不会与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关。 公司业务资格说明 本公司具备证券投资咨询业务资格，是具备协会会员资格的基金评价机构。 风险提示 本报告中的信息均来源于已公开的资料与第三方数据，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，也不保证本公司作出的任何建议不会发生任何变更。报告中对样本数据的抽样方法和结论，本公司保有最终解释权。本报告中的信息仅供参考，不构成任何投资建议和承诺。我公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的损失负责。我公司及其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务。业绩表现数据仅代表过去的表现，不保证未来结果。评价结果并不是对未来表现的预测，也不应视作投资基金的建议。本报告版权归上海证券有限责任公司所有。未获得上海证券有限责任公司事先书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如遵循原文本意地引用、刊发，需注明出处为“上海证券基金评价研究中心”。