上海证券2025年公募基金三季度分析：开放式债券基金

上海证券2025年公募基金三季度分析——开放式债券基金 报告日期：2025年11月12日 分析对象：本报告的分析对象为《上海证券基金评级方法（2023）》三级分类标准下的“短期纯债基金”、“中短期纯债基金”、“长期纯债基金”、“普通债券基金”、“可转债基金“、“标准指数债券基金”、“增强指数债券基金”和“偏债混合基金”。 管理规模：本期，开放式债券基金规模较上期减少1224亿元至7.1970万亿元（-1.7%）。含权债基规模上涨显著，主动管理的纯债基金规模普遍下跌。含权债基方面，普通债券基金规模环比增长29.5%（+0.46万亿元），可转债基金规模增长23.6%（+0.01万亿元），偏债混合基金规模增长25.5%（+0.01万亿元）。主动管理的纯债基金规模环比下降15.0%（-0.64万亿元）。指数债券基金规模环比增长2.6%（+0.04万亿元）。 上海证券基金评价研究中心 分析师：徐一帆执业证书编号：S0870525060003邮箱：xuyifan@shzq.com电话：021-53686549 业绩表现：本期，债市呈“熊陡”态势。受股市强劲影响，以可转债基金为代表的含权基金涨幅突出；纯债基金中，中短期债券基金总体小幅收涨且胜率高，而长期纯债基金亏损概率较大。短期纯债基金，中短期纯债基金和长期纯债基金收益率中位数环比分别-0.36%、-0.56%和-1.24%至0.25%、0.17%和-0.30%。普通债券基金，可转债基金和偏债混合基金收益率中位数环比分别+0.36%、+9.92%和+2.81%至1.52%、13.35%和3.75%。 资产配置 大类资产配置：含权债基各类基金普遍减配可转债，增配股票。普通债券基金纯债和可转债仓位分别下降5.1%和2.8%至于86.7%和7.2%；股票仓 位 上 升1.3%至15.3%。 可 转 债 基 金 的 转 债 仓 位 显 著 下 降5.6%至86.3%，股票仓位上升0.9%至19.6%。偏债混合基金转债仓位下降2.9%至3.3%，股票仓位上升1.2%至21.1%。 债券券种配置：各类债基主要减配商金债，并增配政金债、短融和中票。本期，纯债基金券种配置变化趋势较为一致，均减配商金债、国债和同业存单；增配政金债、短融（除短期纯债基金外）、中票和信用债。含权基金券种配置变化趋势较为一致，均增配国债、政金债、短融和中票；减配可转债、商金债和信用债。 一、规模：含权债基规模上涨显著，主动纯债基金规模普遍下跌 2025年三季度，开放式债券基金规模较上期减少1224亿元至7.1970万亿元（-1.7%）。含权债基规模上涨显著，主动管理的纯债基金规模普遍下跌。含权债基方面，普通债券基金规模环比增长29.5%（+0.46万亿元），可转债基金规模增长23.6%（+0.01万亿元），偏债混合基金规模增长25.5%（+0.01万亿元）。主动管理的纯债基金规模环比下降15.0%（-0.64万亿元）。指数债券基金规模环比增长2.6%（+0.04万亿元）。 规模占比方面，开放式债券基金中规模占比最大的为长期纯债基金，规模环比减少5.5%至39.3%；规模占比第二的为普通债券基金，规模环比增长6.8%至28.2%；规模占比第三的为指数债券基金，规模环比增加0.9%至20.3%。 数据来源：WIND,上海证券基金评价研究中心；数据截至：2025.09.30 二、业绩表现：以可转债基金为代表的含权基金涨幅突出，长期纯债基金亏损概率较大 2025年三季度，债市呈“熊陡”态势。受A股表现强劲、货币政策宽松预期落空等因素影响，债券长端收益率快速显著上行，相较之下短端收益率走势较为平稳。三季度，十年期国债收益率由1.65%上涨20BP至1.86%；一年期国债收益率由1.34%上涨3BP至1.36% 数据来源：WIND,上海证券基金评价研究中心 二季度，受股市强劲影响，以可转债基金为代表的含权基金涨幅突出；纯债基金中，本期中短期债券基金总体小幅收涨且胜率高，而长期纯债基金亏损概率较大。 纯债基金方面，各类基金各分位收益率均显著环比下降，下降幅度与组合久期总体成正比。中短期纯债基金总体小幅收涨，短债基金基本取得正收益，而约75%的长期纯债基金本期亏损。本期，短期纯债基金，中短期纯债基金和长期纯债基金前25%的收益率分别为0.33%，0.27%和0.06%；中位数分别为0.25%，0.17%和-0.30%。长期纯债基金各分位收益率环比下降最为显著，前75%分位的收益率环比下降1.1%-1.4%，后25%环比下降约2%。 含权债基方面，本期收益率分布较上期明显扩大。除排名靠后的基金外，其余各分位收益率均环比走高。其中，可转债基金环比涨幅尤为突出。本期，普通债券基金，可转债基金和偏债混合基金前25%的收益率分别为3.58%，17.07%和7.08%；中位数分 别为1.52%，13.35%和3.75%。可转债基金前5%/25%/50%分位的收益率分别环比上涨12.83%，21.47%和9.92%。 数据来源：Wind，上海证券基金评价研究中心 数据来源：Wind，上海证券基金评价研究中心 三、资产配置 3.1大类资产配置 三季度，含权债基各类基金普遍减配可转债，增配股票。普通债券基金纯债和可转债仓位分别下降5.1%和2.8%至于86.7%和7.2%；股票仓位上升1.3%至15.3%。可转债基金的转债仓位显著下降5.6%至86.3%，股票仓位上升0.9%至19.6%。偏债混合基金转债仓位下降2.9%至3.3%，股票仓位上升1.2%至21.1%。 数据来源：Wind，上海证券基金评价研究中心注：仓位值为样本基金各类资产占基金净资产比例中位数 3.2债券券种配置 2025年三季度，开放式主动管理债券型基金主要减配商金债，同时增配政金债、短融和中票。 纯债基金：短期纯债基金和中短期纯债基金的债券持仓以信用债和中票为主，长期纯债基金以政金债和信用债为主。本期，纯债基金券种配置变化趋势较为一致，均减配商金债、国债和同业存单；增配政金债、短融（除短期纯债基金外）、中票和信用债。本期，短期纯债基金、中短期纯债基金和长期纯债基金商金债平均仓位分别下降2.01%、3.05%和0.89%至15.8%、16.3%和18.7%；政金债平均仓位分别上升1.84%、2.32%和1.88%至12.0%、19.2%和34.6%。 含权债基：普通债券基金和偏债混合基金的债券持仓以信用债为主；可转债基金以可转债为主。本期，含权基金券种配置变化趋势较为一致，均增配国债、政金债、短融和中票；减配可转债、商金债和信用债。普通债权基金、可转债基金和偏债混合基金国债平均仓位分别上升0.43%、0.72%和2.87至19.0%、6.4%和23.3%；商金债平均仓位分别下降1.86%、0.04%和4.05%至17.4%、0.0%和19.8%。 数据来源：Wind，上海证券基金评价研究中心注：各券种市值占债券投资市值比例取样本基金的平均数，其加总或不为100% 数据来源：Wind，上海证券基金评价研究中心注：各券种市值占债券投资市值比例取样本基金的平均数，其加总或不为100% 分析师承诺 分析师徐一帆 本人以勤勉尽责的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分析师的研究观点。此外，本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与、未来也将不会与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关。 公司业务资格说明 本公司具备证券投资咨询业务资格，是具备协会会员资格的基金评价机构。 风险提示 本报告中的信息均来源于已公开的资料与第三方数据，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，也不保证本公司作出的任何建议不会发生任何变更。报告中对样本数据的抽样方法和结论，本公司保有最终解释权。本报告中的信息仅供参考，不构成任何投资建议和承诺。我公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的损失负责。我公司及其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务。业绩表现数据仅代表过去的表现，不保证未来结果。评价结果并不是对未来表现的预测，也不应视作投资基金的建议。本报告版权归上海证券有限责任公司所有。未获得上海证券有限责任公司事先书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如遵循原文本意地引用、刊发，需注明出处为“上海证券基金评价研究中心”。