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2021年上海证券公募FOF基金年报

2022-01-14江牧原、高云鹏上海证券晚安、|早安、
2021年上海证券公募FOF基金年报

重要提示:请务必阅读尾页分析师承诺和免责条款 1 主要观点  国内FOF发展现状 公募FOF市场快速扩容,增速高于基金行业增速。中国居民家庭资产配置逐渐向资本市场转移,居民金融资产配置迁移推动了公募FOF基金的发展。 公募FOF募集形势向好,行业龙头效应显著。2021年共成立FOF基金97只产品,募集规模1107.78亿元。新设基金数量和募集规模较上一年分别增长了增加62%与265%。从公司角度看,6家管理规模超百亿的基金公司,占公募FOF市场比例的60%。 2021年公募FOF在满足投资者多元化投资的需求上做了进一步探索,向完善风险梯队建设以及丰富产品线布局迈出一步,如定位清晰的股票型FOF、债券型FOF,以及可在二级市场交易的FOF-LOF基金等。  FOF业绩表现 业绩表现来看,最近2年各类型FOF均成功取得正收益,FOF收益水平随风险敞口暴露的增加呈上升趋势。风险特征上看,FOF风险暴露相对基准更集中,FOF业绩比较基准的设定逐步宽松。  FOF资产配置情况 从内外部基金投向来看,FOF基金前十大重仓股中平均持有内部基金的规模占比基本维持在35%-43%之间,且这一比例在近4个季度出现一定程度的下降。我们统计发现内部基金规模占比与基金公司非货币管理规模呈现较高的正相关关系,基金公司非货币管理规模越大越偏向于选择自家基金产品作为FOF的投资标的。 从子基金持有类型看,公募FOF以主动投资债券基金与“固收+”类基金为主要持有方向,而权益类基金占比受市场影响波动较大。 规模方面,所持有的前十大重仓基金规模,平均规模约在70-120亿元之间。风格方面,FOF持有的权益类基金,最近一期以成长、大盘风格为主。  FOF子基金业绩表现 上海证券选取全市场所有FOF的基金持仓,从中提取持有规模合计前20位的基金,编制“FOF偏股子基金指数”与“FOF偏债子基金指数”,从两只指数表现来看,FOF偏股子基金指数表现与混基指数相似,业绩强于市场,弱于股基指数;FOF偏债子基金指数收益水平与债基指数相当,但弱于中证全债。 上海证券基金评价研究中心 分析师:高云鹏 执业证书编号:S0870513120002 邮箱:gaoyunpeng@shzq.com 电话:021-53686112 研究助理:江牧原 执业证书编号:S0870119010013 邮箱:jiangmuyuan@shzq.com 电话:021-53686093 报告日期:2022年1月12日 相关报告: 2021年上海证券公募FOF基金年报 证券投资基金研究报告/基金研究 基金研究报告 重要提示:请务必阅读尾页分析师承诺和免责条款 2 目录 一、国内FOF发展成就 ............................................................... 3 1. 公募FOF市场快速扩容,增速高于基金行业增速 .................................... 3 2. 公募FOF募集形势向好,行业龙头效应显著 ........................................ 5 3. 养老型FOF数量优势明显,目标风险型FOF备受青睐 ................................ 7 4. 产品线羽翼渐丰,更有创新产品涌现 .............................................. 8 二、FOF业绩表现情况 ............................................................... 9 1. FOF收益水平随风险敞口暴露的增加呈上升趋势 .................................... 9 2. FOF风险暴露相对基准更集中,FOF业绩比较基准的设定逐步宽松 .................... 11 三、FOF资产配置 .................................................................. 12 1. FOF内部基金比例逐步降低 ..................................................... 12 2. FOF偏好持有基金规模相对较大的白马型基金 ..................................... 14 3. FOF主要持有主动债券基金与“固收+”类基金,随市灵活调整权益基金持有比例 ...... 16 4. FOF持有的含权益类基金,基金价值风格由综合转向成长,规模风格保持大盘风格 ..... 17 5. FOF基金所投主题基金类别逐步增多,规模占比略有提升 ........................... 17 四、子基金业绩情况 ................................................................ 18 1. FOF偏股子基金指数表现与混基指数相似,业绩强于市场,弱于股基指数 ............. 18 2. FOF偏债子基金指数表现弱于市场,收益水平与债基指数相当 ....................... 20 3. FOF青睐的子基金 ............................................................. 20 五、总结 .......................................................................... 22 基金研究报告 重要提示:请务必阅读尾页分析师承诺和免责条款 3 近年来中国居民家庭资产配置逐渐向资本市场转移,居民对金融资产的配置比例逐渐上升;同时,在“资管新规”的背景下,具有刚兑收益的理财产品发生天翻地覆的变化,随着资管产品逐渐净值化,居民金融资产配置也发生了迁移。双重助推下,FOF由于具有相对明确的风险收益特征,同时能够良好的承接低风险产品需求,因此整体呈现蓬勃发展,公募FOF、私募组合基金、信托TOF均获得高速成长空间。 此外,在政策面持续推进养老保险体系建设下,公募FOF基金作为传递投资养老教育重任的重要承载工具,尤其是养老目标日期基金和养老目标风险基金通过产品规划,不断深化老百姓的投资理财、投资养老的意识。今年来看,公募FOF步入发展快车道,发行市场持续火热,数量和规模均实现较大飞跃。 从美国经验来看,未来FOF市场的最大的市场空间将来源于承接养老第三支柱使命,FOF目前在正确的路上刚刚起步,未来发展空间巨大。投资养老政策推动和投资养老在家庭财富管理理念中的深化有望为FOF的发展插上腾飞的翅膀。 一、国内FOF发展成就 1. 公募FOF市场快速扩容,增速高于基金行业增速 截至2021年四季度末,公募FOF共有240只(同一投资组合的不同份额合并计算,以下同),合计规模2233.63亿元,相比年初实现规模翻倍。自2019年一季度以来的规模发展来看,FOF规模同比增速显著高于全市场非货币基金同比增幅。伴随着FOF快速发展而来的是其市场占有率的提升,2019年以来公募FOF规模占市场非货币基金规模比例持续攀升,截至2021年四季度末达到1.47%。可以看到,FOF正逐步成为中国资管行业不可忽视的品种。 图1:FOF规模发展情况(单位:亿元) 图2:FOF数量发展情况(单位:只) 数据来源:Wind、上海证券基金评价研究中心 05001,0001,5002,0002,500050100150200250300普通型目标日期型目标风险型偏股型偏债型平衡型分类方式1分类方式2 基金研究报告 重要提示:请务必阅读尾页分析师承诺和免责条款 4 注:上海证券针对FOF基金采用两类不同的分类方式。方式1——通过FOF基金所对标的基准中股债指数的权重差异1,将FOF分为“偏股型”、“偏债型”与“平衡型”;方式2——通过FOF基金采用策略方式不同,将FOF分为“普通型”、“养老型”(其中,“养老型”又可细分为“目标日期型”与“目标风险型”) 图3:公募FOF占非货币基金规模比例 图4:公募FOF规模同比增速 数据来源:Wind、上海证券基金评价研究中心 公募FOF市场的快速扩容得益于FOF市场接受度提升,具体体现为发行数量的增加、募集规模的上升以及平均募集规模的改善。2017年4季度首批6只FOF发行受到市场良好关注,募集形势较好,单只基金平均募集规模20.8亿元。但随后三年FOF的募集规模下降, 2018-2020年间,单只基金平均墨迹规模仅4.38亿元。2021年以来,FOF市场接受度大幅上升,单只基金平均募集规模达11.42亿元,不仅较前期大幅提升,同时也超越了普通股票、混合型的募集规模。 图5:FOF平均募集规模(单位:亿元) 数据来源:Wind、上海证券基金评价研究中心 1 我们在《上海证券业绩比较基准系列报告》中指出,基金业绩比较基准是产品运作的“锚”,能够从事前将风险收益特征传递给投资者,并从事后作为标尺辅助基金业绩评价,应用于内外部考核。我国公募FOF基金的基准设计具有以下特征:(1)基准设计贯穿资产配置理念,组合型基准为主;(2)以国内股债市场代表性指数为主,港股及商品指数偶有涉及;(3)基础市场指数为主,较少采用基金指数;(4)养老目标基金的下滑航道在基准中内嵌。 因此,我们事前从业绩比较基准出发,以其中的股性、债性比例为划分依据,将基准中股性比例超过60%的归类为偏股型FOF,债性比例超过80%的为偏债型FOF,其余归为平衡型FOF。 0.00%0.20%0.40%0.60%0.80%1.00%1.20%1.40%1.60%2021年12月2021年10月2021年08月2021年06月2021年04月2021年02月2020年12月2020年10月2020年08月2020年06月2020年04月2020年02月2019年12月2019年10月2019年08月2019年06月2019年04月2019年02月2018年12月2018年10月2018年08月2018年06月2018年04月2018年02月-50.00%0.00%50.00%100.00%150.00%200.00%250.00%300.00%2021年12月2021年10月2021年08月2021年06月2021年04月2021年02月2020年12月2020年10月2020年08月2020年06月2020年04月2020年02月2019年12月2019年10月2019年08月2019年06月2019年04月2019年02月全市场非货币基金FOF基金20.800.002.082.873.013.522.813.717.826.683.764.867.0524.3613.3714.172017Q42018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q3 基金研究报告 重要提示:请务必阅读尾页分析师承诺和免责条款 5 2. 公募FOF募集形势向好,行业龙头效应

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