基本面继续走弱，债市走强动能仍存

国债：震荡2024年09月17日 本周（09.09-09.15），国债期货震荡上涨。周一，8月通胀数据不及市场预期，市场风险偏好依旧比较低迷，国债期货震荡上涨。周二，进出口数据对债市影响不大。国债期货震荡上涨，曲线走陡。周三，资金均衡转松，叠加股市大跌，国债期货继续上涨，曲线走陡。周四，期货交易时段消息面比较平静，短债小幅回调，长债偏强运行。尾盘彭博再次传出降低存量房贷利率消息，长债利率小幅下行。周五，国债期货早盘高开，随后窄幅震荡，午后人大常委会公布实施渐进式延迟法定退休年龄的决定，财政政策发力预期落空，国债期货继续上涨。截至9月13日收盘，两年、五年、十年和三十年期国债期货主力合约结算价分别为102.436、105.160、106.745和114.120元，分别较上周末变动+0.120、+0.255、+0.455和+1.520元。 ★基本面继续走弱，债市走强动能仍存 展望下周，基本面利多格局是非常确定的，美联储降息前后市场对于我国央行降息的预期也会有所上升，叠加交易盘大量买入长久期债券，预计债市仍会震荡走强。潜在的利空是稳增长政策发力以及央行调控利率手段升级，也需适度警惕。 策略方面：1）预计下周债市将继续走强，但也需警惕潜在风险，建议多看少动。2）后续可观察市场情绪逐步构建做平曲线相关策略。当前收益率曲线已经比较陡峭，若牛市持续，短端定价已经比较充分，而央行调控曲线的效力有所下降，市场会自发博弈长债利率的下行。若风险出现，已经和资金、存单深度倒挂的短债可能存在更大的走弱压力。3）建议关注T2412、TL2412等合约上的正套机会。4）若比较担忧政策风险，建议关注空头套保策略，关注T2412合约的套保机会。 ★风险提示： 稳增长政策发力。 目录 1、一周复盘及观点...................................................................................................................................................................51.1本周走势复盘：国债期货震荡上涨...................................................................................................................................51.2下周观点：基本面继续走弱，债市走强动能仍存...........................................................................................................52、利率债周度观察...................................................................................................................................................................72.1一级市场...............................................................................................................................................................................72.2二级市场...............................................................................................................................................................................83、国债期货...............................................................................................................................................................................93.1价格及成交、持仓...............................................................................................................................................................93.2基差、IRR............................................................................................................................................................................113.3跨期、跨品种价差.............................................................................................................................................................124、资金面周度观察.................................................................................................................................................................135、海外周度观察.....................................................................................................................................................................156、通胀高频数据周度观察....................................................................................................................................................167、投资建议.............................................................................................................................................................................168、风险提示.............................................................................................................................................................................16 图表目录 图表1：当周下周国内重点数据一览............................................................................................................................................................5图表2：本周利率债净融资额为4743.36亿元...............................................................................................................................................7图表3：本周国债净融资额回升....................................................................................................................................................................7图表4：本周地方债净融资额回升................................................................................................................................................................7图表5：本周同业存单净融资额回落............................................................................................................................................................7图表6：本周国债收益率下行........................................................................................................................................................................8图表7：关键期限国债估值变化....................................................................................................................................................................8图表8：10Y-1Y、10Y-5Y利差走阔，30Y-10Y收窄.....................................................................................................................................8图表9：隐含税率回落....................................................................................................................................................................................8图表10：分机构净买卖时序：国债...........................................................................