核心观点与关键数据
- 火电盈利稳定提升:受益于煤价下行,公司上半年单位燃料成本同比下降10.7%,核心利润贡献达27.15亿港元(2023年上半年为7.26亿港元)。预计全年成本下降6%-7%,电价基本稳定,火电业务盈利将持续修复。
- 新能源业务短期承压:受风况不佳、限电上升及电价下行等因素影响,上半年可再生能源核心利润贡献同比下降6.7%。但公司维持全年10GW新增装机目标,主要集中在三四季度并网。
- 重点事项更新:分拆华润新能源A股上市材料已递交,等待窗口期;目前无大额资产减值迹象;中期息0.455港元,全年派息率40%。
研究结论
- 维持买入评级,目标价24港元:相当于2024年和2025年8倍和7.1倍PE,较现价有30%上升空间。
- 风险提示:新能源新增装机不及预期、市场化交易电价下行、分拆A股上市进展不及预期。
财务摘要
- 上半年火电盈利显著修复,核心利润贡献27.15亿港元。
- 新能源业务受多重因素影响,核心利润贡献同比下降6.7%。