半年报点评：维持高速增长，长期再蓄力

核心观点与关键数据

事件概述：名创优品发布2024年中期业绩，Q2实现营业收入40.35亿元，同比+24.1%；经营利润7.5亿元，同比+8.9%；经调整净利润6.25亿元，同比+9.4%。公司发布股份回购计划，拟回购不超过10%股权，并进行中期分红6.2亿元。

国内业务：MINISO门店扩张稳步推进，Q2净增81家，至期末共4115家，同比+14.2%。同店表现环比改善，Q2微负，表观单店收入同比+1.38%。TOPTOYQ2净增35家至195家，表观单店收入同比-18.1%，期内营收2.15亿元，同比+24.3%。

海外业务：同店表现强劲，Q2门店环比新增157家至2753家，直营/三方门店分别环比新增62/95家。单店收入同比+9.4%，H1同店销售增长16.3%。海外业务Q2营收15.1亿元，同比+35.5%；直营/代理市场分别同比+70%/+19%，营收占比56%/44%。

财务表现：毛利率再创新高，Q2达43.9%，H1为43.7%。销售费用率/管理费用率分别为20.47%/5.63%，主要因加速开拓直营店。剔除净汇兑损益后，Q2经调整净利润同比+24.6%，净利率为15.6%。

投资建议：预计2024-2026年营业收入分别为172.9/208.9/247.4亿元，归母净利润分别为26.4亿/33.6亿/41.6亿，对应PE分别为13.5/10.6/8.6倍，维持“买入”评级。

风险提示：市场竞争加剧、业态扩展及产品迭代不及预期、宏观消费不及预期。