2021H1半年报点评：龙头地位稳固，各项业务维持高速增长

请阅读正文之后的信息披露和重要声明 中信证券（600030.SH） 投资评级 买入 维持评级 基本数据（2021-08-24） 所属行业 非银金融|证券 股价(元) 24.43 总市值(百万元) 315,801.14 流通市值亿元（百万元） 295,431.73 总股本(百万股) 12,926.78 流通股本(百万股) 12,092.99 12个月价格区间(元) 22.07-32.91 股价表现 % 1M 3M 12M 相对收益 9.05 5.85 -24.46 绝对收益 2.91 -0.91 -21.11 资料来源：Wind，万和证券研究所 作者 刘紫祥 分析师 SAC执业证书：S0380521060001 联系电话：0755-82830333（119） 邮箱：liuzx@wanhesec.com 龙头地位稳固，各项业务维持高速增长 投资要点 ◆ 营收、净利维持同比高增速。2021上半年公司实现营收377.21亿元，同比+41.05%;实现归母净利润121.98亿元，同比+36.66%。 ◆ 年化ROE增至13.04%,杠杆倍数上升至6.1倍。2021H1，中信证券净资产1915.79亿元，同比+6.43%；总资产11691.4亿元，同比+19.91%。2021H1年化ROE13.04%，较2019H1增长2.64个pct，较2020年末增长4.53个pct,整体杠杆倍数自2020年末的5.66倍上升至2021H1的6.10倍。 ◆ 收入结构稳定，各项业务稳健增长。2021H1公司经纪业务实现营收67.42亿元占比18%，同比+34.62%；投行业务实现营收33.07亿元，占比9%，同比+48.90%;投资业务收入（投资净收益+公允价值变动净收益）118.57亿元，占比31.43%，其中投资净收益100.20亿元，同比+23.24%;资产管理业务实现营收55.72亿元（其中基金管理业务37亿元），占比15%，同比+69.36%；利息净收入23.2亿元，占比5%，同比+69.36%。 ◆ 公司业务亮点：1、经纪业务：经纪业务市占率、财富管理客户数与资产稳健增长。2021H1公司股基成交额市占率持续提升至7.4%。财富管理高净值客户数与资产同比增速在15%左右；2、投行业务：龙头地位稳固，IPO、再融资、债权承销规模等多项指标位列行业第一；3、投资业务：去方向性投资转型取得成效，业绩保持稳健。2021H1公司实现投资收益100.20亿元，同比+23.2%，其中权益法确认的收益4.28亿元，同比+365.7%，公允价值变动净收益18.37亿元；4、资管业务：“资管+基金”业务保持高增速，私募资管份额第一。2021H1公司资产管理业务实现营业收入18.7亿元，同比增长104.8%，基金业务实现收入37.02亿元，同比+55.75%。5、资本中介业务：两融业务同比高增，股押业务持续收缩。2021H1公司实现融资融券利息收入49.03亿元，同比+80.75%。股票质押业务利息收入7.18%亿元，同比-38.04%。股票质押式回购业务规模为人民币282.82亿元，同比-52.65%，较年初减少34.18亿元。 ◆ 投资建议：公司经纪业务、投行业务等传统业务地位稳固；伴随着股押规模持续收缩，风险逐步出清，资产质量提高；公司财富管理业务转型成功，公募基金业务为新的利润增长点，为其提供持续高额稳定利润。半年报业绩符合我们此前预期，随着资本市场改革不断深化，叠加监管驱动打造航母级券商导向，利好资本实力、风险定价能力、业务布局方面均有优势的龙头券商。预计公司2021-2023年每股净资产为15.51/16.65/17.85元，对应PB为1.51/1.40/1.31倍，维持“买入评级”。 ◆ 风险提示：市场大幅波动，业务开展不及预期。 财务数据与估值 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 每股收益 1.20 1.15 1.38 1.56 1.71 每股净资产 13.65 14.38 15.51 16.65 17.85 ROE 7.59% 8.48% 9.24% 9.69% 9.93% 营业收入增长率 15.90% 26.06% 1.52% 4.08% 9.12% 净利润增长率 30.23% 21.86% 19.81% 12.84% 9.87% 资产负债率 79.10% 82.35% 81.68% 81.97% 80.98% P/E 19.47 20.47 16.92 15.00 13.65 P/B 1.71 1.64 1.51 1.40 1.31 数据来源：Wind，万和证券研究所 -40%-30%-20%-10%0%10%20%30%20-0720-1021-0121-04中信证券非银金融(申万)沪深3002021年8月25日 证券研究报告|公司研究|公司快报 公司研究报告 2 正文目录 一、营收、净利维持同比高增速 ............................................................................................................. 3 二、年化ROE增至13.04%,杠杆倍数上升至6.1倍 ............................................................................ 3 三、收入结构稳定，各项业务稳健增长 ................................................................................................ 4 （一）经纪业务：经纪业务市占率、财富管理客户数与资产稳健增长 .................................4 （二）投行业务：龙头地位稳固，多项指标位列行业第一 ...................................................6 （三）投资业务：去方向性投资转型取得成效，业绩保持稳健 ............................................7 （四）资管业务：“资管+基金”业务保持高增速，私募资管份额行业第一 .......................7 （五）资本中介业务：两融业务同比高增，股押业务持续收缩 ............................................8 四、盈利预测及投资建议 ........................................................................................................................... 8 五、风险提示 ................................................................................................................................................ 9 图表目录 图表1 2016-2020中信证券营业收入及同比增速 ............................................................................................................... 3 图表2 2017H1-2021H1中信证券营业收入及增速 ............................................................................................................ 3 图表3 2016-2020中信证券净利润及同比增速 .................................................................................................................... 3 图表4 2017H1-2021H1中信证券归母净利润及增速 ....................................................................................................... 3 图表5 2016-2021H1中信证券总资产及杠杆倍数.............................................................................................................. 4 图表6 2016-2021H1中信证券年化ROE（%） .................................................................................................................... 4 图表7 2016-2020中信证券业务占比 ...................................................................................................................................... 4 图表8 2021H中信证券各项业务收入及同比增速 ............................................................................................................... 4 图表9 中信证券经纪、财富管理业务规模及市占率 ........................................................................................................... 5 图表10 2016-2020中信代理买卖证券净收入及增速 ........................................................................................................ 5 图表11 2016H1-2020H1中信代理买卖证券净收入及增速............................................................................................ 5 图表12 2016-2020中信证券代销金融产品收入及增速 ................................................................................................... 5 图表13 2016H1-2021H1中信证券代销金融产品收入及增速 ....................................................................................... 5 图表14 中信证券经纪业务市场份额及佣金率变化 ...........................................................................