环保行业周报：《“十三五”生态环境保护规划》印发本周择要
请参阅本报告尾部免责声明 ReportType 行业研究报告 环保行业周报 T_Ran kInfo 报告日期： 2016-12-12 关注股份 评级 目标价 现价 中国光大国际(257) 未有 未有 8.74 北控水务(371) 未有 未有 5.33 行业表现 T_Yi eld Info 数据来源：彭博、安信国际 罗璐 行业分析师 +852-22131410 lilianluo@eif.com.hk 80859095100105110115120安信国际环保指数恒生综合指数基础=100安信环保组合个股表现* * 组合共有组合共有51个环保股，包括水务、固废、大气治理、节能、燃气发电、太阳能发电及设备、风电发电及设备、核能发电及设备共8个子行业，详见报告最后一页表格 资料来源：彭博、安信国际 一周表现比较一个月表现比较股份名稱代碼市值股價股價變動%平均成交股份名稱代碼市值股價股價變動%平均成交百万元港元1周1個月百萬港元百万元港元1周1個月百萬港元最佳表现最佳表现中核国际23021,282 2.6210.512.90.6 中国再生能源投资987695 0.30.027.70.5 中广核矿业11643,862 0.658.31.61.0 中核国际23021,282 2.6210.512.90.6 金风科技220848,017 12.44.96.487.0 阳光能源-DR757578 0.181.19.81.1 协合新能源1823,623 0.422.59.26.3 协合新能源1823,623 0.422.59.26.3 华能新能源95824,417 2.512.4-0.838.7 东方电气107226,371 6.460.87.314.2 大唐新能源17985,237 0.721.40.00.7 华电福新81614,882 1.770.66.625.3 阳光能源-DR757578 0.181.19.81.1 强泰环保1395556 0.50.06.40.2 东方电气107226,371 6.460.87.314.2 金风科技220848,017 12.44.96.487.0 华电福新81614,882 1.770.66.625.3 保利协鑫能源380019,145 1.030.03.040.1 信义光能96817,344 2.570.40.425.5 中国水业集团11292,107 1.32-0.82.31.2 最差表现最差表现海天能源82612,649 0.29-12.1-17.11.2 中滔环保13639,475 1.5-11.2-28.681.8 国电科环12963,214 0.53-11.7-7.00.3 中国疏浚环保871488 0.33-5.7-22.40.4 中滔环保13639,475 1.5-11.2-28.681.8 海天能源82612,649 0.29-12.1-17.11.2 中国高速传动65812,723 7.78-7.4-7.946.5 中国水务8557,055 4.72-4.1-13.734.9 康达环保61363,722 1.8-7.2-12.24.0 综合环保集团923699 0.15-4.6-13.20.2 创业环保106511,189 3.99-6.8-8.54.5 康达环保61363,722 1.8-7.2-12.24.0 琥珀能源90569 1.24-6.1-6.80.2 泛亚环保5561,520 1.81-4.7-10.83.3 顺风清洁能源11652,675 0.62-6.1-4.62.2 君阳金融397559 0.19-5.4-10.30.9 绿色动力环保集团股份有限公司13303,459 3.31-6.0-7.33.0 粤海投资27065,281 10.4-1.7-9.194.4 中国疏浚环保871488 0.33-5.7-22.40.4 创业环保106511,189 3.99-6.8-8.54.5 《“十三五”生态环境保护规划》印发 本周择要 《“十三五”生态环境保护规划》上周由国务院正式印发。《规划》明确将生态文明建设上升为国家战略，并提出以改善环境质量为核心，大力推进大气、水、土壤三大污染防治行动计划。同时明确地方政府在环保中的责任主体，加强监管执法力度。我们认为《规划》体现了在“十三五”阶段，高层对环保的极度重视，明确了地方政府在环保中的角色，并通过环保机构检测检查执法处置管理改革加强环保监管。“十三五”期间环保工作重心将由过去的控制污染物排放向环境质量改善转变。基于监管趋严及改善环境质量的导向，我们认为未来几年是环保行业市场空间快速释放的几年，且新的环保项目具备综合化，项目投资量大，治理难度加大及运营时间长的特点。我们持续看好运营经验丰富、技术能力及融资能力突出的环保龙头企业。推荐投资者关注中国光大国际257.HK，北控水务371.HK。 建议关注中国光大国际257。中光大国际股价近期出现调整，我们认为调整的原因一方面环保板块下半年曾有高于大市的升幅，近期光大国际股价随环保板块回落，另一方面是光大国际拟分拆绿色环保板块独立上市，目前这一分拆将出现延期。但是我们认为光大国际作为环保板块龙头企业，公司多年来稳健发展在垃圾发电、水务、生物质发电及危废业务全面布局，公司基本面持续向好，近期股价回落是吸纳机会。 截至09/12一周环保/新能源股表现。我们筛选了51个港股环保/新能源标的以监察环保/新能源行业的表现。截至12/12一周，51个环保/新能源股份平均回落2.5%，较恒指回落0.3%为多。详见本报告最后两页 “安信国际交运组合股份表现及估值”及 “安信国际汽车组合股份表现及估值”而下表列出一周及一个月表现最佳及最差的环保及新能源股。 2016年12月12日 环保行业周报 安信国际 请参阅本报告尾部免责声明 第2页 1. 重点股份介绍 1.1中国光大国际（257.HK）：绿色环保分拆延期，基本面稳健发展 光大国际股价近期调整，我们认为是吸纳机会。光大国际股价近期出现调整，我们认为调整的原因一方面环保板块下半年曾有高于大市的升幅，近期光大国际股价随环保板块回落，另一方面是光大国际拟分拆绿色环保板块独立上市，目前这一分拆将出现延期。但是我们认为光大国际作为环保板块龙头企业，公司多年来稳健发展在垃圾发电、水务、生物质发电及危废业务全面布局，公司基本面持续向好，近期股价回落是吸纳机会。 绿色环保板块分拆预期延期。光大国际于今年6月曾向港交所递交上市申请，准备将绿色环保业务“光大绿色环保”独立分拆上市。但至今年4月底，公司绿色环保业务项目，特别是生物质综合利用项目绝大部分为在建项目或筹建项目，能够提供给市场的项目营运数据相对较少。而在2016年下半年盱眙、宿城、怀远、定远生物质综合利用项目相继投产，与之前已投产的砀山（一体化）、含山项目相互参照，能为市场提供更全面的营运及财务数据，能更好地体现绿色环保板块业务价值。因此管理层准备将绿色环保业务分拆上市日期略微延后，预期正式上市日期为明年3~4月。 光大国际经营风格稳健，在手现金充裕。光大国际一贯保持稳健经营风格。至今年6月底，公司在手现金逾60亿港币，净资产负债率为63%，低于环保类公司的平均水平。媒体消息，光大国际近期与国家开发银行签订200亿人民币的低息贷款，其中50亿元将用于绿色环保板块业务的发展。我们认为即使绿色环保业务分拆上市延迟，公司业务发展仍有非常充裕的现金支持。 光大国际生物质项目运营效率市场领先。根据安徽省能源局统计数据，2015年光大国际砀山及含山项目生物质设施利用小时为7864小时及8043小时，安徽省内排名前三而省内项目平均利用小时5486。2016年上半年砀山及含山项目利用小时为4149及3986小时，厂用电率为7.2%及7.7%。根据我们的了解，下半年投运的盱眙、宿城、怀远、定远生物质项目年化利用小时也在7000小时以上，营运效果也较好。我们认为领先的运营效率反应了光大在技术、运营管理、对生物质原材料的控制能力等综合能力在行业内达到先进水准，预期未来项目将保持较高运营效率。 PPP模式推进光大国际各板块业务快速发展。作为中国环保业的龙头企业，光大国际环保能源、环保水务、绿色环保各板块业务均衡发展。PPP模式逐步成为未来中国环保业的主流模式，公司作为环保龙头企业，具有丰富的项目运营经验，技术领先，融资能力强，在取得PPP项目方面具备天然优势。公司将积极寻找加速落地的PPP项目的投资机遇，寻找回报优质而风险可控的项目，加速公司发展。公司目前已取得南京市政工程PPP项目及镇江海绵城市PPP项目等。对于何适的PPP项目也不排除使用产业基金等方式操作。 投资建议：光大国际是中国环保业的龙头企业，按照公司项目计划未来几年将较快增长，根据彭博一致预期，公司2016年净利润同比增长24.4%，2016预测PE为14.7倍。我们认为公司是环保行业龙头企业，目前估值较低，正是吸纳机会。 风险提示：政府对垃圾发电政策支持力度降低；政府补贴延迟；竞争加剧。 2016年12月12日 环保行业周报 安信国际 请参阅本报告尾部免责声明 第3页 2. 行业点评 国务院正式印发《“十三五”生态环境保护规划》 事件：12月5日晚，国务院正式印发《“十三五”生态环境保护规划》（下称《规划》），为“十三五”期间中国环保行业发展绘制蓝图，指明行业阶段发展前景。 生态文明建设上升为国家战略。《规划》中首次将生态文明建设上升为国家战略，充分体现了高层对生态文明建设的重视，对生态文明建设的认识高度、实践深度、推进力度前所未有。我们预期高层对生态文明建设的重视降推动一系列环保监管及支持政策自上而下推行。 核心是提高环境质量。《规划》明确提出要以“提高环境质量”为核心。至2020年要达到生态环境质量总体改善。《规划》提出“十三五”生态环境保护主要指标，其中包括12项约束性指标及13项预期性指标。在过去对污染物排放总量控制的基础上，更重视生态环境质量，提出的生态环境质量指标大幅提升至15个，覆盖空气质量、水环境质量、土壤环境质量、生态状况四个范畴。 大力推进大气、水、土壤三大污染防治行动计划。将全面推行已出台的大气、水、土壤污染防治行动计划。严格环保准入红线，控制污染物大气排放，加强重污染天气应对，对京津冀、长三角及珠三角等区域大气污染联防联控。水环境改善以控制单元为基础，断面水质为管理目标，排污许可制，改善流域水
