国君宏观|出口环比回升主因气候因素扰动——8月贸易数据点评

8月出口同比增速8.7%（上月7.0%），环比动能回升，高于市场预期。结构上： 从出口国来看，金砖国家构成是主要贡献，美国较上月回落，欧盟同比进一步改善。 从主要出口商品来看，肥料、钢材、汽车、手机的出口增速有显著提升，成品油、稀土等出现回落，劳动密集型产品延续低位。 8月出口环比动能回升并非因抢出口，或因台风因素加大波动性。 一是特朗普7月较拜登民调胜率大幅领先的时间较短，二是我们研究表明多数行业抢出口的准备需要一个季度左右的时间，三是对美出口增速并未提升而是下降，因此8月出口超预期并非是抢出口导致。 台风在7月末登陆可能导致跨月的大幅波动，或是7月低于预期而8月强于预期的主因。我们认为，主要是今年台风在7月底最后两周登陆，导致今年7月底的港口运输积压，而8月则出现一定反弹，这与我们7月的分析结论相一致。如果把7、8月加总来看，较6月的环比均值符合季节性水平。 8月进口同比增速0.5%（上月7.2%）。主要商品中，农产品和成品油进口增速回升，铜等原材料增速回落。 往后看，我们仍然维持对四季度出口存在转弱风险的判断，主因是海外周期回落的滞后影响。 尽管至今为止出口呈现韧性，但值得注意的是，2024年以来全球PMI与中国出口金额开始逐渐分叉，这可能是海外补库的影响，而库存周期通常是晚周期，造成中国出口在海外周期回落过程中的回落略迟于PMI的回落。 下一阶段，重点关注美国大选结果对出口链分子端预期的影响，以及特朗普若胜选可能导致阶段性的抢出口带来出口的短暂繁荣和中期的回落，进而对内需政策可能造成的扰动。 风险提示：全球经济下行速度超预期；外部不确定性因素增多。 文章来源 本文摘自：2024年9月11日发布的《出口环比回升主因气候因素扰动——8月贸易数据点评》黄汝南，资格证书编号：S0880523080001 刘姜枫，资格证书编号：S0880123070128汪浩，资格证书编号：S0880521120002 更多国君研究和服务 亦可联系对口销售获取 重要提醒 本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券研究服务签约客户。因本资料暂时无法设置访问限制，根据《证券期货投资者适当性管理办法》的要求，若您并非国泰君安证券研究服务签约客户，为保证服务质量、控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。我们对由此给您造成的不便表示诚挚歉意，非常感谢您的理解与配合！如有任何疑问，敬请按照文末联系方式与我们联系。 法律声明