8月贸易数据点评：出口环比回升主因气候因素扰动

8月出口同比增速8.7%（上月7.0%），环比动能回升，高于市场预期。金砖国家构成主要贡献，美国较上月回落，欧盟同比进一步改善。主要出口商品中，肥料、钢材、汽车、手机出口增速显著提升，成品油、稀土等出现回落，劳动密集型产品延续低位。

8月出口环比动能回升并非抢出口，或因台风因素加大波动性。特朗普7月民调胜率领先时间较短，多数行业抢出口准备需一个季度，对美出口增速未提升反下降，因此8月出口超预期并非抢出口导致。台风7月末登陆导致跨月大幅波动，7月低于预期而8月强于预期，7、8月之和符合季节性水平。

8月进口同比增速0.5%（上月7.2%）。主要商品中，农产品和成品油进口增速回升，铜等原材料增速回落。

维持对四季度出口存在转弱风险的判断，主因是海外周期回落的滞后影响。全球PMI与中国出口金额开始逐渐分叉，可能是海外补库影响，库存周期滞后导致中国出口在海外周期回落过程中略迟于PMI回落。

下一阶段重点关注美国大选对出口链预期的影响，以及特朗普若胜选可能导致的阶段性抢出口和中期回落，进而对内需政策造成的扰动。

风险提示：全球经济下行速度超预期；外部不确定性因素增多。