宏观周报：8月经济数据环比回升

宏 观 周 报：8月 经 济 数 据 环 比 回 升 8月经济数据环比回升 8月的地产数据没有体现政策放松的效果，销售和投资表现没有明显改善，但是体现预期的指标有所改善，提前还贷情况已经有所减少。8月新开工/施工/竣工同比分别为-23%/-28%/10%。拿地方面，国有土地使用权出让收入累计同比跌幅持续收窄，土地购置费对投资有一定的支撑，今年以来除去土地购置费的房地产投资增速一直低于房地产投资增速。商品房销售面积和商品房销售金额当月同比增速保持一致，定金及预收款和个人按揭贷款的增速差也相差无几，表明降杠杆购房的行为持续缓解。央行称，降低存量房贷利率，居民利息负担将有效减小。目前提前还贷情况已经有所减少。 8月基建投资同比4%，资金和终端都能印证基建投资向好。8月专项债发行提速，政府专项债券今年发行的节奏是“先稳后快”，政治局会议强调出台促进民间投资的政策，“加快地方政府专项债券发行和使用”。根据财政安排，今年新增专项债券力争在9月底前基本发行完毕，用于项目建设的专项债券资金力争在10月底前使用完毕。发改委在上半年发展改革形势通报会上强调“投资管理要加快资金使用，尽快形成实物工作量，加强项目储备”，再加上今年高温天气较去年偏少，8月中下旬投资行业逐渐走出淡季。虽然广东、福建等地受台风天气影响，但其余大部分地区天气转好，投资需求向好；从终端需求来看，7月中旬开始水泥磨机开工率、水泥出货量以及沥青开工率、沥青出货量均持续上行。 8月制造业投资同比增长7%，制造业投资受到工业高端化、智能化和绿色化发展的提振，可能依旧是经济当中的亮点。从产出对应来看，新能源产品和新材料产品生产保持较高增速，也是制造业投资发力的主要方向。 宏观经济数据总览 1.重要经济数据 中国8月规模以上工业增加值同比增长4.5%，制造业增长5.4% 资料来源：Wind，光大期货研究所 产量:汽车中国8月规模以上工业增加值同比增长4.5%，预期3.9%，前值3.7%；从三大门类看，制造业增长5.4%，加快1.5个百分点；采矿业增长2.3%，加快1.0个百分点；电力、热力、燃气及水生产和供应业增长0.2%，回落3.9个百分点。8月份规模以上工业增加值环比增长0.50%，上月为增长0.01%；分行业看，装备制造业增加值同比增长5.4%，高于全部规上工业平均水平0.9个百分点，对全部规上工业增长贡献率达38.9%。分产品看，主要新能源产品两位数增长，新材料产品生产保持高速增长。新能源汽车产量同比增长13.8%，带动光伏电池、汽车用锂离子动力电池、充电桩等产品产量分别增长77.8%、31.5%、17.4%；新材料产品生产保持高速增长，太阳能工业用超白玻璃、多晶硅、单晶硅等产品产量分别增长63.3%、84.6%、79.9%。 8月社会消费品零售总额同比4.6% 资料来源：Wind，光大期货研究所 资料来源：Wind，光大期货研究所 8月社会消费品零售总额同比4.6%，预期3.0%，前值2.5%。 可选消费受去年低基数影响 8月城镇失业率5.2%，较前值回落0.1个百分点 资料来源：Wind，光大期货研究所 资料来源：Wind，光大期货研究所 8月城镇失业率5.2%，较前值回落0.1个百分点。从PMI从业人员指标来看，非制造业PMI从业人员指数8月环比小幅上行，仍然明显低于制造业。 固定资产投资同比增长2.3%，制造业投资增速抬升 资料来源：Wind，光大期货研究所 资料来源：Wind，光大期货研究所 8月固定资产投资同比增长2.3%，分项来看，基建投资同比4%，房地产投资当月同比-19%，制造业投资当月同比7%。 8月商品房销售面积同比-23.9%，房地产需求端政策的放松仍需时间体现 资料来源：Wind，光大期货研究所 资料来源：Wind，光大期货研究所 8月商品房销售面积同比-23.9%，与前值基本持平。8月人民币贷款中住户中长期贷款同比少增1056亿元，房地产需求端政策的放松仍需时间体现。 降杠杆购房的行为持续缓解 资料来源：Wind，光大期货研究所 资料来源：Wind，光大期货研究所 商品房销售面积和商品房销售金额当月同比增速保持一致，定金及预收款和个人按揭贷款的增速差也相差无几，表明降杠杆购房的行为持续缓解。央行称，降低存量房贷利率，居民利息负担将有效减小。目前提前还贷情况已经有所减少。 今年以来除去土地购置费的房地产投资增速一直低于房地产投资增速 资料来源：Wind，光大期货研究所 资料来源：Wind，光大期货研究所 房地产分项来看，8月新开工/施工/竣工同比分别为-23%/-28%/10%。拿地方面，国有土地使用权出让收入累计同比跌幅持续收窄，土地购置费对投资有一定的支撑，今年以来除去土地购置费的房地产投资增速一直低于房地产投资增速。 基建投资增速保持韧性 资料来源：Wind，光大期货研究所 资料来源：Wind，光大期货研究所 8月基建投资同比4%，8月专项债发行提速，政府专项债券今年发行的节奏是“先稳后快”，政治局会议强调出台促进民间投资的政策，“加快地方政府专项债券发行和使用”。根据财政安排，今年新增专项债券力争在9月底前基本发行完毕，用于项目建设的专项债券资金力争在10月底前使用完毕。发改委在上半年发展改革形势通报会上强调“投资管理要加快资金使用，尽快形成实物工作量，加强项目储备”，再加上今年高温天气较去年偏少，8月中下旬投资行业逐渐走出淡季。虽然广东、福建等地受台风天气影响，但其余大部分地区天气转好，投资需求向好；从终端需求来看，7月中旬开始水泥磨机开工率、水泥出货量以及沥青开工率、沥青出货量均持续上行。 制造业投资增速加快 资料来源：Wind，光大期货研究所 资料来源：Wind，光大期货研究所 8月制造业投资同比增长7%，制造业投资受到工业高端化、智能化和绿色化发展的提振，可能依旧是经济当中的亮点。从产出对应来看，新能源产品和新材料产品生产保持较高增速，也是制造业投资发力的主要方向。 8月社融信贷超预期 资料来源：Wind，光大期货研究所 资料来源：Wind，光大期货研究所 中国8月社会融资规模增量为31200亿元人民币，同比多增6316亿元，预期24600亿元，前值增5282亿元。人民币贷款增加13600亿元人民币，同比多增868亿元，预期12000亿元。社融存量同比增速为9%，比上个月回升0.1个百分点。 社融分项来看，政府专项债券、企业债券融资、新增人民币贷款是同比多增的主要贡献项。企业债券融资同比多增主要受到去年同期基数较低的影响，去年同期企业债券融资仅增加1512亿元，为近五年来最低值；政府专项债券今年发行的节奏是“先稳后快”，政治局会议强调出台促进民间投资的政策，“加快地方政府专项债券发行和使用”。根据财政安排，今年新增专项债券力争在9月底前基本发行完毕，用于项目建设的专项债券资金力争在10月底前使用完毕。发改委在上半年发展改革形势通报会上强调“投资管理要加快资金使用，尽快形成实物工作量，加强项目储备”，再加上今年高温天气较去年偏少，8月中下旬投资行业逐渐走出淡季。虽然广东、福建等地受台风天气影响，但其余大部分地区天气转好，投资需求向好；从终端需求来看，7月中旬开始水泥磨机开工率、水泥出货量以及沥青开工率、沥青出货量均持续上行。 政府专项债券、企业债券融资、新增人民币贷款是同比多增的主要贡献项 资料来源：Wind，光大期货研究所 资料来源：Wind，光大期货研究所 除去票据融资，企业贷款同比少增1189亿元 资料来源：Wind，光大期货研究所 资料来源：Wind，光大期货研究所 人民币贷款增量的分项中，住户贷款同比少增658亿元，其中住户短期贷款同比多增398亿元，住户中长期贷款同比少增1056亿元，房地产需求端政策的放松仍需时间体现。企业贷款同比多增738亿元，除去票据融资，企业贷款同比少增1189亿元，其中企业长期贷款同比少增909亿元，连续两个月同比少增。去年同期企业长期贷款是人民币贷款当中的主要发力项，基数较高。随着通胀的企稳和经济向好的预期升温，补库需求增加，库存底正在形成，企业的短期经营性现金流可能会有所修复。企业中长期贷款需要专项债拉动配套投资，随着专项债的发行放量，企业中长期贷款可能会受到相应的拉动。 企业长期贷款连续两个月同比少增 资料来源：Wind，光大期货研究所 资料来源：Wind，光大期货研究所 2.实体经济高频 螺纹表需保持平稳，库存去库 资料来源：iFinD，mysteel，光大期货研究所 五大品种钢材表需保持平稳 资料来源：iFinD，mysteel，光大期货研究所 资料来源：iFinD，mysteel，光大期货研究所 水泥出库量持续提升 资料来源：卓创资讯，光大期货研究所 资料来源：百年建筑网，光大期货研究所 9月14日当周全国水泥磨机运转率52.34%，周环比回落1.51个百分点。百年建筑调研全国250家水泥生产企业数据显示：9月6日-9月12日，本周全国水泥出库量579.65万吨，环比上升1.13%，年同比下降28.80%。天气好转，本期各区域基建项目新开增多，前期临供带动需求回补，直供量持续上升。 沥青开工率和出货量周环比小幅回落 资料来源：iFinD，光大期货研究所 浮法平板玻璃产能利用率和价格略有上涨 资料来源：iFinD，光大期货研究所 资料来源：iFinD，光大期货研究所 9月15日当周浮法玻璃开工率为81.3%，略有上升。截至9月10日浮法平板玻璃价格为2107.6元/吨，略有上涨。 30大中城市商品房成交面积保持低位 资料来源：iFinD，光大期货研究所 资料来源：iFinD，光大期货研究所 8月中国小松挖掘机开工小时数为90.9小时，同比下降5.3%，环比增长2.4% 资料来源：iFinD，光大期货研究所 资料来源：iFinD，光大期货研究所 2023年8月，中国小松挖掘机开工小时数为90.9小时，同比下降5.3%，环比增长2.4%，结束了连续4个月环比下跌趋势。根据中国工程机械工业协会的数据，2023年8月销售各类挖掘机13105台，同比下降27.5%，其中国内5669台，同比下降37.7%；出口7436台，同比下降17.2%。2023年1-8月，共销售挖掘机134529台，同比下降24.9%；其中国内61812台，同比下降43.5%；出口72717台，同比增长4.42%。 天气好转，深圳广州地铁客运量抬升 资料来源：iFinD，光大期货研究所 主要二线城市地铁客运量保持平稳 资料来源：iFinD，光大期货研究所 受开学出行提振，拥堵延时指数明显上行 资料来源：iFinD，光大期货研究所 受开学出行提振，拥堵延时指数明显上行 资料来源：iFinD，光大期货研究所 全国出栏放缓，屠宰量回落 资料来源：iFinD，光大期货研究所 国内航班执行数有所回落 资料来源：iFinD，光大期货研究所 资料来源：iFinD，光大期货研究所 集装箱运价指数保持低位 资料来源：iFinD，光大期货研究所 资料来源：iFinD，光大期货研究所 乘用车销量保持高位 资料来源：iFinD，光大期货研究所 资料来源：iFinD，光大期货研究所 半钢胎和全钢胎开工率保持平稳 资料来源：iFinD，光大期货研究所 资料来源：iFinD，光大期货研究所 9月15日当周国内轮胎企业半钢胎开工负荷为72.2%，国内轮胎企业全钢胎开工负荷为64.7%，均保持平稳；（卓创资讯监测全钢胎企业26家，其中年产能300万套以上的企业10家。） 分析师介绍 •叶燕武，南开大学经济学硕士，现任光大期货研究所所长、光大集团特约研究员，历任混沌天成研究院院长，曾连续四年荣获上海期货交易所优秀宏观分析师。期货从业资格号：F3059022；期货交易咨询资格号：Z0000247。 •于洁，上海外国语大学金融硕士，现任光大期货宏