專題報告R e s e a r c h D e p t. 1 2021年9月22日 2021年8月快递行业经营数据点评 ——业务量同比增24%，单票价格环比回升 图：快递服务企业营收与增速(亿元，%) 图：快递服务企业业务量与增速(亿件，%) 张楠 Fiona.zhang@capital.com.tw 8月快递业务量同比增长24.3% 近日公布2021年8月快递行业运行情况。 业务量：同比增长24.3% 1）8月份，全国快递服务企业共计完成业务量89.9亿件，同比增长24.3%。从业务结构看，同城、异地、国际/港澳台地区业务量同比增速分别为+9.9%、+27.6%、-4.4%。从地区来看，东、中、西部地区快递业务量分别为 70亿件、12.8亿件、7.1亿件，同比分别增长22%、32%、35%，中西部地区业务量表现出较强提升。 2）1-8月，全国快递服务企业累计完成业务量673.2亿件，同比增长40.1%。从业务结构看，同城业务量累计完成88.6亿件，同比增长14.5%；异地业务量累计完成570.4亿件，同比增长45.4%；国际/港澳台业务量累计完成14.1亿件，同比增长29.4%。 业务收入：同比增长15.5%；单价收入同比下滑6.99% ，降幅大幅收窄 1）8月份，实现业务收入840.1亿元，同比增长15.5%。1-8月，累计实现业务收入6509.4亿元，同比增长23.4%。 2）单价收入：8月单价收入9.34元，同比下降6.99%，行业单月单票收入降幅大幅缩窄至个位数，环比提升0.9个百分点。 1-8月单价收入9.67元，同比下降11.89%。 8 月行业件量增速为 24.3%，较7月环比降低4.6个百分点，主要与上游需求较弱有关，但行业整体在去年高基期下依旧保持较快的增长趋势，预计与生鲜水果需求旺盛以及网购模式创新（直播带货、小程序）等驱动网购渗透率提升有关。8月全国社零增速仅为 2.5%，其中实物商品网上零售额增速约为 5%，1-8月实物商品网上零售额同比增长15.9%，占社零比重为23.6%。 重点产量区同比降幅均收窄，环比企稳。如：义乌地区8 月快递业务量同比上涨32.8%，单票收入 2.64 元，同比下降 15.6%，较7月收窄 1.1个百分点，环比下滑0.5%；广州快递业务量同比上涨30.9%，单票收入7同比下滑12.4%至7.6元，较7月收窄5.2个百分点，环比提升2%。随着政策监管力度逐渐加强，行业非理性竞争有望改善，价格战有望趋缓。 專題報告Research Dept. 2 2021年9月22日 图：快递服务企业单价收入与增速(亿元，%) 资料来源：国家邮政局，群益金鼎证券整理 顺丰控股、申通快递、圆通速递、韵达股份陆续公布其8月份快递经营数据。具体来看，顺丰业务量增速继续大幅超行业均值，圆通紧随其后，韵达业务增速低于行业均值，申通增速最低。单价收入方面，顺丰同比依旧下滑，但降幅已收窄至个位数，且单价连续三个月回升；韵达价格连续两个月环比提升，圆通单票收入同比首次实现转正。 业务量（亿件） 同比 业务收入（亿元） 同比 单价收入（元/件） 同比 顺丰控股 8.68 33.13% 149.68 27.12% 15.98 -6.60% 申通快递 9.14 15.89% 17.80 7.18% 1.95 -7.58% 圆通速递 13.80 27.32% 29.36 28.64% 2.13 1.03% 韵达股份 15.25 18.95% 31.28 15.34% 2.05 -.3.30% 顺丰业务增速依旧领跑行业，单票收入环比回升 專題報告Research Dept. 3 2021年9月22日 资料来源：群益金鼎证券整理 业务量：顺丰继续领跑行业，圆通同比首次转正 从上市公司经营数据来看，8月业务量最高的依旧是韵达，为15.25亿件。圆通、申通和顺丰分别为13.80亿件、9.14亿件和8.68亿件。从业务量同比增速来看，增速最大的是顺丰，为33.13%，圆通、韵达、申通增速分别为27.32%、18.95%和15.89%。顺丰业务量增速依旧保持领先，一方面受去年低基期影响，一方面今年中秋节错期，礼品生鲜等需求提前释放以及电商件的持续发力；加盟制快递企业中，圆通件量增速领先同行，主要与持续推进的自动化、数字化转型带动运营效率提升以及成本下降等有关。 1-8月，顺丰累计完成业务量68.50亿件，同比增38.55%。加盟制快递企业中，韵达累计完成113.39亿件，同比增38.64%，继续领跑竞争对手；圆通紧随其后累计完成101.88亿件，同比增43.82%；申通累计完成66.39亿件，同比增11.54%。 从市场份额来看，各快递企业市占率基本维持稳定。具体看，顺丰、韵达、圆通、申通市场份额分别为 9.7%、17%、15.4%、10.2%，顺丰份额在时效件需求回升的情况下，环比略有提升0.1pct。加盟制快递企业中韵达、圆通、申通环比分别-0.4pct、-0.3pct、+0.2pct。 图：快递上市公司业务量（亿件） 图：快递上市公司业务量同比增速（%） 图：快递上市公司市场占有率（%） 專題報告Research Dept. 4 2021年9月22日 资料来源：公司公告，群益金鼎证券整理 单票收入：圆通单价首次同比转正，顺丰、韵达连续环比提升 在行业竞争白热化的背景下，单价同比持续下滑，但受监管政策加强，单价下滑趋势得到缓解。具体来看，8月顺丰单价15.98元，同比下降6.6%，主要是经济件放量带来产品结构的变化导致单价下滑，也是自2019年三季度以来首次降幅收窄至个位数。加盟制快递企业8月单票价格同比降幅均出现收窄，其中圆通单价2.13元，同比增长1.03%，自2019年以来首次实现同比转正；韵达单价2.05元，同比下降3.3%；申通1.95元，同比下降7.6%。 环比来看，顺丰8月环比提升 0.12%，连续三个月提升；韵达环比上涨 0.5%，连续两个月环比回升；圆通环比上涨 5.1%，仅申通环比下降 1.36%。 图：快递上市公司单价收入（元/件） 左轴：加盟制快递公司单价收入 右轴：顺丰控股单价收入 资料来源：公司公告，群益金鼎证券整理 注： 韵达2019年开始改变统计口径，增加派费收入；圆通从2018.4月开始披露经营数据。 專題報告Research Dept. 5 2021年9月22日 整体来看，上市公司营业收入同比增速：圆通（28.64%）＞顺丰（27.12%）＞行业（15.5%）＞韵达（15.34%）＞申通（7.18%）。1-8月累计收入增速圆通（36.11%）＞韵达（27.46%）＞顺丰（24.47%）＞行业（23.4%）＞申通（18.31%）。具体看： 1) 顺丰8月总营收149.68亿元，同比增27.12%。其中，快递业务营收138.71亿元，同比增24.33%；供应链业务营收10.97亿元，同比增77.51%。 1-8月，累计实现总营收1169.14亿元，同比增24.47%。其中，快递业务营收1092.59亿元，同比增21.73%；供应链业务76.45亿元，同比增83.11%。顺丰量件营收增速持续跑赢行业平均水平。值得注意的是，顺丰8月单价连续三个月环比回升，供应链业务继续保持近八成的增长，显示顺丰在收入结构上不断优化。随着生鲜季和电商大促的到来，快递行业即将进入下半年的旺季，各产品运营模式的不断优化，资源利用率、营运效能等环比稳步回升，规模效应逐渐体现，业绩有望逐步改善。 2) 加盟制快递企业营收增速继续分化，圆通在单价回升的带动下营收29.36亿元，同比增28.64%，在通达系中表现最好；韵达实现营收31.28亿元，同比增15.34%；申通在激烈的市场竞争中选择降价等较激进的市场策略，营收同比增7.18%至17.8亿元。 图：快递上市公司营业收入（亿元） 图：快递上市公司营业收入同比增速（%） 资料来源：公司公告，群益金鼎证券整理。 注： 韵达2019年开始改变统计口径，增加派费收入。 在818购物节与七夕促销叠加影响下，线上销售尤其是直播带货不断创出新高。根据国家邮政局预计，9月快递业务量增速将维持在25%左右。此外，随着下半年需求旺季的到来，供给能力不断增强，行业环境日趋向好，全国快递业务量预计将超过950亿件。 自2021年9月1日起，中通、申通、圆通、韵达、百世、极兔六大快递公司同步上调全网派费0.1元/票，以此响应七部门制定的《关于做好快递员群体合法权益保障工作的意见》，而顺丰也表示将在先前2个亿的基础上追加 專題報告Research Dept. 6 2021年9月22日 5个亿力推“员工可持续发展保障计划”。派费上涨逐步传导至揽件价格，加盟商盈利能力的改善也将缓解总部补贴压力，有望带动总部公司盈利弹性明显改善。下半年来看，监管趋严，叠加龙头挺价，将带动行业尤其是电商件较多的企业价格或将环比回升。随着直播带货等新兴电商平台的崛起以及三四线、农村市场的开发，行业需求依旧旺盛。极兔、众邮等新加入的快递企业，或将加速头部企业的分化，在网络效应、规模效应的带动下，行业门槛或将进一步提高，市场集中度有望趋于稳定，同时，考虑到快递企业在规模效应带动下单票成本仍有改善的空间，预计2021年下半年行业龙头盈利有望改善。 依然看好规模优势、网络稳定、精细化管理能力强的公司。建议重点关注：品牌优势、电商件放量、成本管控强以及持续推进航空货运能力，增强差异化服务的顺丰控股；业务量规模相对领先，市场份额第二精细化管理降本增效优异的韵达股份。持续关注：件量增速回升、成本改善持续，航空货运业务持续发力的圆通速递。 表：四家快递上市公司目前估值水平 投资评级 PE PB 2021E 2022E 2021E 2022E 顺丰控股 区间操作 67 45 4.86 4.49 申通快递 中性 56 35 1.02 0.83 圆通快递 买入 24 20 2.16 2.01 韵达股份 买入 39 28 3.53 3.19 风险提示：价格竞争加剧、新竞争者进入、人工成本上涨、疫情影响等 此份報告由群益證券(香港)有限公司編寫，群益證券(香港)有限公司的投資和由群證益券(香港)有限公司提供的投資服務.不是.個人客戶而設。此份報告不能複製或再分發或印刷報告之全部或部份內容以作任何用途。群益證券(香港)有限公司相信用以編寫此份報告之資料可靠，但此報告之資料沒有被獨立核實審計。群益證券(香港)有限公司.不對此報告之準確性及完整性作任何保證，或代表或作出任何書面保證，而且不會對此報告之準確性及完整性負任何責任或義務。群益證券(香港)有限公司，及其分公司及其聯營公司或許在閣下收到此份報告前使用或根據此份報告之資料或研究推薦作出任何行動。群益證券(香港)有限公司及其任何之一位董事或其代表或雇員不會對使用此份報告後招致之任何損失負任何責任。此份報告內容之資料和意見可能會或會在沒有事前通知前變更。群益證券(香港)有限公司及其任何之一位董事或其代表或雇員或會對此份報告內描述之證¡@持意見或立場，或會買入，沽出或提供銷售或出價此份報告內描述之證券。群益證券(香港)有限公司及其分公司及其聯營公司可能以其戶口，或代他人之戶口買賣此份報告內描述之證¡@。此份報告.不是用作推銷或促使客人交易此報告內所提及之證券。