快递行业1月数据点评：春节错峰致行业业务量同比增3.3%，上市公司单票收入同、环比整体提升

证 券 研 究 报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 行业研究 物流 2022年02月19日 快递行业1月数据点评 推荐 （维持） 春节错峰致行业业务量同比增3.3%，上市公司单票收入同、环比整体提升  快递行业数据：1月行业业务量增长3.3%，单票收入增2.4%，农历口径下业务量增速较强。1）业务量：1月完成87.74亿件，同比增长3.3%，其中同城、异地、国际件增速分别为1.5%、4.0%、-13%。行业增速放缓主要系2022年春节较2021提前11天导致的错峰因素。根据国家邮政局公布数据，1月17日春运开始至2月6日，全国快递业累计揽收快递包裹38.9亿件，较去年农历同期增长34.1%；投递快递包裹44.6亿件，增长36.94%，农历口径下行业业务量增速较为强劲。2）收入：1月收入917.3亿元，同比增长5.7%。3）单票收入：1月单票收入10.45元，同比增长2.4%，行业单月单票收入自2020年3月以来首次出现同比正增长；环比2021年12月增长1.5元（+16.8%），主要系春节期间人力及运力成本较高导致相应调价。注：观察义乌1月单票收入3.38元，同比提升17%；浙江整体1月单票收入6.07元，同比提升8.7%；广东12月单票收入8.40元，同比下降11.3%，表现弱于行业。  上市公司披露1月数据：申通业务量增速领先。1）1月业务量增速：申通（17.3%）＞顺丰（10.0%）>韵达（9.1%）＞＞圆通（4.8%）＞行业（3.3%）。2）环比看：1月下旬进入春运，行业业务量整体环比下降14.4%，圆通下降16%，韵达下降17.6%，申通下降14.2%，顺丰环比提升5.4%。3）行业集中度：1月CR8指数81.9，同比提升1.5pct，较2021年12月环比提升1.4pct，自2020年12月以来首次同比提升。  快递收入：1）1月收入增速：韵达（28%）＞申通（21.3%）＞圆通（20.1%）＞顺丰（14.2%）＞行业（5.7%）；由于菜鸟裹裹业务结算模式从与加盟商结算调整为与总部结算，对通达系收入计算口径略有影响，还原口径后收入增速：韵达（23.8%）＞圆通（15.6%）＞顺丰（14.2%）＞申通（13.6%）＞行业（5.7%）。2）顺丰合并披露嘉里物流相关收入，供应链及国际业务1月收入78.3亿。  单票收入：进入春节期间，各公司整体环比12月提升，圆通连续6个月同比提升。1）1月单票收入：顺丰17.47元，同比提升3.8%，连续3个月实现正增长；圆通单票收入2.72元，同比提升14.6%，菜鸟裹裹业务还原口径后，单票收入2.62元，同比提升10.3%；韵达2.62元，同比提升17.5%，还原后单票收入2.53元，同比提升13.5%；申通2.59元，同比提升3.2%，还原后单票收入2.43元，同比提升下降3.19%；除申通外，通达系单价同比持续增长，其中圆通连续6个月单价同比提升。2）环比看：进入春节期间，还原口径下，圆通下提升0.12元，韵达提升0.18元，申通略降0.01元；顺丰环比提升1.04元。  圆通发布业绩快报：2021年实现归属净利20.92亿，同比增18%，扣非净利20.49亿，同比增33%，处于此前业绩预告区间（20-22亿），我们测算公司Q4扣非净利11.6亿，并预计其中单票快递业务净利达到0.14元，环比大幅提升，坐实提价-增利逻辑。  投资建议：1）我们认为2022年的快递行业：变局之年、破局之路。电商快递步入变局之年，核心变化在于“政策底”与“市场底”共振下，行业价格战中短期明确放缓；中长期看，产品分层带来重要新机遇。2）重点标的：a）顺丰控股：市值修复战略机遇期。核心看点1：公司基本面拐点确立，向上趋势明确，2022年表观利润高增；核心看点2：公司电商标快产品或迎重要机遇；核心看点3：成本管控及新业务减亏或帮助利润修复。b）圆通速递：价格战放缓预期呈现业绩弹性，数字化赋能预期强化竞争力。核心看点1：公司单票净利进入修复期，预计将呈现业绩弹性，仍或被低估；核心看点2：数字化转型进一步赋能全网生态，推动健康发展。  风险提示：经济大幅下滑，行业业务量增速显著下滑，价格战明显扩大。 证券分析师：吴一凡 电话：021-20572539 邮箱：wuyifan@hcyjs.com 执业编号：S0360516090002 证券分析师：刘阳 电话：021-20572552 邮箱：liuyang@hcyjs.com 执业编号：S0360518050001 联系人：吴莹莹 邮箱：wuyingying@hcyjs.com 联系人：周儒飞 邮箱：zhourufei@hcyjs.com 联系人：吴晨玥 邮箱：wuchenyue@hcyjs.com 行业基本数据 占比% 股票家数(只) 43 0.01 总市值(亿元) 8,203.72 0.86 流通市值(亿元) 6,805.45 0.95 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 -6.3% 11.2% -18.6% 相对表现 -2.9% 16.2% 0.8% 相关研究报告 《顺丰、安能、德邦，万亿快运市场的“三国杀”——大物流时代系列研究（九）》 2022-02-06 -31%-21%-10%0%21/0221/0521/0721/0921/1222/022021-02-19~2022-02-18物流沪深300华创证券研究所 快递行业1月数据点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 图表 1 快递行业1月数据 资料来源：邮政局，华创证券 图表 2 快递行业CR8指数 资料来源：邮政局，华创证券 图表 3 行业业务量增速 图表 4 行业单票收入 资料来源：邮政局，华创证券 资料来源：邮政局，华创证券 当月值同比增速累计值累计同比收入（亿元）917.35.7%917.35.7%业务量（亿件）87.73.3%87.73.3%同城10.71.5%10.71.5%异地75.44.0%75.44.0%国际/港澳台1.6-13.0%1.6-13.0%单票收入10.45-10.5%10.45-10.5%行业数据727476788082848688快递服务品牌集中度指数CR83.3-40-200204060801001201401月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月快递行业业务量增速2018年2019年2020年2021年2022年10.45891011121314151月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月快递行业单票收入（元）2018年2019年2020年2021年2022年 快递行业1月数据点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 图表 5 浙江、义乌快递单价（元） 图表 6 浙江、义乌快递单价同比增速 资料来源：邮政局，华创证券 资料来源：邮政局，华创证券 图表 7 上市公司业务量增速（17年10月-22年1月） 资料来源：Wind，公司公告，华创证券 02468101214162017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-01浙江、义乌、广东快递单价（元）全国浙江义乌广东-50.0%-40.0%-30.0%-20.0%-10.0%0.0%10.0%20.0%30.0%2017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-01浙江、义乌、广东快递单价同比变动浙江-同比全国-同比义乌-同比广东-同比-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%140%160%2017.102017.112017.1218.1-22018.032018.042018.052018.062018.072018.082018.092018.102018.112018.1219.1-22019.032019.042019.052019.062019.072019.082019.092019.102019.112019.122020.1-22020.032020.042020.052020.062020.072020.082020.092020.102020.112020.122021.12021.22021.32021.42021.52021.62021.72021.82021.9‘2021.102021.11‘2021.122022.1顺丰申通韵达圆通行业 快递行业1月数据点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4 图表 8 上市公司业务量份额（17年10月-22年1月） 资料来源：Wind，公司公告，华创证券 图表 9 2022年1月上市公司业务量及收入增速 资料来源：Wind，公司公告，华创证券 5%7%9%11%13%15%17%19%2017.102017.112017.1218.1-22018.032018.042018.052018.062018.072018.082018.092018.102018.112018.1219.1-22019.032019.042019.052019.062019.072019.082019.092019.102019.112019.122020.1-22020.032020.042020.052020.062020.072020.082020.092020.102020.112020.122021.12021.22021.32021.42021.52021.62021.72021.82021.9‘2021.102021.11‘2021.122022.1顺丰申通韵达圆通上市公司业务量份额当月值份额同比超额增速累计同比顺丰9.8911.3%10.0%6.7%10.0%申通9.8911.3%17.3%14.0%17.3%韵达15.1217.2%9.1%5.8%9.1%圆通13.2915.1%4.8%1.5%4.8%全国87.743.3%3.3%当月值同比环比累计累计同比顺丰17.473.8%6.3%17.473.8%申通2.593.2%6.1%2.593.2%韵达2.6217.5%11.5%2.6217.5%圆通2.7214.6%8.8%2.7214.6%全国10.452.4%16.8%10.452.4%当月值同比环比累计收入累计同比顺丰172.814.2%12.1%172.814.2%申通25.721.3%-8.9%25.721.3%韵达39.628.0%-8.3%39.628.0%圆通36.220.1%-8.5%36.220.1%全国917.35.7%0.0%917.35.7%公司业务量（亿件）公司单票收入（元/件）公司快递业务收入（亿元） 快递行业1月数据点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 5 图表 10 顺丰单票收入（元） 图表 11 韵达单票收入（元） 资料来源：Wind，公司公告，华创证券 资料来源：Wind，公司公告，华创证券 图表 12 圆通单票收入（元） 图表 13 申通单票收入（元） 资料来源：Wind，公司公告，华创证券 资料来源：Wi