营收利润稳步增长，期待煤电灵改加速

公司2024年半年报显示，营收利润稳步增长，余热回收业务表现突出。2024H1实现营业收入5.14亿元，同比+45.81%；归母净利润0.24亿元，同比+85.99%。其中，低温烟气余热深度回收系统业务营收2.16亿，同比+157.86%；干式除渣系统业务营收1.40亿，同比+30.64%。

公司重视研发投入，推进氢能业务。2024H1研发投入2379.1万元，同比提升10.29%，新增发明专利申请9项，实用新型专利申请14项，软件著作权申请12项；上半年共获得授权发明专利15项，授权实用新型专利7项，授权软件著作12项，授权商标34项。公司采取融资租赁方式投资建设120MW渔光互补项目，积极推进氢能装备领域的技术研发和制造。

煤电灵活性改造或将加速，公司有望深度受益。国家发改委、国家能源局提出，到2027年存量煤电机组实现“应改尽改”，探索煤电机组深度调峰；国务院发布《2024-2025年节能降碳行动方案》，推动煤电低碳化改造和建设。我们认为煤电灵活性改造或将加速，公司有望深度受益。

投资建议与估值：预计公司2024年-2026年收入分别为12.94亿元、15.96亿元、19.10亿元，增速分别为25.7%、23.4%、19.6%；归母净利润分别为1.27亿元、1.50亿元、1.86亿元，增速分别为47.0%、17.7%、23.9%，维持“增持”评级。

风险提示：政策发展不及预期；原材料价格波动风险；市场竞争风险；客户集中度较高。