全年营收利润稳步增长，加速产品矩阵布局及全球市场拓展

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 公司动态点评 2024年03月27日 广和通（300638.SZ） 全年营收利润稳步增长，加速产品矩阵布局及全球市场拓展 财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 5,646 7,716 8,642 10,007 11,848 增长率yoy（%） 37.4 36.7 12.0 15.8 18.4 归母净利润（百万元） 365 564 775 929 1,105 增长率yoy（%） -9.1 54.5 37.5 19.8 19.0 ROE（%） 15.0 18.1 21.5 21.3 20.9 EPS最新摊薄（元） 0.48 0.73 1.01 1.21 1.44 P/E（倍） 43.2 28.0 20.3 17.0 14.3 P/B（倍） 6.5 5.0 4.4 3.6 3.0 资料来源：公司财报，长城证券产业金融研究院 事件。3月25日，公司发布2023年年报。2023年公司实现营业收入77.16亿元，同比增长36.65%；实现归母净利润5.64亿元，同比增长54.47%；基本EPS为0.74元，业绩符合我们预期。 聚焦物联网多行业发展，营收利润实现稳步提升。2023年公司持续聚焦物联网垂直行业产品与技术的开拓，在物联网无线通信、车载前装、FWA等领域深入开发，推动公司业绩提升。2023年公司实现营业收入77.16亿元，同比增长36.65%；实现归母净利润5.64亿元，同比增长54.47%。其中，2023年Q4单季度实现营收18.02亿元，同比下降6.44%，实现归母净利润1.08亿元，同比增长36.99%。公司主要产品无线通信模块占公司总营收比达97.35%，2023年产销量分别为4051.14万个及3920.44万个，同比增长28.62%/26.99%；毛利率水平为23.13%，较2022年同期水平提升3.27 pct。 持续加大研发投入，推陈出新丰富产品矩阵。报告期内，公司推出多款5G及5G RedCap 模组、Wi-Fi模组等系列产品；推出V2X模组RX135以及车规WiFi蓝牙通信模组，持续布局5G车联网模组和智能座舱SOC两类产品，以满足全球不同客户及市场区域的物联网需求。同时公司多款产品认证进程顺利，5G R16模组FM160-NA通过三大主流北美运营商认证，5G模块FM160-EAU已率先取得澳洲主流运营商Telstra认证；公司5G系列无线通信模组新开发项目及5G系列车载智能座舱优化项目已在报告期内部分产品实现量产发货，部分产品预计于2024年量产发货。在生态建设方面，公司积极与各行业龙头建立合作伙伴关系，与中国联通、紫光展锐联合发布LTE Cat 1 bis模组雁飞VN200，为中低速物联网优化速率，降低电池功耗；借助5G模组FM650助力阿里云打造无影魔方Pro；携手中科慧拓推出多款5G智慧矿山车载终端等，与行业生态合作伙伴紧密合作率先推出旗舰级 AI 高算力智能座舱平台。未来随着公司持续深耕物联网产品技术升级，生态环境全面搭建，将进一步助力公司业绩释放。 盈利预测与投资评级。我们预计公司2024-2026年 归母净利润为7.75/9.29/11.05亿元，2024-2026年EPS分别为1.01/1.21/1.44元，当前股价对应的PE分别为20/17/14倍。随着公司产品结构不断完善，推进生态合 买入（维持评级） 股票信息 行业 通信 2024年3月26日收盘价（元） 16.22 总市值（百万元） 12,421.37 流通市值（百万元） 8,611.80 总股本（百万股） 765.81 流通股本（百万股） 530.94 近3月日均成交额（百万元） 253.48 股价走势 作者 分析师 侯宾 执业证书编号：S1070522080001 邮箱：houbin@cgws.com 分析师 姚久花 执业证书编号：S1070523100001 邮箱：y aojiuhua@cgws.com 相关研究 1、《盈利能力大幅提升，车载模组和FWA业务助力公司业绩高增—广和通Q3点评》2023-11-02 2、《车载模组+FWA业务增长强劲，营收利润实现双增长—广和通2023年中报点评》2023-08-09 -38 %-28 %-19 %-9%1%11%20%30%2023-032023-072023-112024-03广和通沪深300 公司动态点评 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 作建设，我们看好公司未来业绩发展，维持“买入”评级。 风险提示：市场竞争加剧风险、汇率波动风险、核心技术人员流失风险、集成芯片推广并量产替代公司主要产品无线通信模块的风险。 公司动态点评 P.3 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 4990 5486 6280 7258 8408 营业收入 5646 7716 8642 10007 11848 现金 864 1025 1148 1330 1817 营业成本 4507 5930 6595 7595 8989 应收票据及应收账款 2255 2026 2577 3070 3448 营业税金及附加 13 18 18 22 26 其他应收款 71 31 83 49 108 销售费用 169 271 261 303 359 预付账款 5 18 8 22 13 管理费用 92 172 156 164 192 存货 1097 1286 1364 1687 1924 研发费用 565 708 890 1042 1237 其他流动资产 698 1099 1099 1099 1099 财务费用 49 30 35 53 41 非流动资产 1408 1610 1692 1785 1867 资产和信用减值损失 -10 -29 -14 -5 -1 长期股权投资 63 60 88 120 153 其他收益 69 61 67 69 69 固定资产 184 152 162 178 198 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 443 434 482 532 571 投资净收益 47 6 53 58 59 其他非流动资产 718 963 959 954 946 资产处置收益 -0.01 0.10 0.01 0.02 0.03 资产总计 6398 7095 7971 9043 10276 营业利润 356 624 793 951 1131 流动负债 3201 3315 3778 4178 4555 营业外收入 0 0 0 0 0 短期借款 689 274 455 965 274 营业外支出 1 1 1 1 1 应付票据及应付账款 1878 1938 2585 2515 3472 利润总额 355 623 792 950 1130 其他流动负债 634 1103 737 698 809 所得税 -10 58 17 20 24 非流动负债 769 652 580 510 437 净利润 365 565 775 929 1106 长期借款 600 394 323 253 180 少数股东损益 0 1 0 1 1 其他非流动负债 169 257 257 257 257 归属母公司净利润 365 564 775 929 1105 负债合计 3969 3967 4358 4688 4991 EBITDA 475 816 884 1073 1255 少数股东权益 0 -4 -4 -3 -2 EPS（元/股） 0.48 0.73 1.01 1.21 1.44 股本 632 766 766 766 766 资本公积 629 689 689 689 689 主要财务比率 留存收益 1175 1675 2227 2882 3636 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 归属母公司股东权益 2428 3133 3617 4358 5286 成长能力 负债和股东权益 6398 7095 7971 9043 10276 营业收入（%） 37.4 36.7 12.0 15.8 18.4 营业利润（%） -14.0 75.1 27.1 19.8 19.0 归属母公司净利润（%） -9.1 54.5 37.5 19.8 19.0 获利能力 毛利率（%） 20.2 23.1 23.7 24.1 24.1 现金流量表（百万元） 净利率（%） 6.5 7.3 9.0 9.3 9.3 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E ROE（%） 15.0 18.1 21.5 21.3 20.9 经营活动现金流 300 654 910 119 1614 ROIC（%） 10.0 13.4 17.3 16.7 18.9 净利润 365 565 775 929 1106 偿债能力 折旧摊销 99 171 87 105 124 资产负债率（%） 62.0 55.9 54.7 51.8 48.6 财务费用 49 30 35 53 41 净负债比率（%） 23.4 6.4 -7.4 -0.2 -23.8 投资损失 -47 -6 -53 -58 -59 流动比率 1.6 1.7 1.7 1.7 1.8 营运资金变动 -174 -171 52 -914 401 速动比率 1.1 1.0 1.1 1.1 1.3 其他经营现金流 7 65 14 5 1 营运能力 投资活动现金流 -179 -283 -116 -139 -147 总资产周转率 1.1 1.1 1.1 1.2 1.2 资本支出 173 156 141 166 174 应收账款周转率 3.4 3.7 3.9 3.7 3.8 长期投资 -66 -134 -28 -32 -32 应付账款周转率 3.3 3.5 3.3 3.4 3.4 其他投资现金流 60 6 53 58 59 每股指标（元） 筹资活动现金流 237 -209 -852 -308 -289 每股收益（最新摊薄） 0.48 0.73 1.01 1.21 1.44 短期借款 191 -415 181 510 -691 每股经营现金流（最新摊薄） 0.39 0.85 1.19 0.16 2.10 长期借款 600 -205 -71 -70 -73 每股净资产（最新摊薄） 3.16 4.08 4.71 5.68 6.89 普通股增加 218 134 0 0 0 估值比率 资本公积增加 -27 60 0 0 0 P/E 43.2 28.0 20.3 17.0 14.3 其他筹资现金流 -745 217 -962 -747 476 P/B 6.5 5.0 4.4 3.6 3.0 现金净增加额 382 162 -58 -328 1178 EV/EBITDA 34.3 19.5 17.5 14.6 11.5 资料来源：公司财报，长城证券产业金融研究院 公司动态点评 P.4 请仔细阅读本报告末页声明 免责声明 长城证券股份有限公司（以下简称长城证券）具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格。 本报告由长城证券向专业投资者客户及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者客户（以下统称客户）提供，除非另有说为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用的证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为长城证券研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本报告