公司信息更新报告：Q3营收维持稳步增长，期待海运缓解下业绩修复

电子/其他电子 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 安克创新（300866.SZ） 2021年10月31日 投资评级：买入（维持） 日期 2021/10/29 当前股价(元) 93.15 一年最高最低(元) 205.00/90.90 总市值(亿元) 378.59 流通市值(亿元) 140.60 总股本(亿股) 4.06 流通股本(亿股) 1.51 近3个月换手率(%) 57.55 股价走势图 数据来源：聚源 《公司信息更新报告-跨境风波下2021H1业绩延续高增，毛利率韧性足》-2021.8.20 《公司深度报告-跨境电商行业风波下，安克创新龙头优势强化》-2021.8.13 《公司信息更新报告-Q3业绩提速，看好Q4海外消费旺季带来业绩弹性》-2020.10.30 Q3营收维持稳步增长，期待海运缓解下业绩修复 ——公司信息更新报告 吕明（分析师） lvming@kysec.cn 证书编号：S0790520030002 ⚫ Q3营收维持稳步增长，期待后续海运缓解下业绩修复，维持“买入”评级 2021年前三季度，公司实现营收84.25亿元（+39.99%），归母净利润6.46亿元（+21.17%），扣非归母净利润4.97亿元（+3.73%），非经常性损益主要来自金融理财产品收入、股权投资公允价值变动。2021Q3公司实现营收30.55亿元（+22.63%），归母净利润2.37亿元（-7.40%）。考虑海运运价维持高位，我们下调盈利预测，预计2021-2023年归母净利润为10.08/14.27/19.30亿元（原值为12.48/17.30/22.66亿元），对应EPS为2.48/3.51/4.75元，当前股价对应PE为37.6/26.5/19.6倍，考虑后续海运运力情况缓解以及新品放量，维持“买入”评级。 ⚫ Q3境外收入增速有所放缓，线下渠道收入占比稳步提升 （1）分市场看，2021Q1-Q3境外收入81.43亿元（+36.91%），Q3境外收入29.49亿元（+19.66%），Q3增速放缓或系海运运力紧张叠加2020Q3高基数。2021Q1-Q3境内收入2.82亿元（+296.76%），Q3境内收入1.06亿元（+297.36%），维持高增主系新品推广以及加速国内市场布局。（2）分渠道看，2021Q1-Q3线上收入54.22亿元（+29.24%），线下收入29.62亿元（+63.30%），线下占比提升至35.33%。 ⚫ 原材料价格上涨+海运费用上涨致盈利能力承压明显 受原材料涨价影响，2021Q1-Q3公司毛利率44.22%（-0.49pcts），Q3毛利率43.07%（-1.41pcts）。Q1-Q3销售/管理/研发/财务费用率分别+3.93/+0.10/-0.31/-0.1pcts，Q3销售/管理/研发/财务费用率分别+4.13/-0.27/+0.04/-1.03pcts，销售费用率上升明显主系海运成本维持高位。综合影响下2021Q1-Q3净利率7.66%（-1.19pcts），Q3净利率7.77%（-2.52 pcts），净利率短期承压明显。 ⚫ 新品上新频率加快，期待海运环境改善下营收、净利润边际改善 新品方面，公司接连推出Nano Pro充电器、Eufy X8扫地机、H30手持吸尘器、Soundcore新款旗舰TWS耳机以及AnkerWork会议系统。随着后续海运运力情况缓解，上市新品逐步实现放量，我们认为公司营收及利润增速有望边际改善。 ⚫ 风险提示：海运费上涨、亚马逊平台规则趋严、新品市场反馈不及预期等。 财务摘要和估值指标 指标 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 6,655 9,353 12,948 16,167 20,247 YOY(%) 27.2 40.5 38.4 24.9 25.2 归母净利润(百万元) 721 856 1,008 1,427 1,930 YOY(%) 68.8 18.7 17.8 41.5 35.3 毛利率(%) 49.9 43.9 52.5 53.0 53.2 净利率(%) 10.8 9.2 7.8 8.8 9.5 ROE(%) 36.3 16.4 16.6 19.9 22.0 EPS(摊薄/元) 1.77 2.11 2.48 3.51 4.75 P/E(倍) 52.5 44.2 37.6 26.5 19.6 P/B(倍) 19.3 7.0 6.2 5.3 4.3 数据来源：聚源、开源证券研究所 -60%-40%-20%0%20%40%2020-102021-022021-06安克创新沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 利润表(百万元) 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 流动资产 2640 6411 7738 8845 11671 营业收入 6655 9353 12948 16167 20247 现金 879 713 3446 4239 6182 营业成本 3333 5251 6150 7598 9476 应收票据及应收账款 504 868 903 1385 1431 营业税金及附加 2 4 5 5 8 其他应收款 23 22 42 37 62 营业费用 2083 2939 4467 5529 6884 预付账款 11 40 30 59 52 管理费用 172 283 437 525 614 存货 1117 1589 1739 2273 2791 研发费用 394 567 796 986 1195 其他流动资产 105 3178 1295 534 655 财务费用 -10 71 -13 32 40 非流动资产 372 572 718 781 878 资产减值损失 -44 -79 -40 20 20 长期投资 0 210 278 347 416 其他收益 36 40 32 0 0 固定资产 45 54 85 103 120 公允价值变动收益 114 65 44 56 70 无形资产 7 12 15 17 20 投资净收益 28 74 44 37 46 其他非流动资产 320 295 340 313 321 资产处置收益 0 0 0 0 0 资产总计 3012 6983 8456 9626 12549 营业利润 806 1007 1144 1597 2172 流动负债 941 1330 1861 1603 2544 营业外收入 3 1 1 13 5 短期借款 0 113 56 0 0 营业外支出 9 19 7 9 11 应付票据及应付账款 633 566 1059 803 1607 利润总额 800 990 1134 1602 2177 其他流动负债 308 651 643 706 756 所得税 78 95 109 154 210 非流动负债 86 189 187 184 182 净利润 722 895 1024 1448 1967 长期借款 0 14 12 9 7 少数股东损益 1 39 17 22 37 其他非流动负债 86 175 175 175 175 归母净利润 721 856 1008 1427 1930 负债合计 1027 1519 2048 1787 2726 EBITDA 786 993 1361 1848 2423 少数股东权益 22 65 82 102 139 EPS(元) 1.77 2.11 2.48 3.51 4.75 股本 365 406 406 406 406 主要财务比率 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 资本公积 438 3022 3022 3022 3022 成长能力 留存收益 1118 1974 2615 3450 4652 营业收入(%) 27.2 40.5 38.4 24.9 25.2 归属母公司股东权益 1964 5399 6322 7727 9667 营业利润(%) 60.8 25.0 13.6 39.6 36.0 负债和股东权益 3012 6983 8456 9626 12549 归属于母公司净利润(%) 68.8 18.7 17.8 41.5 35.3 获利能力 毛利率(%) 49.9 43.9 52.5 53.0 53.2 净利率(%) 10.8 9.2 7.8 8.8 9.5 现金流量表(百万元) 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E ROE(%) 36.3 16.4 16.6 19.9 22.0 经营活动现金流 383 188 2344 370 2319 ROIC(%) 34.9 15.6 18.6 21.0 22.1 净利润 722 895 1035 1346 1937 偿债能力 折旧摊销 11 13 13 18 24 资产负债率(%) 34.1 21.8 24.2 18.6 21.7 财务费用 -10 71 -13 32 40 净负债比率(%) -42.5 -8.1 -50.5 -52.1 -61.4 投资损失 -28 -74 -44 -37 -46 流动比率 2.8 4.8 4.2 5.5 4.6 营运资金变动 -178 -268 1164 -1347 58 速动比率 1.5 2.5 2.8 3.6 3.1 其他经营现金流 -133 -449 -44 -56 -70 营运能力 投资活动现金流 8 -2993 761 843 -6 总资产周转率 2.6 1.9 1.7 1.9 2.0 资本支出 28 30 34 20 19 应收账款周转率 15.6 13.6 14.6 14.1 14.4 长期投资 28 -7 -68 -6 -70 应付账款周转率 6.4 8.8 7.6 8.2 7.9 其他投资现金流 64 -2970 728 857 -57 每股指标(元) 筹资活动现金流 -136 2697 -372 -419 -371 每股收益(最新摊薄) 1.77 2.11 2.48 3.51 4.75 短期借款 0 113 -56 -56 0 每股经营现金流(最新摊薄) 0.94 0.46 5.77 0.91 5.71 长期借款 -1 14 -1 -3 -2 每股净资产(最新摊薄) 4.83 13.28 14.96 17.67 21.62 普通股增加 0 41 0 0 0 估值比率 资本公积增加