电子/其他电子 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 11 安克创新（300866.SZ） 2022年04月12日 投资评级：买入（维持） 日期 2022/4/12 当前股价(元) 63.03 一年最高最低(元) 178.78/59.55 总市值(亿元) 256.17 流通市值(亿元) 95.14 总股本(亿股) 4.06 流通股本(亿股) 1.51 近3个月换手率(%) 69.36 股价走势图 数据来源：聚源 《公司信息更新报告-Q3营收维持稳步增长，期待海运缓解下业绩修复》-2021.10.31 《公司信息更新报告-跨境风波下2021H1业绩延续高增，毛利率韧性足》-2021.8.20 《公司深度报告-跨境电商行业风波下，安克创新龙头优势强化》-2021.8.13 2021Q4盈利能力承压，静待原材料海运成本压力缓解下业绩修复 ——公司信息更新报告 吕明（分析师） 周嘉乐（分析师） 陆帅坤（联系人） lvming@kysec.cn 证书编号：S0790520030002 zhoujiale@kysec.cn 证书编号：S0790522030002 lushuaikun@kysec.cn 证书编号：S0790121060033 ⚫ 2021Q4营收延续稳增长，看好成本压力缓解下业绩修复，维持“买入”评级 2021年公司营收125.74亿元（+34.45%），归母净利润9.82亿元（+14.70%）。2021Q4实现营收41.49亿元（+24.44%），归母净利润3.36亿元（+4.03%），扣非归母净利润2.1亿元（-15.09%），非经常性损益主要来自于非流动金融资产处置收益等。考虑短期成本压力仍存，我们下调2022-2023年盈利预测，新增2024年盈利预测，预计2022-2024年归母净利润11.86/15.66/18.67亿元（2022-2023原值为14.27/19.30亿元），对应EPS为2.92/3.85/4.59元，当前股价对应PE为21.6/16.4/13.7倍，考虑到成本压力释放有望驱动盈利修复，维持“买入”评级。 ⚫ 三大品类增长稳定，线下渠道拓展收效显著 分业务看，2021年公司充电类/创新类/无线音频类产品营收同比分别+34.00%/+34.13%/+34.44%，预计传统充电技术优势赋能的充电头、智能安防以及无线耳机为主要营收驱动力。分渠道看，2021年公司线上/线下营收同比分别+25.60%/+53.33%，线下快速增长或系欧洲、澳大利亚等区域渠道拓展效果显现。展望2022年，建议关注扫地机恢复性增长以及线下渠道建设继续驱动营收增长。 ⚫ 2021Q4原材料成本压力持续，海运高点回落下对业绩影响略有减弱 2021年公司毛利率35.72%（-8.13pcts），2021Q4毛利率18.46%（-23.84pcts），主要系会计准则变更影响，剔除头程运费后公司2021年/2021Q4毛利率同比分别-1.13pcts/-2.62pcts，原材料成本压力延续。费用端，2021年公司销售/管理/研发费用率同比分别-4.59pcts/-0.05pcts/+0.12pcts，若不考虑头程运费2021年销售费用率同比基本持平，整体费用投放效果良好。单季度来看，加回头程运费后2021Q4公司销售费用率为25.4%，同比-0.45pcts，环比-1.41pcts，海运高点回落下对业绩影响略有减弱。展望未来，我们认为公司盈利修复弹性较大，建议关注2022H2后海运费用同比回落以及原材料价格企稳回落带动盈利逐步修复。 ⚫ 风险提示：扫地机销售不及预期；原材料价格上涨；海运运价维持高位等。 财务摘要和估值指标 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 9,353 12,574 15,297 18,354 21,729 YOY(%) 40.5 34.4 21.7 20.0 18.4 归母净利润(百万元) 856 982 1,186 1,566 1,867 YOY(%) 18.7 14.7 20.8 32.0 19.2 毛利率(%) 43.9 35.7 36.0 36.7 36.9 净利率(%) 9.2 7.8 7.8 8.5 8.6 ROE(%) 16.4 16.7 17.5 19.2 19.0 EPS(摊薄/元) 2.11 2.42 2.92 3.85 4.59 P/E(倍) 29.9 26.1 21.6 16.4 13.7 P/B(倍) 4.7 4.2 3.7 3.1 2.6 数据来源：聚源、开源证券研究所 -80%-60%-40%-20%0%20%2021-042021-082021-122022-04安克创新沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 11 目 录 1、 三大品类支撑2021年营收稳增长，成本压力下业绩短期承压 ....................................................................................... 3 1.1、 按品类拆分：充电头驱动充电品类恢复高增长，无线音频、智能创新类延续较高增长 .................................. 3 1.2、 按区域拆分：北美、日本等成熟市场增长稳健，欧洲、中国等区域受益渠道建设快速发展 .......................... 4 1.3、 按渠道拆分：线上稳步发展，线下体验店逐步放量 .............................................................................................. 4 2、 2021Q4原材料成本压力延续，海运压力略有减弱，营运能力保持相对健康状况 ....................................................... 5 2.1、 盈利能力：2021Q4原材料成本压力持续，海运高点回落下对业绩影响略有减弱 ............................................ 5 2.2、 营运能力：存货/应收账款周转效率保持相对健康水平，现金流状况良好 ......................................................... 7 3、 盈利预测与投资建议 ............................................................................................................................................................ 7 4、 风险提示 ................................................................................................................................................................................ 8 附：财务预测摘要 ........................................................................................................................................................................ 9 图表目录 图1： 2021年公司实现营收125.74亿元（+34.45%），海外较高需求下增长稳定 ............................................................. 3 图2： 受益海外线上需求稳定和线下客流回暖，2021Q4营收增长稳健 .............................................................................. 3 图3： 原材料和海运成本压力下2021年利润端有所承压 ...................................................................................................... 3 图4： 非流动金融资产处置收益等非经常性损益带动公司2021Q4利润小幅上涨 ............................................................. 3 图5： 会计准则变更叠加原材料成本压力2021年公司毛利率承压明显 .............................................................................. 5 图6： 2021Q4原材料成本压力持续，毛利率仍有所承压 ...................................................................................................... 5 图7： 2021年会计准则变更影响下销售费用率下降 .............................................................................................................. 6 图8： 2021Q4受会计准则变更影响销售费用率大幅下降 ...................................................................................................... 6 图9： 会计准则回溯2020年后2021年销售费用率同比下降0.01pcts，基本持平 ............................................................. 6 图10： 剔除会计准则影响2021Q4销售费用率同比-0.45pcts，海运高点回落下对业绩影响略有减弱 ............................ 6 图11： 受原材料价格和海运运价上涨影响2021年公司业绩承压明显 ................................................................................ 7 图12： 2021Q4海运高点回落下净利率降幅收窄.................................................................................................................... 7 图13： 2021年公司存货周转效率有所提升 ............................................................................................................................ 7 图14： 2021年公司回款能力保持相对健康状况 .............................