双焦：悲观情绪延续 双焦继续承压

研究员：周涛期货从业证号：F03134259投资咨询证号：Z0021009 2024年09月08日 第一章综合分析与交易策略 第二章核心逻辑分析 投资逻辑与交易策略 逻辑分析 当前黑色系商品仍处于悲观情绪中，需求端看不到明显的亮点，下跌趋势还会延续一段时间。基本面上，本周日均铁水产量222.61万吨，环比增加1.72万吨，但同比减少25.63万吨，铁水的边际增加在当前碳元素阶段性过剩局面下对价格支撑力度很有限。现货价格上，焦煤价格涨跌互现，后半周市场情绪走弱，竞拍成交一般；焦炭价格第七轮下跌后暂稳运行，不过下周可能会有第八轮提降。下游焦钢企业焦煤库存偏低，在焦煤大幅下跌后，部分贸易商及下游企业对焦煤采购积极性略有好转，但延续性较差。虽然当前铁水产量虽小幅回升，但也还处于低位，焦煤供给阶段性过剩，且煤矿仍保有相对丰厚的利润，焦煤价格距离成本线仍有一定距离，双焦目前缺乏足够的支撑，短期继续承压，观察后期下游钢厂复产进度及钢材需求情况。 交易策略 单边：延续弱势运行套利：观望期权：观望期现：观望 (观点仅供参考，不作为买卖依据） 第一章综合分析与交易策略 第二章核心逻辑分析 第三章周度数据追踪 焦煤：蒙煤通关下降但供给压力仍存 价格：盘面焦煤价格加速下跌，在黑色整体情绪悲观情况下，焦煤作为利润相对丰厚的品种，缺乏底部支撑。现货方面，炼焦煤市场价格震荡偏弱运行，后半周线上竞拍价格有走弱趋势，高价煤成交不畅，流拍环比上周增加。山西煤折盘面1370（-），蒙5折盘面1364（-），蒙3折盘面1333（-15）。市场悲观情绪还会延续一段时间，预计下周炼焦煤价格维持弱势运行。 国内供应：炼焦煤矿产能利用率稳中有升，根据钢联数据煤矿产能利用率90.4%（+0.1%）。虽然煤价下跌较多，但离成本还有一定距离，当前煤矿基本正常生产，预计下周国内炼焦煤矿产能利用率基本保持稳定。 进口蒙煤：受监管区库容告急以及部分蒙古煤矿暂停煤炭销售影响，近期通关车数大幅减少。策克口岸日均通车数量447车/日，环比下跌5.89%，满都拉口岸日均通车数量167车/日，环比下跌39.27%，甘其毛都口岸通车数量604车/日，环比下跌40.02%，三大口岸整体日均通关1218车，环比下跌30.68%。那林苏海图煤田的马克矿于2024年9月1日起暂停煤炭销售，不过当前焦煤阶段性供给过剩，预计对市场影响不大；在口岸库存压力较大局面下，预计下周蒙煤通关车次基本持平。 需求：本周焦企产能利用率小幅下滑，全样本独立产能利用率为69.48%减0.14%；焦炭日均产量63.43减0.32。预计下周焦企产能利用率继续小幅下降，在整体情绪偏悲观的形势下，预计下游采购积极性难有提升，贸易商也不敢轻易抄底拿货。 库存：本周炼焦煤总库存3475.4（-25.5），有贸易商抄底及部分焦钢企业补库，煤矿库存压力略微缓解，但整体库存依然处于高位。钢联焦煤矿山库存476.7（-40.0），独立焦企库存854.1（+2.5），钢厂焦化库存718.3（-16.2），港口库986.6（+23.4），甘其毛都口岸库存343.0（+2.9）。 焦炭：铁水产量回升有限焦炭难有支撑 价格：产地焦炭本周弱稳运行，市场情绪较弱；港口价格偏弱运行，随着盘面下行，焦炭现货走弱，港口情绪变差，贸易商报价走低，开始低价抛货。现山西吕梁准一冶金焦1450（-），折盘面1729（-）；日照港准一级冶金焦1620（-120），折盘面1742（-129）。当前原料下跌趋势还会继续延续，预计下周钢厂会对焦炭提降第八轮。 供应：本周焦企产能利用率小幅下滑，全样本独立焦企产能利用率为69.48%减0.14%；焦炭日均产量63.43减0.32。预计下周焦企产能利用率继续下降，焦炭供应小幅收缩。 需求：本周247钢厂日均铁水产量小幅回升，但同比看大幅下降。247钢厂盈利率4.33%，环比增加0.43个百分点，同比减少40.69个百分点；日均铁水产量222.61万吨，环比增加1.72万吨，同比减少25.63万吨。当前市场情绪较差，钢厂盈利率依然处于低位，钢厂高炉复产节奏偏缓，预计下周铁水产量继续小幅回升。 库存：本周焦炭总库存上升，为842.0（+4.0），其中焦企库存80.8（+2.9），钢厂焦炭库存542.6（+0.7），港口库存218.6（+0.5）。 利润：本周焦企利润小幅下滑，全国平均吨焦盈利-96元/吨；山西准一级焦平均盈利-70元/吨，山东准一级焦平均盈利-62元/吨，内蒙二级焦平均盈利-177元/吨，河北准一级焦平均盈利-17元/吨。 钢厂铁水环比小幅回升但同比大幅下降 Mysteel调研247家钢厂高炉开工率77.63%，环比上周增加1.22个百分点，同比去年减少6.76个百分点；高炉炼铁产能利用率83.6%，环比增加0.64个百分点，同比减少9.16个百分点；钢厂盈利率4.33%，环比增加0.43个百分点，同比减少40.69个百分点；日均铁水产量222.61万吨，环比增加1.72万吨，同比减少25.63万吨。 焦煤矿产能利用率基本稳定焦煤供给无忧 本周Mysteel统计523家炼焦煤矿山样本核定产能利用率为90.4%，环比增0.1%。原煤日均产量203.6万吨，环比增0.3万吨，原煤库存401.9万吨，环比减2.8万吨，精煤日均产量79.0万吨，环比增0.2万吨，精煤库存274.0万吨，环比减35.9万吨。 第一章综合分析与交易策略 第二章核心逻辑分析 第三章周度数据追踪 焦炭基差-港口现货 炼焦煤进口数量 进口蒙煤通关车次 焦煤库存-蒙煤 焦煤库存-焦企及钢厂 焦煤及焦炭总库存 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 周涛 期货从业证号：F03134259投资咨询证号：Z0021009北京市朝阳区建国门外街道8号北京IFC国际财源中心A座31/33层(100020)Floor 11,China Life Center, No.16ChaoyangmenwaiStreet, Beijing, P.R. China (100020)上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn