主业相对稳健，聚焦效率提升

金陵饭店2024H1业绩表现稳健，但净利润承压。公司上半年实现营收9.05亿元，同比增长2.04%，归母净利润2319万元，同比下降25.62%，扣非净利润1773万元，同比下降6.22%。酒店主业相对稳健，直营/委托管理酒店营收分别增长1.73%/-2.34%，南京金陵饭店高基数下仍增长1.28%。苏糖业务营收5.08亿元，同比增长2.08%。业绩下滑主要受三方面因素影响：1）南京金陵饭店与新金陵公司受房地产税、土地使用税减免政策取消影响；2）新开业酒店市场培育期拖累；3）苏糖受酒类消费增长乏力及名酒出厂价上调影响。公司控费有力，费用率表现平稳。投资建议方面，公司为中高端全服务酒店领域运营优势突出，以品牌运营和资本扩张双轮驱动，连锁酒店持续扩张，叠加商品贸易板块高速增长，国改深化背景下成长潜力可见。预计2024-2026年归母净利分别为0.74/0.87/0.94亿元，对应PE为32.32/27.67/25.42X，评级调至“增持”。风险提示包括行业竞争加剧、预制菜业务不及预期、拓店不及预期。