黑色金属研究周报：利空情绪释放叠加降息利多，黑色震荡反弹

——黑色金属研究周报（20240902-20240906） 投研中心：宋天豪从业资格证号：F3038749投资咨询证号：Z0017964Tel:0731-84409197E-mail:huangke@dayouf.com 总体概述： 钢材：本周螺纹表需环比持平，库存继续去化且处于近五年低位，热轧需求环比小增，库存亦小幅累积，螺纹及热轧产量的回升引发了市场对钢厂复产的担忧，盘面因此再度承压下探。在终端需求持续低迷的情况下，仍须警惕成材与原料负反馈。在终端需求低位且海外宏观利多情绪有所消退的情况下，随着市场情绪转差，黑色系整体较大幅回落，钢材盘面不断创年内低点，短期维持弱势。 铁矿：外矿发运维持历史年同期偏高水平，内矿供应稳中有小增，整体处于近5年低点。本周铁水产量止跌反弹，仍处于近5年同期低位。铁矿港口库存继续小幅累积，继续处于5年高点，钢厂以消化厂内库存为主，补库持货意愿不强。因钢厂利润承压以及铁矿自身基本面偏弱，价格反弹受阻并大幅回调，盘面已跌破非主流成本线，短期内跟随成材震荡调整，关注罗伊山粉谈判事件进展。 双焦：本周国内市场炼焦煤弱势运行。供应方面，国产矿供应处于缓慢回升状态，蒙煤进口维持高位，炼焦煤供应稳定；需求方面，终端市场需求疲弱，钢价继续下行，部分品种跌破新低，钢厂利润亏损再次加剧，本周铁水产量虽有小幅反弹，但高炉复产情况不及预期，压力继续向上游传导，炼焦煤市场价格震荡偏弱运行。焦炭方面，全国焦企开工率稳中有降，全国焦企平均吨焦盈利情况继续恶化，本周铁水产量虽有企稳反弹迹象，但钢坯价格连创新低，焦炭仍有继续降价风险，不排除下周钢厂继续提降的可能。总体来看钢价继续下跌，悲观心态对市场构成打压，叠加海外宏观利空影响，预计双焦市场周度仍将震荡偏弱运行。 动力煤：供应方面，产地产量稳步回升，Mysteel统计全国462家矿山产能利用率95.8%，环比增1.3%；日均产量575.3万吨，环比增7.4万吨；需求方面，随着迎峰度夏逐步褪去，居民用电对日耗支撑作用逐渐减弱，电厂日耗依旧维持在相对高位，继续保持去库状态，但总体库存水平仍偏高，煤耗基本已无续增空间，终端采购意愿将保持低迷，整体市场交投氛围冷清，市场看空情绪较为浓厚，预计动力煤市场弱稳运行。 品种评估： 一周要闻概览 本周，五大品种钢材总库存量1509.20万吨，环比降53.75万吨。其中，钢厂库存量407.87万吨，环比降12.81万吨；社会库存量1101.33万吨，环比降40.94万吨。 淡水河谷宣布，其卡帕内马(Capanema)项目目前预投产活动正在进行中。从该公司季度电话会议中获悉，该项目计划到2025年下半年新增1500万吨高品质矿石产能。 9月3日，中国钢铁工业协会组织召开两广地区行业自律会，分析两广地区钢材市场供需形势，研判后期市场走势，探索长短流程企业协同机制，维护区域市场平稳有序发展。与会代表认为，9-10月，钢材需求将有一定程度回升，利好钢材市场，但需警惕复产冲动，避免造成阶段性供需失衡，否则形势好转也可能是昙花一现。同时，建议有关部门加强对资本市场的监管，防止资本炒作，造成钢材市场大起大落。 乘联分会：8月1-31日，乘用车市场零售191.0万辆，同比降1%，环比增11%，今年以来零售1347.7万辆，同比增2%。8月1-31日，新能源车市场零售101.5万辆，同比增42%，环比增16%，今年以来零售600.4万辆，同比增35%。 《上海市关于进一步加大力度推进消费品以旧换新工作实施方案》印发，统筹用好国家下达给本市的超长期特别国债，到2024年底前，重点支持汽车报废更新和个人消费者乘用车置换更新，家电产品和电动自行车以旧换新。 8月，10个重点城市新建商品房成交（签约）面积783.76万平方米，环比降2.5%，同比降13%。同期，10个重点城市二手房成交（签约）面积674.72万平方米，环比降13.4%，同比增11.5%。 一、钢材 铁水产量自低位小幅反弹；钢厂盈利率维持低位 电炉开工企稳反弹，但处于近年低位；废铁价差持续回升 螺纹产量低位大幅回升；热轧产量反弹，处于历年中低位 螺纹需求延续低位小幅反弹；热轧需求走强，回升至中等水平 主要钢材品种高频成交量再度下探 地产高频销售低位回升，同比仍有一定差距 螺纹社库继续下降，继续创近5年新低；热轧社会库存高位小幅波动 螺纹厂库继续低位下降；热轧厂内库存连续小幅累积 冷热价差继续走扩；卷螺现货价差维持倒挂 华东、华南热轧市场相对偏弱，华东螺纹明显走弱 钢材盘面再度下探新低，1-10价差波幅波动 热轧基差明显扩大，但盘面仍升水，螺纹基差小幅扩大 螺纹、热轧高炉生产利润分化；电炉修复，但维持亏损状态 二、铁矿石 本期外矿发运大幅回升，处于近5年高位 国产矿开工及产量小幅反弹，处于近5年低位 疏港量在中等水平波动；港口现货成交走弱 港口库存继续累积，压力显著；钢厂库存补库意愿不强 矿种溢价整体震荡偏弱，进口利润有所恢复 基差继续低位运行；钢厂盈利状况不佳，中品低价差继续走弱 三、焦煤焦炭 焦企亏损严重，开工率与产量同比低位，铁水产量意外反弹 洗煤厂开工率回升，库存环比小幅增加，焦煤价格短期企稳 下游需求走弱，焦炭各环节库存累库 钢厂亏损，采购偏谨慎，厂内原料库存低位去化 主力合约换月后，远月升水走扩 主力合约换月后，焦炭基差修复至平水，焦煤基差环比大幅走扩 四、动力煤 主产地产量稳步回升，夏季进入尾声，用电需求面临下滑，下游采购谨慎，煤价缺乏向上驱动。 资料来源：大有期货投研中心，IfinD 港口调出量环比回升，锚地船舶环比增加，沿海船舶运费走弱 高温天气进入尾声，北方采暖季开启，电厂日耗维持高位 下游维持刚需求采购，港口价格持稳 免责申明 本报告中的信息均来源于已公开的资料，尽管我们相信报告中资料来源的可靠性，但我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证我公司所做出的意见和建议不会发生任何的变更，在任何情况下，我公司报告中的信息和所表述的意见和建议以及所载的数据、工具及材料均不能作为您进行期货买卖的绝对依据。由于报告在编写时融入了该分析师个人的观点及见解以及分析方法，如与大有期货公司发布的其它信息有不一致及有不同的结论，未免发生疑问，本报告所载的观点并不代表了大有期货公司的立场，所以请谨慎参考。我公司不承担因根据本报告所进行期货买卖操作而导致的任何形式的损失。 另外，本报告所载资料、意见及推测只是反映大有期货公司在本报告所载明的日期的判断，可随时修改，毋需提前通知。未经大有期货公司允许批准，本报告内容不得以任何形式传送、复印或派发此报告的材料、内容或复印本予以任何其他人，或投入商业使用。如遵循原文本义的引用、刊发，需注明出处“大有期货公司”，并保留我公司的一切权利。 湖南证监局、省期货业协会温馨提示：期市有风险，入市需谨慎。 研究报告不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议 大有期货有限公司是现代投资股份有限公司全资子公司，于2002年7月在长沙成立，注册资本8.3亿元，总部设在长沙，是湖南省期货业协会会长单位。 大有期货作为现代投资“一体两翼”发展格局中“金融翼”的重点公司，经过多年积累，业务资质齐全，范围涵盖商品期货和金融期货经纪、投资咨询、资产管理、基金销售、风险管理、场外衍生品、做市商等，是大连商品交易所、郑州商品交易所、上海期货交易所、上海国际能源交易中心、广州期货交易所会员，中国金融期货交易所结算会员。公司在上海自贸区成立上海夯石商贸有限公司，从事风险管理相关业务；同时在长沙、上海、南京、郑州、合肥、济南、佛山等全国重点城市设有多家分支机构，业务覆盖范围广。 公司始终坚持服务实体经济、服务客户的宗旨，秉承“客户至上、专业稳健”的经营理念，以经纪业务为基础，风险管理和资产管理为核心，持续推动业务转型升级，致力为客户提供专业、安全、便捷、全面的金融服务，满足客户多层次的金融需求。未来，公司力争成为各项业务稳健发展、经营高效、客户信任的综合型衍生品金融服务商。 公司总部地址：湖南省长沙市天心区芙蓉南路二段128号现代广场三、四楼电话：0731-84409000传真：0731-84409009全国统一客服热线：4006-365-058邮编：410114网址：http://www.dayouf.com 分支机构： 长沙分公司 总部事业一部地址：湖南省长沙市天心区芙蓉南路二段128号现代广场5楼电话：0731-84409089 湖南省长沙市岳麓区观沙岭街道滨江路53号楷林商务中心C座2402房电话：0731-84409101 长沙第一分公司地址：湖南省长沙市开福区芙蓉中路一段466号（松桂园）501-506电话：0731-84409030传真：0731-84409020 总部事业二部地址：湖南省长沙市天心区芙蓉南路二段128号现代广场5楼电话：0731-84409089 广东分公司地址：佛山市南海区桂城街道桂澜北路2号亿能国际广场2座1005、1006A室电话：0757-86255208传真：0757-86222961 总部事业三部地址：湖南省长沙市天心区芙蓉南路二段128号现代广场5楼电话：0731-84409089 河南分公司 北滘营业部 地址：河南省郑州市郑东新区金水东路88号楷林IFC A座1309室电话：0371-63567766传真：0371-63567799 地址：广东省佛山市顺德区北滘镇君兰社区怡欣路7号丰明商务中心6楼01号电话：0757-26631669 江苏分公司地址：南京市建邺区庐山路288号4幢709-710室电话：025-58785981传真：025-58785981 郴州营业部 地址：郴州市北湖区五岭大道一号林邑财富中心六楼电话：0735-5777577传真：0735-5777566 山东分公司地址：山东省济南市市中区经四路万达广场C座407室电话：0531-82349019 合肥营业部 地址：安徽省合肥市政务区祁门路333号新地中心A座3502室电话：0551-66104888传真：0551-65776701 武汉分公司武汉市东西湖区华尔登国际酒店二期写字楼1单元37层1号房电话：027-59220179 上海营业部 地址:上海市中山北路2550号1幢2楼B222-B225室电话: 021-62854939传真：021-52711391 邵阳营业部 地址：湖南省邵阳市大祥区西湖路99号B栋3楼电话：0739-5123008传真：0739-5123016