国君有色|澳洲降本增产,美洲扩产稍缓——2024Q2海外锂矿经营情况更新

核心观点与关键数据

• 投资建议：看好具有成本优势且运营管理能力出色的锂矿公司，认为中长期上游企业将面临严峻出清考验。
• 供给端：2024年海外锂矿项目释放节奏符合预期，二季度大部分实现降本。碳酸锂价格自2023年过剩以来持续下行，部分高成本厂商通过减产或下调产量指引以减轻供给压力，库存去化初现。南美新增产能普遍延期，北美在产矿山亏损扩大，暂无新增产能。
• 锂精矿：2024Q2澳洲锂精矿产销双增，库存去化开启。产量环比增长14.3%至94.2万吨，销量环比增加66.9%至116万吨，库存单季度去库21.86万吨。部分高成本矿山主动减产，新增项目暂停产能释放。二季度下游需求较好，锂矿平均售价稳定在1000美元/吨上下。
• 高成本矿山减产：Marion下调2025财年产量指引，Finniss暂停采矿和加工操作，Cattlin主动减产并暂停扩产项目。认为上游供给出清的三个过程为减产、停产、破产，当前已有减产行为，若减产进一步扩大，供需基本面有望改善。
• 新增项目：Sal de Vida、PPG盐湖、Galaxy项目建设放缓或暂停，预计锂板块最快于2026年前进入上行周期。

研究结论

• 供给出清迹象：当前供给侧已有收缩迹象，锂矿行业资本开支下行明显，对未来2~3年的新增供给有压制预期。
• 需求端：长期新能源需求仍维持每年15~20%同比增长，储能锂电需求快速增长，对碳酸锂需求起主要承托作用。
• 价格预测：随着高成本矿山减产甚至停产，加之资本开支减少，碳酸锂价格有望于2026~2027年迎来上行周期，锂板块通常先于商品价格6~9个月启动上涨。

风险提示

• 新能源需求增速不及预期。
• 电池技术迭代风险。