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贵金属月报：美联储降息将至对贵金属驱动有限

2024-09-08 李婷,黄蕾,高慧,王工建,赵凯熙铜冠金源期货 Leona

核心观点及策略

美联储9月开启降息已成定局，降息幅度是市场焦点。短期金价随美国经济数据和降息预期波动，预计9月18日降息前金价高位震荡，银价走势弱于金价。
预计9月美联储降息25bp，金价对降息预期已充分定价，降息难催化金价上涨，25bp降息后金价存在回调风险。
国际金价波动区间预计2300-2550美元/盎司，国际银价波动区间预计26-30美元/盎司。
策略建议：金银阶段性逢高沽空。
风险因素：美联储9月降息幅度超预期。

贵金属行情回顾

8月初因日本央行加息引发流动性担忧，全球资产下挫，金价回调，市场押注美联储紧急降息。
随后美国经济数据好转，市场转向温和降息路径，叠加地缘政治风险，COMEX黄金创历史新高。
COMEX白银因经济衰退担忧和美联储降息预期回升，后因经济数据走弱再次下跌。
8月美元指数大幅回落，人民币升值，国内金银价格弱于外盘，预计下半年国内金银价格弱于外盘，内外价差持续回归。

贵金属价格影响因素分析

美国经济和就业保持韧性
- 二季度GDP年化季环比3%，核心PCE物价指数2.8%。
- 服务业保持强劲，8月ISM服务业PMI51.5，Markit服务业PMI55.7。
- 8月新增非农就业14.2万人，失业率4.2%，时薪增速回升，经济趋向放缓但未衰退。
美国通胀持稳，9月大概率降息25bp
- 7月CPI同比2.9%，核心CPI同比3.2%，租房通胀停止下降，住房通胀率上升。
- 7月核心PCE同比2.6%，环比0.2%，整体PCE同比2.5%，环比0.2%。
- 鲍威尔讲话转鸽，市场博弈降息路径，9月降息已成定局，大概率25bp。
欧元区通胀持续回落，预计欧央行9月继续降息
- 二季度GDP同比升0.6%，8月制造业PMI降至8个月低点，服务业PMI创4个月新高。
- 8月调和CPI同比2.2%，核心调和CPI同比2.8%，通胀率同比跌至三年新低。
- 欧央行7月会议纪要显示通胀目标推迟实现，预计9月降息25bp。

市场结构及资金流向分析

金银比价变化
- COMEX金银比价从90下跌至84再反弹至89一线，沪金银比价从80回调至75再反弹至80附近。
- 金银比价处于相对高位，预计后市调整概率较大。
铜金比价变化
- 铜金比价窄幅震荡，代表投资者风险偏好，当前美国经济走弱，市场担忧衰退，美联储降息可能提振铜价。
- 预计降息落地后金价回调，铜金比价有望反弹。
期现及跨期价差变化
- 8月美元指数回落，人民币升值，国内金银价格弱于外盘，预计内盘金银价格弱于外盘现象持续。
贵金属库存变化
- COMEX黄金库存环比增加4.04%，白银库存环比增加0.96%；国内白银库存8月有所下降。
金银ETF持仓分析
- 全球资金持续流出黄金白银ETF，7、8月全球最大黄金白银ETF持仓开始增加，亚洲资金流入。
- 黄金ETF持仓下降，白银ETF持仓转跌为升。
CFTC持仓变化
- COMEX黄金期货非商业性净多持仓增加，白银期货非商业性净多持仓增加，黄金期货增加更为明显。

行情展望及操作策略

美联储9月降息25bp，金价高位震荡后可能回调，银价走势弱于金价。
国际金价波动区间2300-2550美元/盎司，国际银价波动区间26-30美元/盎司。
策略建议：金银阶段性逢高沽空。
风险因素：美联储9月降息幅度超预期。

美联储降息将至对贵金属驱动有限核心观点及策略 ⚫美联储9月开启降息已成定局，降息幅度依然是市场博弈的焦点。短期金价依然会随着美国经济数据以及降息幅度预期的变化而波动。预计在9月18日降息落地之前，金价依然会因降息将至而维持高位震荡。而工业属性更强的银价走势可能会弱于金价。投资咨询业务资格沪证监许可【2015】84号李婷021-68555105li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 ⚫鉴于美国经济和就业市场状态较好，预计9月大概率还是降息25bp。由于市场一直在抢跑降息预期，当前金价对降息预期的定价已经较为充分，常规的降息操作将难以催化金价进一步上涨。若25BP的降息落地后，金价可能存在回调风险。黄蕾huang.lei@jyqh.com.cn从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 高慧gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 ⚫预计接下来一个月，国际金价的波动参考区间为2300-2550美元/盎司，国际银价的波动参考区间为26-30美元/盎司。王工建 wang.gj@jyqh.com.cn从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301 ⚫策略建议：金银阶段性逢高沽空⚫风险因素：美联储9月降息幅度超预期赵凯熙zhao.kx@jyqh.com.cn从业资格号：F03112296投资咨询号：Z0021040 目录一、贵金属行情回顾......................................................................................................................4二、贵金属价格影响因素分析......................................................................................................51、美国的经济和就业保持韧性，“衰退交易”为时过早............................................52、美国通胀持稳，9月大概率降息25BP......................................................................63、欧元区通胀持续回落，预计欧央行9月将继续降息..............................................6三、市场结构及资金流向分析......................................................................................................91、金银比价变化..............................................................................................................92、铜金比价变化..............................................................................................................93、期现及跨期价差变化................................................................................................104、贵金属库存变化........................................................................................................115、金银ETF持仓分析....................................................................................................136、CFTC持仓变化...........................................................................................................14四、行情展望及操作策略............................................................................................................14 图表目录图表1近5年SHFE金银价格走势..............................................................................................4图表2近5年COMEX金银价格走势..........................................................................................4图表3金价与美元指数走势变化..................................................................................................5图表4金价与美债利率走势变化..................................................................................................5图表5主要经济体GDP增速变化................................................................................................7图表6美欧经济意外指数变化......................................................................................................7图表7美国ISM制造业PMI增速变化........................................................................................7图表8欧元区制造业PMI增速变化.............................................................................................7图表9美国职位空缺数变化..........................................................................................................8图表10美国周度初请和续请失业金人数....................................................................................8图表11美国非农就业人数和失业率变化....................................................................................8图表12美国时薪增速....................................................................................................................8图表13主要经济体CPI变化........................................................................................................8图表14美元PCE和核心PCE变化..............................................................................................8图表15美国通胀预期变化............................................................................................................9图表16美元指数与美元非商业性净头寸变化............................................................................9图表17 COMEX金银比价变化....................................................................................................9图表18沪期金银比价变化............................................................................................................9图表19铜金比价变化..................................................................................................................10图表20金价与铜价走势对比......................................................................................................10图表21沪期金与COMEX金价差变化......................................................................................11图表22沪期银与COMEX银价差变化......................................................................................11图表23沪期金与沪金T+D价差变化........................................................................................11图表24沪期银与沪银T+D价差变化.........................................................................................11图表25 COMEX贵金属库存变化..............................................................................................12图表26 COMEX黄金库存变化..................................................................................................12图表27 COM

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