路桥主业发展稳定，高分红未来可期

四川成渝：稳定增长的公路及路衍业务龙头

公司概况与业务亮点

四川成渝，作为一家立足于四川省区域经济发展，依托蜀道集团在四川省内的路产资源优势的企业，其主营业务集中于公路及路衍业务，涵盖车辆通行费收入、建造服务收入、销售业收入等多个领域。截至2023年底，公司运营及在建高速公路总里程超过858公里，展现出稳定的业务扩张态势。

主营业务与盈利能力

1. 营收结构：公司2023年及2024上半年的营业收入中，车辆通行费收入、建造服务收入、销售业收入合计占比分别高达98.03%和97.74%，彰显出主营业务的强大支撑力。
2. 毛利润贡献：车辆通行费业务和能源销售业务共同贡献了公司2023年毛利润的97.3%，显示出这些业务对整体盈利的显著贡献。
3. 路产发展：公司主要控股包括成渝高速、成雅高速、成仁高速、成乐高速在内的九大路产，这些核心路产贡献了通行费收入的70%以上。

高分红与股息价值

1. 分红策略：公司致力于提升股东回报，承诺2023-2025年分红比例不低于60%，预示着高分红率的可持续性。
2. 股息吸引力：基于2024年9月3日收盘价4.68元，未来三年的股息率分别为4.82%、5.43%、5.98%，展现出了较强的股息吸引能力。

盈利预测与投资建议

1. 财务预测：预计2024-2026年营业收入分别为120.87亿元、127.94亿元、134.73亿元，归母净利润分别为11.49亿元、12.96亿元、14.27亿元。
2. 估值分析：市盈率分别为12.77倍、11.33倍、10.29倍，基于业绩稳定性和高股息特点，首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示

1. 经营期限风险：部分经营路产的收费期限即将届满，可能对公司的可持续经营能力产生不利影响。
2. 经营不确定性：收购的经营性高速公路项目可能存在不确定因素，对盈利能力造成潜在影响。

结论

四川成渝作为一家深耕公路及路衍业务的公司，通过稳定的路产发展、高分红策略以及合理的财务预测，展现出良好的投资潜力。然而，投资者亦需关注经营期限风险及收购项目不确定性，以全面评估投资机会。