家用电器业2024年W36周报：以旧换新细则陆续出台，龙头优先受益

股票研究/2024.09.09 以旧换新细则陆续出台，龙头优先受益家用电器业 评级：增持 ——2024年W36周报 蔡雯娟(分析师)樊夏俐(分析师)谢丛睿(分析师) 021-38031654021-38676666021-38038437 相关报告 上次评级:增持 caiwenjuan024354@gtjas.comfanxiali@gtjas.comxiecongrui@gtjas.com 家用电器业《线上空调表现较好，铜铝价格环比 股票研 究 行业周 报 证券研究报 告 登记编号S0880521050002S0880523090006S0880523090004 本报告导读： 以旧换新政策陆续出台，超预期补贴集中发力24Q4家电零售，内销预计即将迎来向上拐点。 投资要点： 上周行情回顾：2024年第36周申万家电指数涨跌幅为-0.95%，好于沪深300指数涨跌幅（-2.7%），主要原因是多数家电龙头企业中报业绩具备稳定性，同时各地方政府以旧换新政策细则陆续出台， 为后续家电销售托底。在政策细则陆续出台的过程中，海信家电 （+7%）、海尔智家（+1.3%）、TCL电子（+3.4%）等超跌个股有所反弹，同时，随着部分区域将清洁电器纳入补贴范围，两大清洁龙头石头科技（+3.1%）和科沃斯（+4.3%）亦有反弹。 行业边际变化：1）8月最后一周，家电多数品类环比大幅改善。线 上平台中，除彩电、洗碗机及清洁电器外，其余品类年累计销额同 比数均比上周有改善。其中干衣机改善幅度最大（+1.15pct)，空调环比+0.99pct。2）清洁电器增速依然较快，白电依然为稳健的代表2024年1-35周，扫地机和洗地机线上销额同比分别为+19%和+5% 空冰洗线上销额同比分别为+3.4%/+2.3%/+6.5%。 成本动态跟踪：1）出口美洲的运输成本降低明显，出口企业运费压力环比缓解。2024年截至8月30日中国出口集装箱货运价格指数累计117%，环比上周-2%，季度内3%其中美西航线年累计同比 +90%，环比上周+1%，季度内-7%。欧洲航线年累计同比+209%，环比上周-4%，季度内+19%；南美航线年累计同比+122%，环比上周-3%，季度内-17%；东南亚航线年累计同比+74%，环比上周-6%，季度内+1%；地中海航线年累计同比+129%，环比上周-2%，季度内 +3%。2）原材料价格季度环比下降，Q3成本端压力环比缓解。2024 年第36周SHFE铜/铝/冷轧钢/塑料价格环比上周分别-1.7%/-2.7%/-2%/-0.2%。3）下周重点关注：关注关税政策对出口端影响；关注线上月度数据出炉对股价影响；关注地产政策对家电板块估值影响。 投资建议：超预期补贴集中发力24Q4家电零售，内销预计即将迎来向上拐点。龙头白电公司在活动参与渠道上先行卡位；全品类布 局的公司更为受益。企业配套加大实际补贴力度，经营质地良好，现金流稳健的企业在下半年重要消费节庆时点预计仍有余力参与投入。因此我们重点推荐：美的集团（24A，11.8X）、海尔智家（12.4X）、海信家电（10.1X）、海信视像（9.2X）、TCL电子（8.6X）、格力电器（7.5X）、老板电器（10.5X）、TCL智家（10.8X）。。 风险提示：后续其他地方政策预期落空风险、房地产销售及竣工持 续下行导致后周期需求不足风险、原材料价格波动风险、市场竞争 加剧。 上升》2024.08.30 家用电器业《多家公司发布中报业绩，家空外销延续增长》2024.08.26 家用电器业《多家公司发布中报业绩，社零同比涨幅扩大》2024.08.19 家用电器业《线上空调表现较好，铜铝价格环比上升》2024.08.19 家用电器业《湖北率先补贴加码，托举家电零售增长》2024.08.13 图1：奥维周度数据：8月最后一周，家电多数品类环比大幅改善 数据来源：奥维云网，国泰君安证券研究 图2：CCFI出口集装箱货运价格指数：同比提升（点图3：各航线指数周度变化：环比有所回落（点） 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 200% 150% 100% 50% 0% -50% 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 2023-04 2023-06 2023-08 2023-10 2023-12 2024-02 2024-04 2024-06 -100% 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 2023-09-01 2023-09-22 2023-10-20 2023-11-10 2023-12-1 2023-12-22 2024-01-12 2024-02-02 2024-03-01 2024-03-22 2024-04-12 2024-05-10 2024-05-31 2024-06-21 2024-07-12 2024-08-02 2024-08-23 500 CCFI:综合指数CCFI:地中海航线 CCFI:美西航线CCFI:欧洲航线 CCFI:综合指数同比变化CCFI:东南亚航线CCFI:南美航线数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 股票代码 股票名称 收盘价（元） EPSPE 评级 9月6日 2023A 2024E 2025E 2023A 2024E 2025E 000333.SZ 美的集团 63.02 4.83 5.36 5.84 13.1 11.8 10.8 增持 600690.SH 海尔智家 25.05 1.76 2.02 2.27 14.2 12.4 11.0 增持 000651.SZ 格力电器 39.96 5.15 5.30 5.57 7.8 7.5 7.2 增持 000921.SZ 海信家电 25.99 2.05 2.57 3.01 12.7 10.1 8.6 增持 002508.SZ 老板电器 17.83 1.84 1.70 1.87 9.7 10.5 9.5 增持 600060.SH 海信视像 15.47 1.61 1.69 1.98 9.6 9.2 7.8 增持 002668.SZ TCL智家 9.08 0.73 0.84 0.93 12.5 10.8 9.8 增持 1070.HK TCL电子 4.82 0.30 0.56 0.68 16.3 8.6 7.1 增持 表1：家电板块估值表 数据来源：Wind、国泰君安证券研究 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻 辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰君安证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当 然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比 较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 股票投资评级 行业投资评级 评级说明 增持相对沪深300指数涨幅15%以上 谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于5%～15%之间中性相对沪深300指数涨幅介于-5%～5% 减持相对沪深300指数下跌5%以上 增持明显强于沪深300指数 中性基本与沪深300指数持平 减持明显弱于沪深300指数 国泰君安证券研究所 上海 深圳 北京 地址上海市静安区新闸路669号博华广场 深圳市福田区益田路6003号荣超商 北京市西城区金融大街甲9号金融 20层 务中心B栋27层 街中心南楼18层 邮编200041 518026 100032 电话（021）38676666 （0755）23976888 （010）83939888 E-mail：gtjaresearch@gtjas.com