家用电器业2024年W37周报：政策带动短期数据好转，龙头优先受益

股票研究/2024.09.18 政策带动短期数据好转，龙头优先受益家用电器业 评级：增持 ——2024年W37周报 蔡雯娟(分析师)樊夏俐(分析师)李汉颖(研究助理) 021-38031654021-38676666010-83939833 相关报告 上次评级:增持 caiwenjuan024354@gtjas.comfanxiali@gtjas.comlihanying026725@gtjas.com 家用电器业《贸易摩擦催化产能转移，多元布局 股票研 究 行业周 报 证券研究报 告 登记编号S0880521050002S0880523090006S0880122070046 本报告导读： 以旧换新政策陆续出台，超预期补贴集中发力24Q4家电零售，内销预计即将迎来向上拐点。 投资要点： 上周行情回顾：2024年第36周申万家电指数涨跌幅为-0.95%，好于沪深300指数涨跌幅（-2.7%），主要原因是各地方政府以旧换新政策细则陆续出台，为后续家电销售托底。 行业边际变化：1）9月第一周，大家电线上增速维持环比提升态势线下表现相对平淡。线上平台中，除清洁电器和集成灶外，其余品类年累计销额同比数均比上周有改善。其中空调和冰箱改善幅度最 大，环比均提升1.1pct。我们预计，主要是因为大电属于以旧换新补 贴的基础品类，各地均会有补贴，随着各地以旧换新细则陆续公布大家电品类受益程度较大。2）清洁电器增速依然较快，白电依然为稳健的代表。2024年1-36周，空冰洗线上销额同比分别为 +4.5%/+3.4%/+6.9%，扫地机和洗地机线上销额同比分别为+18%和 +4%。从月度数据看，8月扫地机行业线上销量/销额/均价分别同比 +9%/+11%/+2%;其中石头量/同比+31%/+29%，增长态势较好，市占率第一;科沃斯量/额同比-17%/-26%，市占率第二;云鲸量/额同比 +247%/+240%，增长迅速。洗地机以价换量:8月洗地机行业线上销量/销额/均价分别同比+16%/-6%/-19%;其中添可量/额同比+29%/-7%，量增景气延续，市占率第一:追觅量/额同比+30%/+2%，市占率 第二；3）厨电整体受地产数据影响较大，以旧换新政策使近几周厨电数据环比略有好转。2024年八月房屋竣工面积同比-37%，商品房销售面积同比-13%。截至2024年第36周，烟机与燃气灶线上线下 的年累计销额同比已呈现连续三周的环比改善态势。 行业关键新闻：美的集团发行的H股已于2024年9月17日在香港 联交所主板挂牌上市交易，发行价格为每股54.80港元。3）下周重点关注：关注关税政策对出口端影响；关注空调产销数据出炉对白电企业的影响；关注海关出口细分品类数据。 投资建议：超预期补贴集中发力24Q4家电零售，内销预计即将迎来向上拐点。龙头白电公司在活动参与渠道上先行卡位；全品类布 局的公司更为受益。企业配套加大实际补贴力度，经营质地良好，现金流稳健的企业在下半年重要消费节庆时点预计仍有余力参与投入。因此我们重点推荐：美的集团（2024PE，11.9X）、海尔智家 （12.5X）、海信家电（9.5X）、海信视像（9.2X）、TCL电子（8.3X）、格力电器（7.4X）、老板电器（10.4X）、TCL智家（10.9X）。 风险提示：以旧换新政策对后续的拉动效果不及预期、房地产销售 及竣工持续下行导致后周期需求不足风险、原材料价格波动风险、 市场竞争加剧。 公司占优》2024.09.11 家用电器业《外销贡献增长动能，多数企业注重收入》2024.09.09 家用电器业《补贴再加码，湖北先行已受益》 家用电器业《以旧换新细则陆续出台，龙头优先受益》2024.09.09 2024.09.09 家用电器业《线上空调表现较好，铜铝价格环比上升》2024.08.30 图1：奥维周度数据：9月第一周，大家电线上增速维持环比提升态势，线下表现相对平淡 数据来源：奥维云网，国泰君安证券研究 图2：2024年8月社零总额当月同比+2.1%（亿元，%图3：2024年8月家电和影像类同比+3.4%（亿元，% 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图4：CCFI出口集装箱货运价格指数：同比提升（点图5：各航线指数周度变化：环比有所回落（点） 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 200% 150% 100% 50% 0% -50% 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 2023-04 2023-06 2023-08 2023-10 2023-12 2024-02 2024-04 2024-06 -100% 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 2023-09-01 2023-09-22 2023-10-20 2023-11-10 2023-12-1 2023-12-22 2024-01-12 2024-02-02 2024-03-01 2024-03-22 2024-04-12 2024-05-10 2024-05-31 2024-06-21 2024-07-12 2024-08-02 2024-08-23 500 CCFI:综合指数CCFI:地中海航线 CCFI:美西航线CCFI:欧洲航线 CCFI:综合指数同比变化CCFI:东南亚航线CCFI:南美航线 数据来源：国家统计局，国泰君安证券研究数据来源：国家统计局，国泰君安证券研究 图6：2024年8月房屋竣工面积同比-37%，商品房销售面积同比-13% 数据来源：国家统计局，国泰君安证券研究 股票代码 股票名称 收盘价 EPS PE 评级 09月16日 2024E 2025E 2026E 2024E 2025E 2026E 000333 美的集团 63.51 5.35 5.83 6.24 11.87 10.89 10.18增持 600690 海尔智家 25.28 2.03 2.28 2.51 12.45 11.09 10.07增持 000921 海信家电 24.45 2.57 3.01 3.48 9.51 8.12 7.03增持 000651 格力电器 39.24 5.30 5.57 5.93 7.40 7.04 6.62增持 1070.HK TCL电子 4.67 0.56 0.68 0.76 8.34 6.87 6.14增持 002668 TCL智家 9.11 0.84 0.93 1.01 10.85 9.80 9.02增持 002508 老板电器 17.75 1.70 1.87 2.01 10.44 9.49 8.83增持 600060 海信视像 15.59 1.69 1.98 2.28 9.22 7.87 6.84增持 表1：家电板块估值表 数据来源：Wind、国泰君安证券研究 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻 辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰君安证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当 然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比 较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 股票投资评级 行业投资评级 评级说明 增持相对沪深300指数涨幅15%以上 谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于5%～15%之间中性相对沪深300指数涨幅介于-5%～5% 减持相对沪深300指数下跌5%以上 增持明显强于沪深300指数 中性基本与沪深300指数持平 减持明显弱于沪深300指数 国泰君安证券研究所 上海 深圳 北京 地址上海市静安区新闸路669号博华广场 深圳市福田区益田路6003号荣超商 北京市西城区金融大街甲9号金融 20层 务中心B栋27层 街中心南楼18层 邮编200041 518026 100032 电话（021）38676666 （0755）23976888 （010）83939888 E-mail：gtjaresearch@gtjas.com