家用电器行业2024年2月白电数据月报：政策预期带动更新需求，24Q2白电预期上修

2024.03.07 股票研究 政策预期带动更新需求，24Q2白电预期上修 家用电器业 评级：增持 上次评级：增持 细分行业评级 行——2024年2月白电数据月报 业蔡雯娟(分析师)谢丛睿(分析师)田平川(研究助理) 新 更021-38031654021-38038437021-38676666 caiwenjuan024354@gtjas.coxiecongrui@gtjas.comtianpingchuan026740@gtjas.com 证书编号S0880521050002S0880523090004S0880122070069 本报告导读： 产业在线发布2024年1月空调产销数据及3月排产数据，1月实际产销低基数上呈 现高增，后续来看24Q1排产依旧乐观，M4-5内销排产预期向好。 摘要： 家用空调：1）出货端：低基数下出货呈现高增。根据产业在线数据， 2024年1月家用空调内销732万台，同比+63%（23M1-24%）；出口 899万台，同比+51%（23M1-23%）。考虑到2月春节放假影响，海外订单多提前发货，同时受红海局势影响导致的海运价格上涨和运力 紧张也让许多海外订单提前锁定，建议结合1+2月数据观察。2）后续排产：高基数上依旧乐观。24Q1家空行业内外销整体排产规模在高基数实绩上依旧有较高的增长：内销排产同比实绩+18%，出口排 证产同比实绩+23%。24M4-5旺季排产进一步上修，内销排产同比实绩券+17%，出口排产同比实绩+14%。3）零售端：美的龙头份额显著回研升。2024W1~W8（2024.1.1~2024.2.25），空调行业线上零售向好，美究的龙头地位随份额提升而持续加固，而美的品牌均价稳健但华凌品牌报同比降价明显，预计将逐步承接性价比需求。 告中央空调：根据产业在线数据，2024年1月，中央空调行业整体销 额137.5亿元，同比+46.3%。其中，内销125.6亿元，同比+48.8%； 出口11.9亿元，同比+24.2%。 冰箱&洗衣机：1月内外销同步复苏。根据产业在线数据，2024年1月冰箱内销399万台，同比+36.2%；出口396万台，同比+32.9%；洗衣机内销383万台，同比+10.6%；出口346万台，同比+25.6%。 投资建议：全国性以旧换新政策有望落地，带动24Q2白电业绩预期向上。在2024年2月23号国家主席发表关于推动家电以旧换新的讲话后，以上海为例的重点城市已经快速出台相关补贴政策极具示范意义，在未来潜全国性补贴政策的预期下，我们对于白电板块24Q2终端需求态度转为相对积极。三四线城市+农村地区庞大的存量更新 需求有望对地产后周期链条需求起到明显的补充。若全国性以旧换新叠加能效要求的补贴政策落地，全品类布局、渠道覆盖度广的龙头企业更为受益，同时也因为近两年稳健经营，库存水平健康，且在国内及海外品牌、渠道建设更为完善，我们认为龙头有望迎来内外销的市 占率回升。个股层面重点推荐：奥马电器（24年9.2X）美的集团 （12.0X）、海尔智家（12.8X）、格力电器（7.4X）、海信家电（12.9X） 风险提示：地产复苏不及预期、大宗成本波动 相关报告 家用电器业《补贴范围拓宽，示范意义明显》 2024.03.03 家用电器业《国常会通过以旧换新行动方案，多家公司发布业绩》 2024.03.03 家用电器业《线上白电和清洁电器表现较好，铜价环比上升》 2024.03.02 家用电器业《1月线上彩电销额同比由负转正，23年投影需求较弱》 2024.03.02 家用电器业《家电消费刺激预期又起，看好板块性估值提升机会》 2024.02.26 目录 1.行业综述3 2.家用空调4 2.1.出货端：1月内外销实现双增长4 2.1.1.销售情况：1月内外销实现双增长4 2.1.2.生产情况：1月实际生产略低于排产计划，24Q1排产依旧乐观。5 2.2.零售端：1月线上线下齐发力，价格同比小幅上涨6 3.中央空调7 3.1.1月中央空调态势向好7 3.2.1月龙头央空份额进一步提升7 4.冰箱8 4.1.出货端：1月内销高增长复苏，外销保持增长态势8 4.2.零售端：1月零售线上线下均有回升8 5.洗衣机9 5.1.出货端：1月进出口态势向好9 5.2.零售端：1月线上零售改善，线下零售下滑9 6.投资建议9 7.风险提示10 1.行业综述 生产超排产计划，低基数下出货呈现高增。根据产业在线数据，2024年 1月家用空调生产1741万台，同比+64%（1月排产1686万台）；内销 732万台，同比+63%（23M1-24%）；出口899万台，同比+51%（23M1 -23%）。考虑到2月春节放假影响，海外订单多提前发货，同时受红海局势影响导致的海运价格上涨和运力紧张也让许多海外订单提前锁定，建议结合1+2月数据观察。 后续排产：高基数上依旧乐观。24Q1家空行业内外销整体排产规模在高基数实绩上依旧有较高的增长：内销排产同比实绩+18%，出口排产同比实绩+23%。24M4-5旺季排产进一步上修，内销排产同比实绩+17%，出 口排产同比实绩+14%。 全国性以旧换新政策有望落地，带动24Q2白电业绩预期向上。在2024 年2月23号国家主席发表关于推动家电以旧换新的讲话后，以上海为例的重点城市已经快速出台相关补贴政策极具示范意义，在未来潜全国性补贴政策的预期下，我们对于白电板块24Q2终端需求态度转为相对积极。三四线城市+农村地区庞大的存量更新需求有望对地产后周期链条需求起到明显的补充。 零售端：美的龙头份额显著回升。2024W1~W8（2024.1.1~2024.2.25），空调行业线上零售向好，美的龙头地位随份额提升而持续加固，而美的品牌均价稳健但华凌品牌同比降价明显，预计将逐步承接性价比需求； 冰箱市场线上销售表现突出，龙头品牌保持稳定，线上线下均价较23年同期均有明显提升；洗衣机市场线上销售改善，海尔稳居龙头地位，小天鹅等品牌增长明显，行业线上均价同比上涨，海尔和海信涨价较为显著。 2024年若全国性以旧换新叠加能效要求的补贴政策落地，全品类布局、渠道覆盖度广的龙头企业更为受益，同时也因为近两年稳健经营，库存水平健康，且在国内及海外品牌、渠道建设更为完善，我们认为龙头有望迎来内外销的市占率回升。 2.家用空调 2.1.出货端：1月内外销实现双增长 2.1.1.销售情况：1月内外销实现双增长 行业层面：据产业在线监测显示，2024年1月家用空调生产1740.9万 台，同比增长63.7%，销售1631.5万台，同比增长55.8%，其中内销出货732.3万台，同比增长62.6%，出口出货899.2万台，同比增长50.6%。库存1819.5万台，同比下降4.3%。 受春节放假影响，生产备货需求前置1月释放，且在同期低基数下实现 同比超高增长，但此同比数据参考价值不大，建议关注1-2月累计数据同比情况。 图1：2024M1家空内外销实现双增长（单位：万台、%） 数据来源：产业在线、国泰君安证券研究 企业层面： 内销市场，1月美的、格力、海尔、海信出货量市占率分别为29.4%、25.9%、13.4%、5.5%，分别同比-2.6pct、+0.6pct、-1.3pct、+0.5pct。龙头份额依旧下滑，海尔、海信等规模基数较低，更为积极的二、三线品牌提升明显。 出口市场，1月美的、格力、海尔、海信出货量市占率分别为35.6%、11.7%、6.7%、8.6%，分别同比-3.8pct、-0.9pct、-0.7pct、+1.8pct。龙头份额依旧下滑，行业主要增量来自奥克斯、TCL、长虹美菱等品牌。 图2：1月龙头内销份额环比下滑（%）图3：1月美的出口份额保持稳定（%） 数据来源：产业在线、国泰君安证券研究数据来源：产业在线、国泰君安证券研究 2.1.2.生产情况：1月实际生产略低于排产计划，24Q1排产依旧乐观。 2024年1月，行业实际生产1686万台，同比+58.6%，增速迅猛，但低 于排产预期增速。从内外销结构上看，内外销表现均略低于排产。1月空调总排产1686万台，同比2023年同期生产实绩+58.6%，企业内销预 期延续正增长，其中内销排产同比2023年实绩+68.9%，出口+55.1%。 24Q1行业内外销整体排产规模在高基数实绩上依旧有较高的增长。 24Q1家空整体排产同比+16.6%，内外销方面，24Q1家空内销/出口同比实绩+18%/+23%。 月份 实际生产 排产 实际内销 内销排产 内销占比 内销排产占比 实际外销 外销排产 外销占比 外销排产占比 2023年1月 1063 905 450 378 42.4% 41.8% 597 527 56.2% 58.2% 2月 1430 1259 701 574 49.0% 45.6% 685 685 47.9% 54.4% 3月 1767 1751 1048 948 59.3% 54.2% 796 803 45.1% 45.8% 4月 1809 1819 1060 1097 58.6% 60.3% 731 722 40.4% 39.7% 5月 1907 1885 1264 1218 66.3% 64.6% 663 667 34.8% 35.4% 6月 1758 1736 1255 1177 71.4% 67.8% 573 559 32.6% 32.2% 7月 1645 1613 1175 1149 71.4% 71.2% 485 464 29.5% 28.8% 8月 1139 1312 798 915 70.1% 69.7% 420 397 36.9% 30.3% 9月 969 1040 568 640 58.6% 61.5% 431 400 44.5% 38.5% 10月 950 893 507 493 53.4% 55.2% 427 400 44.9% 44.8% 11月 1073 1062 523 545 48.7% 55.4% 544 517 50.7% 48.7% 12月 1359 1262 611 597 44.9% 47.3% 733 665 53.9% 52.7% 2024年1月 1686 1686 732 760 43.4% 45.1% 899 926 53.3% 54.9% 2月 1219 1219 599 620 3月 2063 2243 1137 926 表1:24年1月实际生产略低于排产（单位：万台） 数据来源：产业在线、国泰君安证券研究 2.2.零售端：1月线上线下齐发力，价格同比小幅上涨 根据奥维云网监测数据，2024W1~W8（2024.1.1~2024.2.25）空调线上销量同比+24.56%，销额同比+31.32%；线下销量同比-35.58%，销额同比-33.26%。均价方面，线上均价3432元，同比+5.42%，线下均价4401元，同比+2.03%。 分企业来看，线上及线下渠道，美的系市占率领先，旗下互联网年轻品牌华凌则用来承接线上偏低价产品市场。格力、海尔线上份额有所下滑，海尔线下份额亦有下滑。均价方面，从2024年1月1日至2月25日 （截至W8）均价来看，线上渠道，整体价格提升幅度较小，目前仅科龙、美的品牌提价相对明显；线下渠道海信、美的品牌提价幅度领先。 表2:美的线上线下份额增长领先（单位：元、%） 品牌 24W1-8 累计市占率 24W1-8累计均价（元） 线上 同比 线下 同比 线上 同比 线下 同比 美的 39.6% 7.10% 32.2% 0.21% 3943 7.1% 4476 3.68% 华凌 3.9% 1.00% 0.01% - 2405 -5.61% 2111 -15.66% 格力 24.6% -4.01% 33.46% 1.98% 3870 1.59% 4788 0.96% 海尔 11.9% -3.62% 12.9%