家用电器行业2024年1月白电数据月报：家空创新高收官，24Q1排产依旧乐观

2024.02.15 股票研究 家空创新高收官，24Q1排产依旧乐观 家用电器业 评级：增持 上次评级：增持 细分行业评级 行——2024年1月白电数据月报 业蔡雯娟(分析师)谢丛睿(分析师)李汉颖(研究助理) 新 更021-38031654021-38038437010-83939833 caiwenjuan024354@gtjas.coxiecongrui@gtjas.comlihanying026725@gtjas.com 证书编号S0880521050002S0880523090004S0880122070046 本报告导读： 产业在线发布2023年12月空调产销数据，内销、出口全面改善，全年维度家空出货 创历史新高。24Q1排产依旧乐观，同时二三线依旧是增长主力。 摘要： 家用空调：1）出货端：12月内外销稳增，2023创新高。2023年12月家用空调内销出货610.8万台，同比增长6.8%，出口出货732.7万 台，同比增长25.1%。2023全年家空内销量达9960万台，+14%，创历史新高。出口量达7084万台，+7.8%。2）企业层面：内销龙头终 易主。美的集团继2020年成为暖通空调出货总量第一之后，在2023 年成功超越格力成为内销领域龙头，2023年美的内销出货3004万台，同比+10%。格力近年来推进渠道改革，调整经销体系导致内销 证份额有所松动，但美的并未在这段时期采取激进的份额争取策略，而券是持续推动结构优化，追求高质量的增长，2023年终受益量价的同研步提升，规模与品牌力都得以良性成长。3）后续排产：24Q1行业内究外销整体排产规模在高基数实绩上依旧有较高的增长。24Q1家空整报体排产同比+16.6%，内外销方面，24Q1家空内销/出口同比实绩告+13%/+19%。4）零售端：单12月表现看，空调线上/线下零售量分别同比-8.6%/+21.3%，价格方面依旧呈现小幅下滑，12月行业线上均 价3153元，同环比分别-2.6%/+3.0%；线下均价4416元，环比-2.2%。 中央空调：11月中央空调内外销增速提升。根据产业在线数据，2023 年11月，中央空调行业整体销额108.7亿元，同比+13.45%。其中， 内销93.3亿元，同比+12.42%；出口15.41亿元，同比+20.09%。 冰箱&洗衣机：11月内外销同步复苏。根据产业在线数据，2023年11月冰箱内销412万台，同比+6.4%；出口371万台，同比+62.4%；洗衣机内销398万台，同比+12.4%；出口351万台，同比+46.2%。 投资建议：在2024年家空面对内销、出口皆为高基数的情况下，长尾品牌相对增长压力更大。龙头企业近两年稳健经营，库存水平健康，且在国内及海外品牌、渠道建设更为完善，我们认为有望迎来行业集 中度的回升。同时看好经营势头强劲，并非完全依靠低价提升市占率的二线龙头。个股方面，重点推荐海外业务不断突破，高股息的美的集团（24年11.5X）、出口业务改善显著，激励落地内部治理改善传统主业有望释放利润弹性的海信家电（24年11.1X）、、高端化多品牌领先布局效率优化的海尔智家（24年12.4X）、估值底部的格力电器 （24年6.7X）。 风险提示：地产复苏不及预期、大宗成本波动 相关报告 家用电器业《线上冰箱和彩电表现亮眼，铜铝价格环比有所下降》 2024.02.11 家用电器业《内销低基数下复苏，外销出口景气度回升》 2024.02.08 家用电器业《产品持续微创新，以价换量趋势维持》 2024.02.08 家用电器业《烟机维持增长，集成灶线上销额有所下滑》 2024.02.07 家用电器业《行业需求缓慢弱复苏，龙头份额有所提升》 2024.02.07 目录 1.行业综述3 2.家用空调4 2.1.出货端：12月内外销稳增，2023创新高4 2.1.1.销售情况：12月内外销稳增，2023创新高4 2.1.2.生产情况：12月实际生产好于排产计划，24Q1排产依旧乐观5 2.2.零售端：12月稳健量增，价格同比小幅下滑6 3.中央空调7 3.1.11月中央空调态势向好7 3.2.11月龙头央空份额进一步提升7 4.冰箱8 4.1.出货端：11月内销稳增，外销保持高增长复苏8 4.2.零售端：12月零售线上线下同比下滑8 5.洗衣机10 5.1.出货端：11月出口延续向好态势10 5.2.零售端：12月线上零售平稳，线下零售改善10 6.投资建议11 7.风险提示11 1.行业综述 2023年收官，家空出货总量创新高。根据产业在线数据，2023年我国家 用空调行业出货17044万台，同比+11%，内销9960万台，同比+14%，出口7084万台，同比+8%，皆为历史最高值。2023年空调景气度呈现出内销先复苏，出口再接力的节奏：上半年渠道库存低水位、地产竣工阶段性好转以及旺季炎夏的催化带动内销的高增，下半年海外渠道库存消化至低位，刚性的补库需求叠加汇率、海运成本的同比优化使得出口订单复苏表现强劲。从12月单月的边际情况看，家空内销同比+7%，出口同比+25%；内需在低基数上有所恢复，在下半年整体较低的预期下展现出韧性。出口延续较强的订单回补增长态势。 内销龙头终易主。美的集团继2020年成为暖通空调出货总量第一之后， 在2023年成功超越格力成为内销领域龙头，2023年美的内销出货3004万台，同比+10%。格力近年来推进渠道改革，调整经销体系导致内销份额有所松动，但美的并未在这段时期采取激进的份额争取策略，而是持续推动结构优化，追求高质量的增长，2023年终受益量价的同步提升，规模与品牌力都得以良性成长。 M型的需求结构下，家空行业集中度下行，二三线品牌持续高增。根据我们在年度策略中对于2023年家空零售市场的复盘：空调内需呈现出 低端旺盛、高端稳健，但中间主流价格段受损严重。因此从12月的情况来看，需求结构依旧未改变。以海信、奥克斯、TCL、长虹美菱为代表的二三线品牌增长更为强劲。出口方面，2021年因海外需求转移至国内带来的出口高景气，因此近年来众多长尾白电企业选择扩张产能，在这轮海外渠道补库存阶段顺势承接住追求性价比的需求。以TCL为代表，12月单月出口量已经超过格力成为行业第二，全年也实现了25%以上的出口量增长。 在2024年家空面对内销、出口皆为高基数的情况下，长尾品牌相对增长压力更大。龙头企业近两年稳健经营，库存水平健康，且在国内及海外品牌、渠道建设更为完善，我们认为有望迎来行业集中度的回升。同时看好经营势头强劲，并非完全依靠低价提升市占率的二线龙头。 2.家用空调 2.1.出货端：12月内外销稳增，2023创新高 2.1.1.销售情况：12月内外销稳增，2023创新高 行业层面：据产业在线监测显示，2023年12月家用空调生产1358.9万 台，同比增长15.0%，销售1343.5万台，同比增长16.0%，其中内销出货610.8万台，同比增长6.8%，出口出货732.7万台，同比增长25.1%。库存1710.1万台，同比下降9.3%。 2023收官行业内外销同创历史新高。2023全年家空内销量达9960万台， +14%，创历史新高。出口量达7084万台，+7.8%。23Q4内销量同比+2%，出口量同比+23%。 图1：2023M12家空内外销实现双增长（单位：万台、%） 数据来源：产业在线、国泰君安证券研究 企业层面： 内销市场，12月美的、格力、海尔、海信出货量市占率分别为36.0%、31.1%、11.1%、2.6%，分别同比-3.0pct、-0.4pct、+1.5pct、+0.1pct。龙头份额依旧下滑，海尔、海信等规模基数较低，更为积极的二、三线品牌提升。 内销龙头终易主。美的集团继2020年成为暖通空调出货总量第一之后， 在2023年成功超越格力成为内销领域龙头，2023年美的内销出货3004万台，同比+10%。格力近年来推进渠道改革，调整经销体系导致内销份额有所松动，但美的并未在这段时期采取激进的份额争取策略，而是持续推动结构优化，追求高质量的增长，2023年终受益量价的同步提升，规模与品牌力都得以良性成长。 出口市场，12月美的、格力、海尔、海信出货量市占率分别为35.5%、11.6%、6.6%，、分8.别9%同比-6.3pct、+2.2pct、+0.1pct、+1.5pct。行 业主要增量来自奥克斯、格力、长虹美菱等品牌。 图2：12月格力内销份额环比下滑（%）图3：12月美的出口份额回升（%） 数据来源：产业在线、国泰君安证券研究数据来源：产业在线、国泰君安证券研究 2.1.2.生产情况：12月实际生产好于排产计划，24Q1排产依旧乐观2023年12月，行业实际生产1359万台，同比+15.0%，增速迅猛，好于排产预期增速。从内外销结构上看，内外销表现均好于排产。12月空调 总排产1262万台，同比2022年同期生产实绩+6.8%，企业内销预期延 续正增长，其中内销排产同比2022年实绩+4.4%，出口+13.5%。 24Q1行业内外销整体排产规模在高基数实绩上依旧有较高的增长。 24Q1家空整体排产同比+16.6%，内外销方面，24Q1家空内销/出口同比 月份 实际生产 排产 实际内销 内销排产 内销占比 内销排产占比 实际外销 外销排产 外销占比 外销排产占比 2023年1月 1063 905 450 378 42.4% 41.8% 597 527 56.2% 58.2% 2月 1430 1259 701 574 49.0% 45.6% 685 685 47.9% 54.4% 3月 1767 1751 1048 948 59.3% 54.2% 796 803 45.1% 45.8% 4月 1809 1819 1060 1097 58.6% 60.3% 731 722 40.4% 39.7% 5月 1907 1885 1264 1218 66.3% 64.6% 663 667 34.8% 35.4% 6月 1758 1736 1255 1177 71.4% 67.8% 573 559 32.6% 32.2% 7月 1645 1613 1175 1149 71.4% 71.2% 485 464 29.5% 28.8% 8月 1139 1312 798 915 70.1% 69.7% 420 397 36.9% 30.3% 9月 969 1040 568 640 58.6% 61.5% 431 400 44.5% 38.5% 10月 950 893 507 493 53.4% 55.2% 427 400 44.9% 44.8% 11月 1073 1062 523 545 48.7% 55.4% 544 517 50.7% 48.7% 12月 1359 1262 611 597 44.9% 47.3% 733 665 53.9% 52.7% 2024年1月 1686 760 926 2月 1219 599 620 3月 2063 1137 926 实绩+13%/+19%。表1:23Q4以来家空实际生产都好于排产（单位：万台） 数据来源：产业在线、国泰君安证券研究 2.2.零售端：12月稳健量增，价格同比小幅下滑 根据奥维云网监测数据，2023W1~W53（2023.1.1~2023.12.31）空调线上销量同比+14.99%，销额同比+16.39%；线下销量同比-1.89%，销额同比 +1.87%。均价方面，线上均价3071元，同比+1.2%，线下均价4270元， 同比+4.1%。 单12月表现看，空调线上/线下零售量分别同比-8.6%/+21.3%，价格方面依旧呈现小幅下滑，12月行业线上均价3153元，同环比分别-2.6%/+3.0%；线下均价4416元，环比-2.2%。 分企业来看，线上及线下渠道，美的系市占率领先，旗下互联网年